固收市场一周观点

固收市场一周观点

▶▶▶债市一周回顾及点评：

上周银行间资金面有所转松，但资金利率并未明显走低，债市企稳小幅反弹，收益率曲线陡峭化下行。目前银行间资金面较为依赖央行操作，随着逆回购余额非季节性高企，资金稳定性有所下降，波动加大。上周一央行罕见在中午公布社融数据，数据虽然量上超预期但结构欠佳，叠加资金面有所缓和，债市达到近期高点后开始反弹。周中伴随汇率企稳，市场降准预期提升，债市延续反弹。直至上周四晚间降准时点上超预期落地，预计释放流动性5000-6000亿元，叠加周五MLF超量续作，一方面利于控制短端流动性水平，避免资金空转；另一方面可以补充当前中长期资金缺口，缓解银行负债压力同时支持银行加大信贷投放，进一步促进实体经济恢复。短期来看，市场前期持续调整已对宽地产政策充分定价，如后续政策未进一步加码，利率将进入一定修复期，需持续关注理财公募赎回，及保险、农商行增量配置需求等机构交易行为。在跨季资金面波动加大、基本面微观改善有待观察、宽信用政策难以形成预期差的共同作用下，预计9月中下旬债市继续维持震荡行情。

▶▶▶转债市场回顾及后市展望：

上周A股先涨后跌，呈现缩量轮动的特征，其中消费股及稳定风格股票领涨，成长股领跌，表现大幅落后。主题方面，医药、煤炭、黄金珠宝、光模块、一体化压铸表现较强，华为产业链、数据安全、人形机器人、军工表现较弱。上周转债资产表现略弱于正股，估值小幅回落，高平价、低评级、小盘转债表现相对更弱，成交进一步缩量。策略方面，在经济底、政策底确认的过程中，权益资产下行风险可控，但同时向上驱动力度也有限，目前依然处在外资持续流出背景下存量资金博弈、经济向上弹性不足、政策效果持续性仍待观察的状态。从市场表现特征而言，体现为缺乏主线和轮动较快。当前比较理性的应对思路是在估值和景气度保护下，聚焦新的经济增长动能和在科技领域进行中长线布局，同时关注具有高确定性的板块。

本文来源：兴业基金固定收益投资部；数据来源：Wind

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