【细分行业】43家申万“数字芯片设计”行业公司初筛选

宏赫臻财细分行业个股初选系列

导读

本系列旨在为投资者从某一细分行业中臻选出投资价值较高的公司，投资者可结合自身对该行业的了解度，结合我们初选3名单，对中意公司进一步深度研究。（当前版本：5.1）

本期巡礼研究的申万三级行业为：

电子--半导体--数字芯片设计

关系树如下

据iFind数据：当前时点该申万三级行业涉及A股上市公司44家，港股上市1（AH重复上市1家）；合计该行业陆港上市公司共【43】家。

本文对该子行业陆港上市公司进行初步研究和筛选。

当前行业格局：总市值TOP20

注：数据日期：231031，下同，AH同时上市公司保留A股公司

总市值前三：海光信息1460亿、韦尔股份1315亿、兆易创新713亿。

AH重复公司如下：

其中红色底纹列代表AH股各自的估值水平，该列市值数较低表明该市场对该公司估值较低。一般而言，大多数公司都是港股估值水平较低。

1

营收利润

细分行业公司营业收入总排名TOP10

营收TTM三强：韦尔股份197.8亿、五江波龙82.8亿、紫光国微78.3亿。

该行业营收平均值：24亿

绿色柱接近或大于红色柱说明营业收入含金量高。

归母净利润总排名TOP10

净利润TTM三强：紫光国微26.2亿、海光信息10.5亿、复旦微电8.7亿。

净利润中位数：0.48亿

绿色柱大于红色柱说明归母净利润含金量高。

2

盈利能力

细分行业-盈利能力-ROE-TOP10

ROE取值为近四季度TTM值的均值，剔除正负100%+值；ROIC A股取值为TTM，港股为上年末财报值。TTM值只是近四个季度的指标，动态连贯的观察企业更为有效，故投资者还需关注近五年以及未来三年的ROE水平来看公司的具体ROE情况。（详见我们的上市公司研究专栏）

当前时点净资产收益率TTM三强：紫光国微、复旦微电、力合微

ROE中位数：2.5%。

蓝色柱和紫色柱持续多年在15%-20%上方是企业具备竞争优势的体现，也是投资者要战略聚焦的标的。（投资者还需观察多年的数据）

行业盈利水平分区间一览

• 前1/3水平毛利率【39.0%】

• 前1/3水平投入资本回报率 ROIC【5.3%】

• 前1/3水平净资产收益率 ROE【4.0%】

• ROIC>12%的公司占比：7%

• ROE>12%的公司占比：5%

芯片行业资本投入大，整体资本回报率低。

3

研发投入一览

研发投入TOP10

注：研发费用值A股更新至22-12-31；按研发费用总额降序。

研发投入三甲：韦尔股份32.2亿、海光信息20.7亿、寒武纪15.2亿。

宏赫细分行业量化初选

4

宏赫量化筛选三步初选：

初选1：盈利能力剔除（ROE+ROIC）

巴菲特说：如果投资能简化为一个指标的话就看ROE。”

芒格说：“长期持有的收益约等于公司的ROE。”

帕特·多尔西说：“拥有持续较高ROIC的企业如皇冠上的明珠，要占据你组合的重要位置。”

12%一般可当做上市公司整体的长期平均复利收益率

宏赫量化筛选步骤1：结合该行业特点，上述43家企业剔除未来三年机构一致预期ROE均值和滚动近四季ROIC（港股采用Roe-ttm）二者均值小于10%的企业；初选1胜出公司:【9】家。

初选2：固定财务指标异常值剔除&复活：从毛利率、净利率，总资产周转率，净债务率，应收账款/营收，净利润含金量，资本开支占净利润比以及ROE和ROIC进一步提升标准等固定量化指标，剔除或复活非常态公司，选出公司【10】家。按照宏赫关注系数排序如下：

宏赫申万三级细分行业初选2名单

（按关注系数降序）

说明：排序按照宏赫臻财原创之关注系数排名，建议优先关注次序：①5-10分；②2.5-5分；③10-20分；④其他，回避两头极端值。整体上看，5分以下居多说明该细分行业整体偏高估，资本市场喜欢给予溢价，5分以上居多，说明该细分行业整体偏低估，资本市场往往给予溢价性不强。后台输入“关注系数”提取详细说明。

当前时点初选2估值关注：

第①关注度公司【1】家,（兼具价值与成长）

第②关注度公司【5】家,（成长关注）

第③关注度公司【1】家,（价值关注）

其他关注度【3】家,（太高估或太低估，建议等待）

• AH重复公司关注更低估市场的公司（一般是港股低估）

• 若无宏赫关注系数5分以上公司，需注意该行业整体高估风险。

初选3：十分钟测试指标+细分行业特色指标复选

在初选2的基础上，结合各个细分行业特点，再结合宏赫臻财【甄选上市公司的十分钟测试】一文中提到的更多定量+定性财务指标筛选考量方案综合筛选。

最终后胜出公司【7】家。

(初选3一般竭力将公司范围缩小至个位数)

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