高开低走后，再来冷静分析下利好

超预期的政策利好后，周一A股的表现再次超预期。

今日A股三大指数纷纷高开5个百分点以上，但是截至收盘上证指数收涨1.13%，深证成指收涨1.01%、创业板指收涨0.96%。市场成交活跃，成交额继8月4日后首次突破万亿，但北向仍大幅净流出82.47亿元。行业层面，地产链和大金融涨幅靠前，房地产、煤炭和非银金融行业分别上涨4.38%、3.07%和2.35%，市场共3614股飘红。（数据来源：Wind，截至2023.08.28）

从昨日“恨不得连夜开盘”，到早盘高开5%，再到收盘，投资者的情绪也从亢奋转而逐步冷静。

一揽子政策显示战略定位提升、提振信心，

终结短期市场流动性负循环

对于昨日发布的一系列交易端政策，景顺长城股票投资部认为，减半征收证券交易印花税降低交易成本，降低融资保证金直接增加市场参与交易资金体量，激活市场交易，而规范股份减持行为以及阶段性收紧IPO节奏则进一步优化和平衡供给。

整体来看，印花税调降等一揽子政策显示中央对资本市场的战略定位明显提升，“活跃资本市场”的举措旨在提振市场参与者信心，终结短期市场流动性负循环。前期政治局会议在多个维度释放的积极信号，从上周五“认房不认贷”举措的出台到周日发布的“活跃资本市场”的各项政策可以看出，当前政策支持信号明确，各部委可能正逐步落实会议精神和制定相应政策，后续各项需求侧稳增长政策有望继续出台。

具体来看：

降低印花税有利于提振短期市场情绪，终结短期市场流动性负循环。回顾1997年以来A股印花税的5次下调，调整当天大盘及券商指数均有明显涨幅，其中2008年的2次下调沪深300及券商指数接近涨停；调整后一周来看，其中4次大盘及券商指数录得正收益。2022年证券交易印花税2759亿元，占全国税收收入1.66%；本次印花税由单边千一降低为单边万五，预计将静态节省交易成本1380亿元，宣示资本市场有望在“引入源头活水、降低交易成本、提高交易畅通性”等长期问题上取得突破，从中长期维度促进市场积极稳健发展。

需求侧政策除印花税外，证监会充分发挥两融资金的逆周期调节作用，将融资保证金最低比例由100%调降至80%，是2015年11月由50%调升至100%后的首次调降。截至2023年8月24日，场内融资余额为14792亿元，若考虑调整前全市场保证金比例100%，调整至80%将释放市场投资者资金体量约2958亿元，直接增加市场参与交易资金体量，激活市场交易。

除关注需求侧外，证监会本次“组合拳”也关注资本市场“供需平衡”，对市场此前顾虑较多的融资、减持等问题给出了积极回应。证监会指出，将统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排，具体包括“阶段性收紧IPO节奏”、“对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制”等，在融资端突出扶优限劣，并给予房地产上市公司再融资豁免支持，此外，通过加大对违规减持行为的打击力度，有望强化资本市场参与者信心。

后续稳增长政策有望进一步提振信心

景顺长城股票投资部认为，从近期发布的中报来看，上市公司经营态势稳定，未出现异常现象，经营质量在改善，反映出经济恢复进程在继续，只是速度较慢。估值层面，当前市场整体估值水平较低，股债收益率有利于权益市场。

政策组合拳在公告时间和力度上均超出市场预期，在近期市场风险偏好快速回落的背景下，政策推出对资本市场而言是实质性的情绪利好。自7月24日政治局会议定调“活跃资本市场”以来，中央对资本市场的战略定位明显提升，自上而下的强烈信号频出，部委协同政策合力持续见效。

市场经历回调后，经济复苏偏弱已经被市场较为充分地定价，沪深300估值对应股权风险溢价已经计入较多的悲观预期，目前ERP已经处于相对较高的位置。若后续经济刺激政策持续出台并逐步形成实物工作量，则有望推动经济修复增速加快，进一步增强信心，提振A股市场。

前期政策“组合拳”彰显呵护股市坚定态度和决心，后续稳增长政策也有望进一步提振信心。预计国内经济基本面在去库存接近尾声且各种刺激政策逐步发力的背景下，有望企稳回升，后续需重点关注国内经济数据的企稳以及海外因素（货币政策、中美关系）的边际变化。

此外，对于债市方面，景顺长城固收投资部认为，A股相关政策对债市的影响主要在情绪方面，阶段性影响风险偏好。股票和债券长期走势最终会回归经济基本面，A股政策显然对经济基本面无显著影响。

上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

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