注册制下首批主板新股申购开闸 利好、风险同存，券商有何动作？

全面注册制落地一个月后，3月27日，全面注册制下首批主板新股申购开闸。根据发行安排，3月27日-29日共有10只主板注册制新股申购，包含登康口腔、中重科技、中电港等。而作为新股发行的“引路人”，全面注册制下各家券商的筹备情况也备受关注。

有业内人士表示，全面注册制为券商带来了更多发展机遇，将有效促进券商多项业务的蓬勃发展，但同时，也对券商开展投行等业务带来较大考验，对其协同能力提出了更高的要求。关于迎接全面注册制的下一步，不少券商表示将专注深耕自身专业能力。

全面注册制下迎首批“打新”

全面注册制下主板“打新”已来。3月27日，全面注册制下的首批主板新股申购开闸。登康口腔、中重科技两只个股于3月27日启动网上、网下申购。根据发行安排，3月28日、29日则分别有4只新股开启申购，包括中电港、海森药业、常青科技、中信金属、柏诚股份、江盐集团、陕西能源以及南矿集团。

3月27日晚间，中重科技发布最新公告显示，其当日网上发行有效申购户数为1041.5万户，有效申购数量达1259.07亿股，回拨机制启动后，网上发行最终中签率为0.0500371%。

在首批个股“打新”火热的同时，相关保荐券商也备受市场关注。以3月27日启动申购的登康口腔、中重科技为例，其保荐券商分别为中信建投证券、国泰君安证券。此外，中信建投证券也是首批新股陕西能源的联席保荐人，与中信建投证券一同成为陕西能源联席保荐人的还有西部证券。此外，中电港的保荐人则为中金公司。

不过，需要注意的是，全面注册制下的打新与以往不同，需要投资者对行业有更深入的理解，对于作为中介的券商也提出了更高的合规风控把关要求。

国泰君安投行表示，全面注册制在把选择权交给市场的同时，进一步强调了市场参与各方的责任。作为重要参与主体，投行需要强化合规风控底线思维，加强内控制度建设，及时掌握监管动态，持续提升风险管控能力，履行好资本市场“看门人”的责任。

中金公司投资银行部负责人王曙光也表示，中金公司将持续完善内控和风险管理体系，优化保荐业务管理、质控、内核等制度规则，加大团队培训和指导力度，通过政策法规讲解、案例分析及培训等形式及时传达最新监管要求，在项目筛选、尽职调查、信息披露、持续督导等环节严把质量关，提升合规风控意识。

3月24日，中证协也发布《关于进一步规范证券公司App “一键打新”功能的通知》，从完善风险信息提示、优化App选择功能设置、细化新股申购页面提示三个方面对券商“一键打新”予以规范。“在当前全面实行注册制的背景下，股票发行定价更为市场化，证券公司在提供新股申购服务时，加强风险提示、更加注重保障投资者的知情权和选择权尤为重要。”中证协提示道。

券商机遇、风险并存 

在川财证券首席经济学家陈雳看来，全面注册制为证券公司带来了更多的发展机遇，将有效促进券商多项业务蓬勃发展。全面注册制也将推动市场标的优胜劣汰机制的完善，行业研究对优质标的价值发现功能的重要性越发凸显。同时，还将加快新股发行速度、增加IPO数量，券商投行业务规模有望实现较快增长。另外，对于券商自营与财富管理业务，全面注册制提升了对投资专业性的要求，从而推动市场投资机构化程度加深，这将有效促进券商自营与财富管理业务持续增长。

不过，机遇与挑战总是并存。国泰君安投行表示，全面注册制对券商产业服务、综合金融服务、估值定价，尤其是风险管控等方面的能力提出了更高要求，投行业务竞争态势越发激烈。

基丁君注意到，在全面注册制落地后，监管也及时发布规范督促券商投行进行自律管理。2月17日，中国证券业协会制定发布了《首次公开发行证券承销业务规则》（以下简称《承销规则》）统一全面注册制下各板块发行承销规则。其中要求全面注册制下的券商需切实加强自律管理，明确承销商存档备查的承销资料要求与协会现场检查事项，加强自律检查标准管理。

华泰联合证券认为，全面注册制致使IPO审核发行节奏常态化，增量提速，给投行的项目组织和执行质量带来前所未有的挑战；而从审核周期看，在IPO申报大幅增加的同时，注册制审核周期更短，投行项目数量和周转率均有提升，高质、高效完成执行工作的重要性日益凸显。这一背景下，券商保荐承销就要改变以前重“可批”、轻“可投”的执业惯性，系统性提升发行定价和承销的综合能力。

陈雳同样指出，全面注册制也对券商开展投行等业务带来较大考验。一方面，券商投行、研究等业务的专业能力将成为胜负手。另一方面，市场对券商业务协同能力有了更高要求。全面注册制将促使券商深耕原有业务优势，寻求差异化发展机会。

深耕专业能力成关键

正如陈雳所说，在全面注册制下，中证协也对券商专业性提出更高要求。在《承销规则》中，中证协明确主承销商提供投资价值研究报告的具体要求，要求切实提高其独立性、专业性、实用性，引导其发挥定价引导作用。

就全面注册制加速推进背景下券商下一步有何新动作，不少券商也提及，将专注深耕自身专业能力。国泰君安投行表示，2023年，国泰君安投行将持续加大沪深主板IPO业务投入，兼顾再融资，提前布局并购业务，持续深耕重点产业，提升产业服务能力；聚焦区域，以此形成差异化策略，聚焦产品，加强投行业务生态建设。公司也将进一步坚持稳健合规和系统管控，推进高质量风险管控体系建设。

王曙光表示，中金公司将不断引导金融资源向科技创新等重点领域倾斜，增强投资银行的行业理解及价值发现能力、尽职调查能力、资产定价能力。此外，中金公司会勤练“内功”，加强专业能力建设。中金公司关注TMT、医药医疗、高端制造等行业发展，持续投入资源、加强团队建设，为实体经济转型升级和创新发展提供更加专业的投行服务。

此外，在华泰联合证券看来，全面注册制下，上市标准和发行人形态的多元化，必然带来价值判断的多维度和估值的多样性，因此，伴随着投行的角色向行业专家、价值发现者转变，执业思维由可批性向可投性转变，华泰联合证券也不断深化行业理解、聚焦价值发现，提升为资产进行合理、灵活、平衡定价的能力，将产业思维贯彻到项目执行、发行承销的过程中，将研究定价工作前置，同时积极培育专业的机构投资者群体。

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