7天6涨！什么促成“医药大反攻”？

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今日（9月18日，Wind数据显示）申万医药生物板块上涨1.16%，已三连涨。

再把时间拉长。

Wind数据显示，9月8日以来的七个交易日里，申万医药行业指数6涨1跌，已累计上涨5.66%，领涨31个申万一级行业指数。

哪些因素促成“医药大反攻”？

1、医药反腐的影响逐渐减弱

“反腐”是近期影响医药行业的比较大的因素，之前医药板块表现低迷也或多或少受此影响，特别是在市场情绪方面。

而随着时间推移，医药反腐的影响正在减弱。

9月以来，医药领域的学术会议陆续恢复，不少学术会议通知恢复召开。据不完全统计，9月至少要举办9场医药行业学术会议、论坛等。

此前 9月9日举办的中国医院院长论坛上，有关领导也强调反腐要“集中突破，纠建并举”，聚焦两个“关键”，要与医药界辛勤付出、无私奉献的绝大多数分开，不得与医务人员正常收入所得相混淆，不得随意打击医务人员参加正规学术会议的积极性，不得随意夸大集中整治工作范围。

这些都利好市场情绪的修复。

2、当前估值低于历史近90%的时间

用合理的价格买到足够吸引人的企业时，才是可行性的方式。——巴菲特

便宜就是硬道理。经过两年多的调整，医药板块或已相对“便宜”。

Wind数据显示，截至今年9月14日，申万医药生物板块PE为26.72倍（PE-TTM），百分位在11.52%（上市以来），意味着这一市盈率水平比历史上88%的时间都“便宜”。

市净率为2.77倍，百分位在13.11%（上市以来），这一市净率水平比历史上87%的时间都低。

申万医药行业指数市盈率（19991230-20230914）

数据来源：Wind

在经历了大幅度、长时间的调整后，目前医药板块的估值或处于“洼地”，叠加“永远的刚需”、消费升级、兼具“必选消费属性+科技创新属性”等优势因素，医药或容易成为资金选择的对象。

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把眼光放长远些，医药板块一直是长坡厚雪的赛道。

以申万医药生物一级行业指数为例。

自1999年12月30日基日以来，截至上周五（9月14 日，如无特别说明，以下数据均来自Wind）：

1、长期收益突出

统计区间里，申万医药生物一级行业指数上涨703.44%，在31个申万一级行业中排第三。

申万一级行业指数区间表现

数据来源：Wind

统计区间：19991230-20230914；

指数过去走势不代表未来表现。

申万医药一级行业指数也大幅跑赢了同期A股主流指数：

数据来源：Wind

统计区间：19991230-20230914；

指数过去走势不代表未来表现。

数据来源：Wind

统计区间：19991230-20230914；

指数过去走势不代表未来表现。

2、回撤相对较小

统计区间里，申万医药一级行业指数的最大回撤是67.01%（从最高点到最低点跌幅），在31个申万一级行业里，是回撤最小的三个行业之一。

申万一级行业指数区间最大回撤

数据来源：Wind

统计区间：19991230-20230914；

指数过去走势不代表未来表现。

3、稳定性较高

统计区间里，申万医药一级行业指数年化波动率为26.89%，在31个申万一级行业里排第五位，稳定性较高。

申万一级行业指数年化波动率

数据来源：Wind

统计区间：19991230-20230914；

指数过去走势不代表未来表现。

4、牛股集中营

从个股方面看，医药行业曾牛股倍出。

1999年12月30日之前上市的股票共计400只。截至上周五（今年9月14日），共有29只十倍股。其中医药生物板块有6只，占比21%，是31个申万一级行业中十倍股最多的行业。

如果从股票上市至今（截至今年9月14日）的角度统计。

目前A股市场共计5278只股票，上市至今的十倍股共计237只。其中38只属于医药板块，医药板块也是十倍股最多的板块。

总结一下：

从历史上看，医药板块一直是A股长坡厚雪的好赛道，业绩突出，回撤和波动相对较小，牛股不少，给投资者带来过良好的投资体验。

这也是不管医药板块表现如何，都不缺“流量”和关注的重要原因。

对医药板块乐观的理由，我们还可以举出很多——。

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当然，和A股整体一样，当下医药板块的行情可能会呈现“结构性”的特征。

哪些方向会更有机会？

融通健康产业基金经理万民远分享了他的观点：

万民远

四川大学生物医学博士，12年证券/基金行业从业经历，其中7年投资管理经验。

在2021、2022医药行业持续下跌的两年中，万民远所管理的融通健康产业维持了正收益，且2019-2022连续四年取得正收益。

融通健康产业A基金2018年年度业绩为16.36%，2018、2019年、2020年、2021年、2022年、任职期同期业绩比较基准分别为：-18.55%、25.72%、34.49%、-2.80%、-13.92%、9.53%，年度数据来源于基金年报，任职以来数据来源融通基金，均经托管行复核；同类基金排名来源银河证券：医药医疗健康产业行业偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类），2019年-2022年年度排名分别为：3/456、153/490、3/42、2/60；指数数据来源于Wind。2023年上半年业绩和业绩比较基准分别为-5.51%、-3.46%，基金业绩和业绩比较基准均来自于基金二季报，均经托管行复核，过往业绩不代表未来收益。

经过两年多的调整，整个市场对医药行业的复苏是有预期的。市场普遍认为，医药板块整体需求是刚性的，实体企业的反馈也是如此。

医药行业基本面和政策面并没有特别明显的变化，短期的小事件对行业中长期基本面不会有特别大的影响。 而且医药板块经历了两年多的回调，目前处于偏底部位置，而行业需求又是相对刚性的，板块整体或存在较好的中长期布局机会。

同时，医药行业是一个细分领域众多的行业，行业之间的景气周期也存在差异。 如果看得更长远一点，医药行业的底层逻辑正在发生变化。 过去靠利益驱动的品种，在未来或将淘汰。

从细分领域来看，短期不受行业整顿影响的，比如创新药、创新器械，包括CXO等，在未来三五年都有望成为比较好的方向。 从逆向投资的角度来看，可能也是布局医疗消费、零售药房比较好的时期。

01、创新药和创新器械。 

从长期来看，是医药行业里投资的主要方向。

从价格角度看，国外的创新药非常昂贵，所以国内创新药的崛起，包括创新器械的国产替代非常重要。  

02、零售药房。

第一，行业集中度提升。 参照欧美国家，前两三家龙头公司的市占率就占到了百分之七八十，国内零售药房的整体集中度还比较低。 从中长期的角度看，有市占率提升的逻辑，而且过去几年确实在快速提升。

第二，处方外流，这是零售药房的中长期的逻辑。

第三，药房未来还可以卖高毛利的日常用品，或有很大的利润提升空间。 

03、医疗消费。

医疗消费包括的范围比较广，整体跟着国内的经济形势走，比如医美。 

医药行业最大的魅力在于，能够不断创造需求，产品也在不断迭新。

由于整个医药板块的估值较低，且A股整体估值也处于相对低位，加上目前市场已经对利空消息变得较为钝化，若市场整体回升，投资者对短期利空可能不会那么敏感，对医药行业的信心有望回来。

注：万民远在管的其他基金表现：

融通鑫新成长成立于2021年10月8日，2022年业绩为8.26%，同期业绩比较基准为-16.35%；2023年上半年业绩和业绩比较基准分别为4.08%、-0.25%：万民远自2021年10月8日管理至今。融通价值成长成立于2022年7月18日，截至2023年3月31日业绩为12.99%，同期业绩比较基准为-1.43%；2023年上半年业绩和业绩比较基准分别为1.64%、0.21%：万民远自2022年7月18日管理至今。融通医疗保健行业A成立于2012年07月26日，2018年-2022年的业绩分别为-13.25%、58.6%、98.93%、-4.66%、-21.44%，同期业绩比较基准分别为-21.65%、29.39%、39.91%、-3.73%、-16.06%，2023年上半年业绩和业绩比较基准分别为-10.29%、-4.16%：万民远自2023年03日15日管理至今；融通远见价值成立于2023年7月18日，万民远自基金成立之日起管理至今，由于其成立时间短，暂未披露年度或者半年度业绩；数据来源：基金定期报告，业绩经托管行复核，过往业绩不代表未来收益。

指数过去走势不代表未来表现。本文章是作者基于已公开信息撰写，但不保证该等信息的准确性和完整性。作者或将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文章在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。

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