调研汇总：汇添富、交银施罗德、汇添富基金等183家明星机构调研鼎阳科技！

鼎阳科技

重点机构：汇添富基金、交银施罗德基金、汇添富基金、泓德基金、富国基金、易方达基金、兴证全球基金、万家基金

调研摘要：

问：从半年报可以看到射频微波产品的增速对公司整体的业绩以及盈利能力的拉动性非常强，请问射频产品的占比是否有所提升？

答：在过去的2—3年内，射频微波类产品相对于数字示波器以及其他产品已经呈现出增速更快的态势。今年上半年，射频微波产品境内营收同比增长126.45%，超过了去年102.51%的同比增长幅度，也远高于公司整体增长水平。在当下经济周期下行压力较大的情况下，公司射频微波类产品所呈现出的加速增长的态势实属难得。

公司射频微波类产品包括射频微波信号发生器，频谱分析仪和矢量网络分析仪，其具备如下两点特征：(1)射频微波类产品平均单价更高。公司该类产品平均单价为示波器产品平均单价的4倍，其在销量快速增长的同时能够更快速拉动收入的增长。(2)射频微波类产品拥有更高的毛利率。公司该类产品平均毛利率水平相较于示波器高10个百分点，这类产品相对其他类产品有更强的盈利能力。

射频微波类产品增长的逻辑在于：第一、从市场规模来看。随着5G、基于5G的应用、政府项目、物联网、汽车电子、医疗电子的兴起与发展，市场对频谱分析仪和矢量网络分析仪等射频微波类产品的需求也持续快速增长。根据Technavio的分析数据，2019年度频谱分析仪和网络分析仪的市场规模达到21.20亿美元，占通用电子测试测量仪器整体市场规模的比例为34.65%，超过示波器的整体占比28.34%，频谱分析仪和网络分析仪预计将以5.54%的复合年均增长率增长，超过示波器的4.56%的复合增速。射频微波类产品市场空间大、增速快、毛利率高，以及公司在该类产品市场的发力，促进了营业收入及利润的快速增长。

第二、从投入来看。公司一直在不遗余力地加大射频微波类产品研发侧和营销侧的投入，截至2023年上半年，公司研发人员共计199人，同比增长60.48%，研发人员占比达到45.43%。其中，对射频微波类产品的研发队伍扩充尤为明显。同时公司不断完善销售体系，扩充销售队伍，招聘了大量射频微波产品的营销专家，射频微波类产品的研发部门和销售部门逐渐壮大。

第三、从渠道和客户来看。公司下游行业客户覆盖广泛，已经建立了全球化的营销渠道，产品及服务远销全球80多个国家及地区。

第四、从竞争格局来看。在海外市场的高端射频微波类产品领域，公司竞争优势明显，主要的竞争对手是是德科技和罗德与施瓦茨两家海外巨头。对于鼎阳而言，这是一个比较纯粹的蓝海市场。

第五、从市场定位来看。鼎阳科技定位稀缺，公司是全球极少数具有数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大主力产品研发、生产和销售能力的通用电子测试测量仪器企业。综合以上原因，射频微波类产品相对公司其他产品的增速更快是必然的结果。

当然，尽管公司射频微波类产品整体增速比较快，但基数还比较低，整体收入占比也比较低，数字示波器仍然是公司第一大收入来源。近几年，公司产品档次不断提升，产品结构持续优化，高端产品占比迅速提升至22.29%，中低端产品尤其是低端产品的占比逐渐缩小，预计未来高端产品占比会持续扩大。类似于公司的高中低产品分布，射频微波类产品的占比也在逐步提升。

券商研报：

汇川技术

重点机构：万家基金、高毅资产、汇添富基金、睿远基金、交银施罗德基金、嘉实基金、泉果基金

调研摘要：

问：公司在过程工业的进展如何以及如何看待未来需求潜力？

回复：公司在过程工业拓展的细分领域主要为冶金、石油、石化、化工等细分领域。过去两年，公司整体过程工业市场的拓展进展比较好。今年来看，冶金行业本身需求偏弱，但围绕石油、化工、有色等行业的拓展，公司仍取得较快的增长。

公司目前在过程工业板块提供的产品以驱动为主。在产品的覆盖上，一方面要不断提升驱动产品的覆盖度，一方面仍在补充控制类产品。从客户需求变化来看，目前在过程工业逐渐凸显的机会点是，不同细分领域的客户对于国产化替代和数字化升级的需求在不断增强。整体来看，公司认为，基于产品和解决方案的不断扩充，未来在过程工业领域的增长潜力较好。

问：自动化向数字化升级，真正踏入数字化的业务，两者之间是不是会有很深程度的融合？

回复：数字化业务与通用自动化业务一定会是协同的。数字化业务对公司来说不是一个新的业务。公司于2012年开始从事工业互联网业务，数字化业务就是在原有工业互联网业务基础上去开展的。数字化业务方面，我们会发挥自动化+数字化的优势来开拓。从应用场景来看：①在客户端：公司的优势在于有大量的制造业客户。在这些客户车间实现数字化管理，就是对设备、人员、能源、产品品质等进行综合管理，这些场景跟产线的自动化设备密不可分。公司对数据、工艺、能源的理解，比一般的数字化公司要强，因此在场景上能跟自动化业务高度协调。②在后服务市场：在电梯、空压机、起重设备的后服务方面，这些设备典型的工艺、性能参数，公司都比较了解，并且会把这些场景跟数字化相结合。从技术角度来看：数字化一定会有AI技术的支撑，最先落地的是预测性维护、预测性诊断。在关键设备(压缩机、电机等)不能停机的应用场合，公司用电的指标去诊断设备的健康程度，同时通过机械诊断(振动、噪音、温升)，将电、机械的技术结合，推出AI解决方案。从场景，到AI技术，再到解决方案的融合，这是我们切入数字化业务的方向。

自动化的很多项目，如果没有数字化的解决方案，很难解决自动化的问题。工业自动化领域未来一定是自动化+数字化的结合。

券商研报：

科大国创

重点机构：

调研摘要：

问：请介绍公司BEMS的优势、技术壁垒及客户储备情况？

答：公司深耕BMS领域，掌握电池系统所需软、硬件相关技术和算法研究，具有丰富的行业经验和较强的技术实力。在此基础上，公司融合储能BMS和能量控制技术创新开发了储能BEMS，具有“单包能量管理、簇内主动均衡、簇间能量调度”的三级能量管控优点，解决储能的“簇间环流”、“木桶效应”、“梯次利用”等核心问题，从本质上提高储能系统的安全性、可靠性，提高电池的可用容量、降低系统维护成本。公司以BEMS为核心的储能系统已取得市场化应用并取得规模化订单突破；同时，公司依托积累的大量能源行业优质客户及多年在智慧城市和智慧园区建设方面积累的资源优势，不断加大储能业务市场开拓力度。

问：从软件开发到硬件生产销售，公司在上述战略实施过程中遇到的问题和未来长期愿景？

答：公司自上市后就开始探索产品化业务布局，经过充分的市场调研后发现软件在智能汽车的价值会日益增加，同时智能汽车具有广阔的发展前景，于是公司通过并购重组切入BMS领域，并基于软件能力，持续加强以BMS为核心的数字化新能源产品的研发，其中硬件是载体，核心是软件算法。

受益于新能源汽车行业的快速发展，公司车用BMS业务一直保持较快增长，但2023年上半年，该业务受新能源汽车行业市场竞争加剧和公司产品升级周期等因素影响短期发展不及预期。随着公司BMS产品新车型、新客户规模化销售的持续推进，公司该业务将逐步恢复并保持稳定发展；同时，公司依托BMS产品的经验和技术积累，创新打造了储能BEMS产品，推动公司储能业务发展。长期来看，智能汽车和智慧储能具备广阔的发展空间，公司以BMS/BEMS为核心的数字化新能源产品将是持续布局和发力的重点方向，是公司发展的新引擎。

券商研报：

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