投资有言（2021.10.18~10.24）

原标题：投资有言（2021.10.18~10.24） 来源：国融基金

市场观察

股票市场：本周市场波动上行，截止10月22日收盘，上证综指收于3582.60点，周涨0.29%，创业板指周涨0.26%。板块方面，上证50周涨0.71%，沪深300周涨0.56%，中证500周涨0.03%，中证1000周涨1.20%。

行业风格方面，30个中信一级行业指数逾六成上涨。基础化工（3.54%）、家电(3.39%)、非银金融(2.56%)、电力设备及新能源(2.36%)、汽车（1.94%）涨幅居前；煤炭（-3.74%）、通信（-2.11%）、消费者服务(-2.05%)、综合（-1.68%）和纺织服装（-1.54%）跌幅居前。

债券市场：本周央行公开市场共进行3200亿元逆回购操作，累计有600亿元逆回购到期，累计净投放2600亿元。3个月Shibor利率上行1.18bp至2.434%。10年期国债活跃券收益率持平为2.99%，10年期国开债活跃券收益率本周上行4bp为3.35%，10年期国债期货主力合约(T2112)价格下跌0.15%。

固收观点

利率债：本周10年期国债收益率先上后下，较上周末基本持平。周一降准预期降温、动力煤再度涨停、资金面略有收敛等因素的影响下，10Y国债收益率大幅上行约5bp并突破3.0%关口；周二债市超跌后有所反弹，收益率下行3bp；周三在煤炭期货及煤炭股大幅下行的影响下，再度拉低10Y国债收益率，收益率重返3%；周四周五在煤炭价格继续波动下行的带动下继续下行，周五10Y国债收于2.99%。虽然当前我国经济基本面偏弱仍对利率债收益率形成一定的下行驱动力，但宽货币政策存在不确定性、利率债收益率已处于很低的历史百分位水平、地方债预计将在11月再度发行放量等因素导致下行空间有限，利率债短期内或将维持中性偏不利的震荡格局，判断10年期国债收益率短期震荡区间在2.95%-3.10%。

信用债：本周信用债市场微幅走弱，但全周表现略强于利率债，不同等级间信用债未表现出明显差异。信用债市场下行仍然受房地产信用基本面的影响较为明显，本周地产债继续维持下跌态势，但下跌势头有所放缓。

本周境内信用债市场1支信用债违约，未新增违约主体，国内1/20个主体被外部评级机构采取正面/负面行动，负面评级行为主要针对房地产行业企业。当前我国经济复苏力度整体偏弱、上游原材料价格上涨对中下游行业盈利能力带来负面影响延续、持续性疫情防控措施仍对部分经济活动带来限制、监管机构对房地产等部分行业企业监管力度延续等因素给境内部分信用债发行人偿债及再融资能力带来明显压力。房地产行业信用基本面严重弱化势头未得到明显改善，煤炭、钢铁等上游行业受商品价格上涨等因素影响信用基本面明显改善。尽管当前高等级城投债及产业债利差处于较低的历史百分位水平，利差压缩空间极为有限，但由于整体信用环境严峻，因此信用债配置仍建议在受疫情影响相对有限的行业中精选政策重要性较强、政府支持意愿较大的国有企业发行的中短期限、中高评级信用债。或可通过谨慎的信用下沉策略博取超额收益。

综合各方面因素，利率债方面，当前内外部经济及货币政策环境对债市造成中性偏不利的震荡局面，判断10年期国债收益率短期震荡区间维持在2.95-3.10%；信用债配置仍应以中短期限、中高评级国企债为主。

数据来源：Wind，国融基金投资研究部

公募基金净值数据

净值日期：2021年10月22日

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