调研汇总：交银施罗德、景顺长城、富国基金等33家明星机构调研儒竞科技！

万达电影

重点机构：

调研摘要：

问：电影行业恢复及公司近况。

答：电影行业前几年受影响较大，今年以来在国家政策的支持下率先复苏，多个档期表现亮眼，特别是暑期档票房表现超出预期，刷新影史记录。影片的过硬质量和高话题度都在刺激市场需求逐步恢复，电影行业已经确定性复苏，并且将延续繁荣向好态势。

2023年第三季度，随着优质内容稳定供给和观众观影热情持续高涨，万达电影作为行业领先企业票房收入和非票房收入均实现较快增长。2023年1-8月，公司实现票房收入58.1亿元(不含服务费)，同比2022年增长66.1%，恢复至2019年同期的105%，；观影人次1.42亿，同比2022年增长67.7%，恢复至2019年同期的105%，整体表现优于行业平均水平。作为电影行业全产业链公司，公司放映端和内容端业绩均有望持续受益于行业复苏而不断提升。

问：影院成本构成主要有哪些？

答：影院经营成本主要包括(1)分账成本；(2)租金和物业费成本：公司下属万达店影院的租金为净票房的11%，非万达店影院的租金通常采取固定成本、与票房挂钩、或两者相结合模式；(3)人工成本：公司通过放映系统信息化建设、财务共享中心集中管控、优化组织架构、规模效应等助力企业降本增效；(4)影院折旧及摊销、能耗费等其他成本。

近年来公司坚持降本增效，积极推动降低各类固定成本和运营费用，成本管控效果也持续显现，公司经营效率明显提升。

券商研报：

儒竞科技

重点机构：交银施罗德、景顺长城、富国基金、中欧基金、幻方量化

调研摘要：

问：我们公司的护城河体现在哪些方面？毛利率是否会受到未来市场激烈竞争影响而有下滑风险？

回复：公司的竞争优势主要体现在：(1)高效的技术创新能力与完善的研发应用能力；(2)优质的品质控制能力与精准的客户服务能力；(3)跨领域的协同经营模式与多元化的产品技术体系；(4)稳定专业的管理研发团队与紧密优质的战略客户资源。

经过二十余年的技术研发及工艺创新，公司的技术实力逐步增强、经营规模不断提升、产品体系日益丰富，核心业务重点聚焦HVAC/R、工业伺服及新能源汽车热管理系统领域内变频驱动器及控制器综合产品的研发、生产及销售，在细分领域具备核心竞争优势与专业技术壁垒，同海尔、艾默生、三菱重工海尔等行业知名品牌建立了长期稳定的业务合作关系，在细分领域拥有较高市场地位。总体来讲，公司在品牌认可度、技术实力、软件硬件定制化、渠道拓展、产品工艺质量稳定性及供应链可靠性等方面拥有了较强实力，在细分领域内积累了一定市场地位。

毛利率方面，(1)公司HVAC/R领域业务2020-2022年对毛利率贡献率分别为94.11%、92.43%及89.74%，是影响主营业务毛利率变化趋势的主导因素。其中，商用空调业务领域，竞争格局方面相对稳定：随着终端产品对能效要求的提升及对控制驱动产品性能、技术含量要求的提升，对公司该领域产品毛利率提升更加有利；此外，公司在商用空调、热泵等领域海外客户占比较大，国外客户更注重供应商的综合实力，对相关技术、性能、功能指标要求较高，而对价格敏感度相对弱。(2)公司通过各个细分领域产品的设计优化及工艺优化，成本压缩仍有空间；此外，随着国内半导体行业发展，国产替代趋势对于公司在原材料成本方面的压缩仍有空间。(3)随着公司各板块业务销售规模的增长，如热泵、新能源汽车热管理等领域的快速增长，规模效应对毛利率的影响将进一步显现。

券商研报：

中国重汽

重点机构：兴证全球基金、交银施罗德基金

调研摘要：

问：混动重卡的应用场景？公司的技术储备如何？

答：混动重卡解决了纯电重卡的续航问题及柴油车的路权问题，成本也有所降低。随着配套设施建设的完善，会助力其发展。

公司的新能源重卡已经做好了相关的技术储备，主要采用电驱桥技术。目前的新能源布局有三大技术路线，以纯电动路线为核心，混动路线和氢燃料电池路线为支撑，多领域全面布局。我们基于对细分市场的深入理解，深挖客户需求和痛点，未来重点围绕产品的可靠性、操控性、经济性，开发定制化的深度贴合客户用车场景车型，充换电并举，持续打造有核心竞争力的差异化优势。

问：今年和明年市场需求情况？对行业复苏的看法？

答：从今年市场来看，重卡行业复苏态势已经明确。单个细分市场的量能提升对行业拉动明显。

随着社会经济逐渐回归正常，国家各项稳经济政策的落地，居民消费信心恢复、固定资产投资增速加快将拉动经济企稳增长。行业保有量带来的自然更新、宏观经济企稳增长带来的需求增长和市场“超跌”后的需求反弹，政策上加快国四车辆更新、提高国六及新能源保有量占比等因素将给行业需求带来新增量。同时，海外市场的发展和趋势，对重卡市场的需求和发展也起到了较好的支撑作用。

券商研报：

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