固收市场一周观点

固收市场一周观点

▶▶▶债市一周回顾及点评：

上周的前半周为税期，资金利率趋于上行，税期过后资金面边际转松，债市在基本面边际向好改善、资金利率显著抬升压缩期限利差，以及宽地产预期反复发酵作用下，继续震荡调整。上周三央行公布1年期LPR 3.45%，5年期以上品种4.20%保持不变。8月MLF降息之后LPR并未跟随调整，此次市场对于9月LPR“补降”预期落空，长债利率震荡上行。上周四权益市场大幅走弱，广州非核心区域限购政策放松以及市场对地方政府化债措施预期有所改善，债市情绪回暖，现券曲线陡峭化下行。但上周五权益市场大幅反弹，叠加跨季资金面延续偏紧对债市的负面影响仍在持续，市场对于超一线城市宽地产政策加码预期深化，债市情绪受到压制，周五收盘长债利率接近2.7%的关键点位。债市从8月中下旬调整以来，长债利率已高出MLF利率近20BP，期限利差压缩至历史新低，当前点位对于经济基本面和政策方向的定价相对充分。后续仍需跟踪政策层面是否有增量宽信用、宽地产工具出台以及基本面边际改善程度是否超预期。在跨季临近，流动性持续收紧影响下，债市大概率还是延续偏弱震荡走势。

▶▶▶转债市场回顾及后市展望：

      上周A股先持续调整后周五大涨，期间成交量创年内新低，总体上呈现超跌反弹的特征，上周五单日大涨对应北向资金大幅净流入；受益于周五大涨，金融股表现领先，其余风格股票表现差异不明显；主题方面，光模块、消费电子代工、航运、ChatGPT表现较强，光刻机、黄金珠宝、半导体设备、旅游出行、超导表现较弱。转债资产表现略逊于正股，估值回暖，偏股型、AI概念、金融、科技转债表现相对领先。策略方面，超跌反弹背景下预计后市主要维持震荡格局。近期活跃资本市场、稳增长、防控风险相关政策出台频次较高，但市场对于政策效果依然在观察。结构性机会方面，主要关注电子、军工等业绩可能出现拐点或高景气度持续加速的方向，存在基本面支撑的部分周期性板块在再通胀交易的背景下可能有阶段性表现的机会。

本文来源：兴业基金固定收益投资部；数据来源：Wind

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