中海基金姚晨曦：对焦、量度、破圈、识局

小时候，姚晨曦喜欢速度，最大的梦想是做一名赛车手。现在，他选择投资管理作为自己的职业方向。投资如同赛车，首先需要选定一个好的赛道，然后去量度距离、分析路况、设定路径和速度，同时做好准备去迎接各种可能的变化，并做出即时和有效的应对。这不仅考验对全局的谋定把控能力，还需要在历次的实战中反复磨练，持续挑战与拓展能力的边界。复旦大学金融学硕士毕业，从卖方到买方，从研究到投资，从金融、消费、新能源到人工智能领域，从业十六年，姚晨曦在突破自己能力圈边界的道路上一路精进。

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 对焦：“AI+大数据”

Open AI推出的GPT大模型以其强大的信息整合和对话能力惊艳了全球，并引发互联网巨头们纷纷下场，不论是美股还是A股市场，人工智能板块都成为今年上半年的最强主线。

两年前，姚晨曦开始管理中海信息产业混合，它的侧重点是在信息领域和高科技产业方向进行投资。“我个人对下一轮科技发展方向的判断是‘AI和大数据’，因此这只基金也一直以这个判断为基础去寻找落地的领域去做布局。所以这两年我们配置过智能驾驶，也配置过人形机器人，还有数字经济，这些都是我们根据‘AI+大数据’去寻找的方向。”姚晨曦如是说。

去年底ChatGPT横空出世，以其为代表的大模型AI涌现出了很强的通用人工智能能力，让从业者和投资者看到了新一轮技术革命的曙光，人工智能板块在A股市场表现一枝独秀，姚晨曦带着他早就埋伏布局的中海信息产业混合，也迎来了“AI+大数据”真正爆发的落地机会。基金中报数据显示，中海信息产业混合A（000166）在今年上半年取得了43.36%的净值增长率，同期业绩比较基准收益率为19.11%，大幅跑赢同期上证指数3.65%和沪深300指数-0.75%的增长率。

（数据来源：基金数据-基金2023年中期报告，指数数据-Wind，截至2023.06.30；基金业绩比较基准：中证TMT产业主题指数收益率×80%+中证全债指数收益率×20%）

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 量度：做价值前瞻

在姚晨曦的投资框架里，企业的合理价值是一个随时在变化的变量，一旦宏观经济变了、行业情况变了、公司发生变化了，甚至市场流动性和风险偏好变化了，企业的合理价值也会发生变化。拉长维度看，在假设市场是有效的基础前提下，股价基本能反应合理估值。因此，他主要的目标就是提前判断企业合理价值的变化方向，进而在上涨过程中买入，在下跌时卖出。

同时，估值也是姚晨曦重点参考的指标，这是评判企业合理价值的标尺。在不同阶段，他会侧重采用不同的估值方法，例如在企业早期，他会倾向关注市场容量和市值比、市销率、终局市值贴现等，快速成长阶段则会偏重PEG之类的指标，而成熟阶段他会更侧重观察PE、PB、ROE、股息率、DCF、EV/EBITDA等。

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破圈：与变化赛跑

每个行业都是有生命周期的，成长阶段只是其中的一部分，而且现在随着信息传递的加快，各行各业内卷加剧，行业的生命周期似乎都在缩短，反应到二级市场的股价上也使得投资节奏也越来越快。作为成长风格的基金经理，姚晨曦认为，必须得不断去寻找新的成长领域和投资机会，必须得不断去扩充能力圈，不然会很容易被市场淘汰。

回顾姚晨曦的从业经历，正是一个不断学习和扩充能力圈的过程。他最早大学毕业后进入卖方，首先研究银行板块；后来转到买方，又拓展到研究保险、券商等非银行业；在2010年之后开始涉足科技领域和TMT行业，包括电子、传媒、计算机和通信，伴随和见证了移动互联网的崛起；2015年开始进行公募产品的投资管理，继续不断扩展新的领域：他管理的中海消费混合基金主要关注新消费领域及子行业，中海能源策略混合重点投资新能源赛道，包括新能源汽车、光伏和风电等领域，中海信息产业混合则是聚焦人工智能板块，这也是姚晨曦比较熟悉的TMT领域；另外，这两年他还在重点学习和研究先进制造以及新材料领域。

拓展能力圈没有捷径可寻，惟有不停地去学习，接触新东西、学习新东西、拥抱新东西。姚晨曦工作很重要的一个组成部分，就是不停去学习和构建新的投资能力圈。

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识局：宏观与历史

2008年，姚晨曦还在卖方做研究的时候，遭遇了美国的次贷危机。令他印象极其深刻的是，当时每个研究员都在算几家银行在次贷上的敞口，算下来发现影响极其有限，但最后股价却跌了很多。这是为什么？因为作为一个地球村，不论是市场还是经济，都是彼此紧密相连，你中有我、我中有你，牵一发而触全身，蝴蝶效应无处不在。先是次贷，接着引发美国的金融危机，然后危及了全球。因此，姚晨曦认为，很多时候要具备宏观的大视野，从整体和更高的维度去看问题，不要把自己割裂局限在某一个局部领域，不要忽视间接和动态的长远影响。

在世界百年未有之大变局加速演进的背景下，姚晨曦会更多地去探寻宏观层面的历史演变，例如国际间的竞争和合作，长期增长的瓶颈，国家债务问题，货币体系变化等等。因此，他选择去求诸历史，从上世纪20-30年代的大衰退，到70-80年代的大滞胀，以及美国对日本的博弈等等，都是他关注和研究的焦点。从历史和宏观的视角，去理解周期的特征和演变，去把握投资的内涵和逻辑，从而去做更加前瞻和及时的布局。

“学习能力很重要，这个世界变化太快了，而二级市场变化更快。”

“心态很重要，投资经常要面临很多反人性的东西。”

保持终身学习的能力，拥有良好稳定的心态，是姚晨曦认为作为一名基金经理必须具备的能力。他工作中最大的成就感就是来源于选对了好的行业和公司。他对自己的要求是，有能力管理大规模的产品，同时还要保持良好的长期收益率，这需要对宏观经济和产业发展有更深入的认知，同时紧密跟踪变化，不断去做战术上的调整。“总之，一直在学习的路上奔跑吧。”姚晨曦如是说。

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附录：

基金经理姚晨曦，复旦大学金融学专业硕士。曾任上海申银万国证券研究所二级分析师。2009年5月进入本公司工作，历任分析师、分析师兼基金经理助理，现任权益投资部副总经理兼权益投资副总监、基金经理。2016年4月至2021年7月任中海沪港深价值优选灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2015年4月至今任中海消费主题精选混合型证券投资基金基金经理，2015年4月至今任中海能源策略混合型证券投资基金基金经理，2021年6月至今任中海信息产业精选混合型证券投资基金基金经理，2022年9月至今任中海新兴成长六个月持有期混合型证券投资基金基金经理，2022年9月至今任中海环保新能源主题灵活配置混合型证券投资基金基金经理。

姚晨曦目前在任管理的基金：

中海能源策略混合型证券投资基金：

本基金成立于2007年3月13日，业绩比较基准：沪深300指数×65%+上证国债指数×35%。近五年历史业绩：2018年净值增长率-35.57%，同期业绩比较基准收益率-15.25%；2019年净值增长率21.88%，同期业绩比较基准收益率24.54%；2020年净值增长率45.44%，同期业绩比较基准收益率19.11%；2021年净值增长率66.48%，同期业绩比较基准收益率-1.63%；2022年净值增长率-28.30%，同期业绩比较基准收益率-13.18%。数据来源：基金定期报告。近五年基金经理任职情况：姚晨曦（2015年4月17日至今）。

中海信息产业精选混合型证券投资基金：

本基金成立于2013年7月31日，原为中海安鑫保本混合，业绩比较基准：2年期银行定期存款利率（税后）。2017年9月16日正式转型为中海策略混合，业绩比较基准：沪深300指数收益率×30%+中证全债指数收益率×70%。2019年5月15日正式转型为中海信息产业混合，2023年8月1日新增C类份额，业绩比较基准：中证TMT产业主题指数收益率x80%+中证全债指数收益率x20%。近五年历史业绩：2018年净值增长率-12.30%，同期业绩比较基准收益率-2.31%。2019年1月1日至2019年5月14日净值增长率15.48%，同期业绩比较基准收益率7.15%；2019年5月15日至2019年12月31日净值增长率29.62%，同期业绩比较基准收益率18.82%；2020年净值增长率36.13%，同期业绩比较基准收益率12.69%；2021年净值增长率-10.66%，同期业绩比较基准收益率4.40%；2022年净值增长率-38.55%，同期业绩比较基准收益率-24.64%；C类成立时间不满6个月。数据来源：基金定期报告，2019年1月1日至2019年5月14日、2019年5月15日至2019年12月31日净值增长率和同期业绩比较基准收益率数据已经托管行复核。近五年基金经理任职情况：刘俊（2013年7月31日至2021年6月19日）；姚晨曦（2021年6月19日至今）。C类0申购费。

中海消费主题精选混合型证券投资基金：

本基金成立于2011年11月9日，2023年3月6日新增C类份额，业绩比较基准：中证内地消费指数涨跌幅×80%＋中国债券总指数涨跌幅×20%。近五年历史业绩：2018年净值增长率-35.26%，同期业绩比较基准收益率-20.25%；2019年净值增长率62.51%，同期业绩比较基准收益率44.35%；2020年净值增长率71.34%，同期业绩比较基准收益率51.23%；2021年净值增长率12.29%，同期业绩比较基准收益率-8.68%；2022年净值增长率-31.10%，同期业绩比较基准收益率-12.76%；C类成立时间不满6个月。数据来源：基金定期报告。近五年基金经理任职情况：姚晨曦（2015年4月17日至今）；何文逸（2022年2月15日至今）。C类0申购费。

中海环保新能源主题灵活配置混合型证券投资基金：

本基金成立于2010年12月9日，业绩比较基准：沪深300指数涨跌幅×60%＋中国债券总指数涨跌幅×40%。近五年历史业绩：2018年净值增长率-21.35%，同期业绩比较基准收益率-12.43%；2019年净值增长率29.83%，同期业绩比较基准收益率22.96%；2020年净值增长率109.07%，同期业绩比较基准收益率17.72%；2021年净值增长率53.81%，同期业绩比较基准收益率-0.59%；2022年净值增长率-24.54%，同期业绩比较基准收益率-12.02%。数据来源：基金定期报告。近五年基金经理任职情况：蒋佳良（2017年3月16日至2018年6月2日）；刘俊（2018年6月2日至2021年7月30日）；左剑（2021年7月30日至2022年9月24日）；姚晨曦（2022年9月24日至今）。

本基金成立于2022年9月2日，业绩比较基准：中证新兴产业指数收益率*70%+中债综合指数收益率*20%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*10%。自基金合同生效起至2023年6月30日净值增长率3.83%，同期业绩比较基准收益率-3.04%。数据来源：基金定期报告。基金成立以来基金经理任职情况：姚晨曦（2022年9月2日至今）。

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