【南华可转债周报】业绩窗口期来临，寻找预期差

一、市场情况

1. 交投行情

本周转债市场上涨，表现弱于中证全指，强于上证指数。中证转债指数上涨0.02%，中证全指上涨（0.27%），上证指数上涨（0.22%）。

• 分类别来看，本周超高平价券涨跌幅均值为-0.62%，表现弱于高平价券（-0.15%）、中平价券（-0.10%）、低平价券（-0.34%）。

• 从转债规模看，本周大规模转债的涨跌幅均值为0.32%，表现强于中规模券（0.00%）、小规模券（-0.95%）。

• 从行业来看，本周食品饮料（0.94%）、医药生物（0.41%）、农林牧渔（0.34%）块转债表现较好，计算机（-3.53%）、建筑装饰（-1.53%）、传媒（-1.20%）板块转债表现较差。

本周市场成交量下降；转股溢价率位于历史高位，本周溢价率走阔。

2. 行业走势

钢铁：本周高炉开工率环比上升1.38%，螺纹钢产量上升0.72%。钢厂生产积极，螺纹高供应局面未变，而终端需求虽再度回升，螺纹钢均价上涨0.63%，铁矿石价格指数上涨3.31%。

煤炭：近期宏观强预期有再次发酵的征兆，带动焦煤期价低位企稳，不过焦煤今年进口端仍有增量预期，焦煤期价1.36%。动力煤方面，国外及国内煤价持续下跌，Q5500动力末煤价格为1075元/吨（环比-20）。

水泥：本周水泥价格指数环比上涨0.16%，经济持续修复，基建开工向好，水泥开工负荷率持续改善。

有色：欧美央行释放偏鸽派论调，兼顾通胀和金融稳定，近期金融冲击影响减弱，加息临近尾声预期强化。本周铜价上涨0.65%，铝价上涨1.86%，其他有色品种不同程度上涨。

能化：加息接近尾声，美股企稳，金融系统危机暂缓，本周油价大幅上涨，周五收盘WTI原油报75.67美元/桶，布伦特原油报79.77美元/桶，南华工业品指数上涨1.26%。

猪肉：本周猪价企稳，目前生猪总体保持供大于求的状态，而需求方面，暂时还是没有明显的利好，目前全国猪肉价格平均15.3元/kg。

二、机构观点

（一）兴业固收

本周最大的变化，在于AI行情的扩散加速，以及一些赛道方向的反攻。但本轮风险偏好的抬升可能难以“一蹴而就”，资金面依然是核心束缚，但主线方向也有涨的过快的风险。一方面短期政策层面可能难以进一步加码，另一方面风格依然偏向局部“宏大叙事”方向，进而导致整体风险偏好难以短期抬升。

中期维度上，风险偏好的抬升依然具备不错的空间，并且一些复苏、传统赛道方向具备不错的期权属性：1)政策与经济具备互补性。2)一些复苏、赛道方向在估值上已经反映了不小悲观预期。3)从节奏来看，打破结构行情、风险偏好全面修复，可能需要等到下半年。

（二）广发固收

近期估值有小幅提升后高位震荡。3月末估值再次抬升接近2月初高点，新券上市定位有所提高，目前转债性价比不高，但估值继续明显抬升动能或不足（降准有利于资金面稳定，但固收+基金新发量一般，权益市场目前震荡为主，新券供给增加）。今年以来从模糊的主线和博弈复苏预期到TMT领涨，新能源调整明显，目前市场风格相对极致，交易集中度明显，转债相较于权益来说是有偏的市场，相对比较难受益于本轮的主题（转债主流标的较多的赛道表现较弱）。展望2季度：关注一季报的业绩兑现情况寻找主线，中期仍推荐关注弹性方向科技自强（AI、半导体国产替代受益的设备和材料、通信等）/医药，复苏方向弹性降低（经济复苏超预期方向，包括消费链，基本金属铜、铝，地产链等），电新等赛道方向调整后转债价格处在保护性低位且仍有一定逻辑的品种或可以中长期关注，另外转债仍需关注主题性机会和新券，提防赎回风险。

三、未来观点

本周股市小幅收涨，转债指数与上周基本持平，整体仍处于震荡区间。中证转债指数全周上涨0.02%，表现弱于主要股指，中平价、大规模转债在不同类别中表现相对较好。本周全市场加权平均转股溢价率小幅走阔至41.84，百元平价溢价率走阔更为明显，偏股型估值拉伸幅度相对较大。价格中位数与前一周基本持平，在权益市场缺乏主线且趋于谨慎的状态下，当前性价比较弱的转债难以走出独立行情，仍以区间震荡为主。

行业方面，本周行业事件因素推动石油石化板块大幅上涨，同时农林牧渔以及食品饮料随着消费增长预期提升表现也相对较好，人工智能板块行情波动较大，板块内部分化加剧，相关转债品种表现不佳，计算机及传媒板块转债本周跌幅较大。

近期信用债收益率在前期超调后明显下行，转债相对于信用债的性价比再次提升。两会后，市场对经济强复苏的预期有所纠正，后市仍需观察国内经济的复苏程度，同时在增量资金有限的情况下，资金博弈情绪加强，权益市场主线不清，预计现阶段转债价格中位数仍将在120-125区间震荡，本轮回调一定程度释放风险。不过在当前存量盘整阶段，整体性机会不大，仓位调整需相对灵活。

近期新券供给增速，关注近期新发优质转债，近期2022年年报开始披露，一季报也披露在即，关注业绩对正股价格的影响。

四、转债发行日历

1. 近期待上市

2. 近期待发行

五、转债条款跟踪

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