【犀利 看市】美国大选压制风险偏好，后续市场风格会趋于均衡

——01——

股市：美国大选压制风险偏好，利空因素尚未显现

上周，市场在美国大选叠加央行偏鹰派表述下有所调整，上证指数、创业板指、创业板综指、科创50分别累计下跌1.75%、4.54%、3.6%、7.09%。上周北向资金累计流出140亿，风险偏好明显下降。分板块来看，估值相对较低的周期类板块上周跌幅较小排名靠前，银行、汽车和家电分别上涨2.13%、1.38%和-0.10%；相反的前期涨幅较大估值偏高的医药、农林牧渔和军工板块本周大幅调整，分别下跌6.40%、5.58%和5.47%。

上周市场调整或主要源于美国大选压制风险偏好，叠加近期央行偏鹰派表述，引发市场对于流动性收紧的担忧，再加上临近年末，机构资金有兑现收益的需求。上周多只高估值的机构抱团白马股出现闪崩。但是市场整体并未脱离箱体震荡的区间，核心价值股调整之后估值也逐步更趋于合理。

往后看，虽然流动性边际有所收紧，但是国内经济持续受到疫情影响，货币政策大幅收紧的概率偏低，美国大选过后，外围市场风险偏好可能会有所恢复，短期来看市场依然处在震荡区间内，不过需要警惕高估值股票的下行风险。后续市场风格会趋于均衡，看好三季报业绩爆发且能延续的军工、消费电子、光伏等科技板块，和估值相对偏低的白酒、家电家居、水泥、工程机械等顺周期板块，另外市场进入到年末，前期滞涨的大金融板块有望迎来阶段性行情。

上周权益市场表现

上周各大指数涨跌幅情况

万得全A -2.39%、上证综指 -1.75%、深证成指 -2.99%、沪深300 -1.53%、创业板指 -4.54%、中小板指 -2.82%、上证50 -0.99%、中证500 -3.35%、中证1000 -3.84%。

申万行业指数涨跌幅情况

申万一级行业板块大部分出现下跌，涨幅前两位的板块分别为银行和汽车，涨幅分别为+2.2%和+1.2%；医药生物、农林牧渔和建筑材料跌幅排名前三位，分别为-6.2%、-5.8%和-5.2%。

——02 —— 

债市：关注资金面情况，债市预计维持震荡

三季度经济数据出台，债券市场有所缓和：上周有三季度经济数据出台，GDP同比增长4.9%，预期5.2%，前值3.2%。中国前三季度GDP同比增长0.7%，增速由负转正。中国9月规模以上工业增加值同比增6.9%，预期5.8%，前值5.6%。中国1-9月房地产开发投资同比增长5.6%，1-8月为增4.6%。中国9月份社会消费品零售总额同比增3.3%，预期增1.6%，前值增0.5%。中国前三季度固定资产投资（不含农户）同比增长0.8%，1-8月为下降0.3%。

央行上周全口径净投放1400亿元，LPR已经连续6个月保持不变。由于经济数据不及预期，叠加央行释放流动性配合财政发行，前四天收益率有明显下行。而上周五由于央行净投放规模偏小，且是例行缴税最后一天，资金需求较为集中，主要回购加权利率均有所上扬，而银行间收益率也上行2-3bp。本周三利率债发行1264.57亿元，全周利率债发行约2500亿元，相比前周来看，供给压力有所下降。同时，本周末有PMI数据出台，但因出台较晚，整周市场可能根据资金面走势震荡。

关注银行同业负债的压力能否得到缓解：

目前，同业存单屡创新高，现阶段3M存单价格已经到达3%，且没有看到回落趋势。年度结构性存款下降压力仍存，银行负债端压力仍未得到缓解，可能仍会抑制债市反弹动能。但也可以看到，九月的财政支出从1.6万亿跃升到2.5万亿，对于银行间流动性有一定的回补作用。后续随着财政支出的增加，资金面可能会得到一定的缓解

。

债市仍预期将维持震荡：上周收益率有所回调，预计本周资金面可能有一定程度的紧张，债市仍将维持震荡，建议谨慎操作，控制久期。信用方面，外部评级持续注水，需仔细甄别高评级主体内部信用风险分化。短期仍建议关注经济发达地区AA级以上城投债和其他地区主平台城投债，在适度下沉的同时注意控制久期。

上周债券市场表现

流动性跟踪

1）货币市场：上周央行公开市场有1000亿元逆回购和800亿元国库现金定存到期，上周央行累计进行了3200亿元逆回购操作，因此上周全口径净投放1400亿元。Wind数据显示，本周（10月24日至30日）央行公开市场有3200亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期500亿元、700亿元、800亿元、500亿元、700亿元，无正回购和央票等到期。此外，此前央行公告称，本周一将进行500亿元1个月期国库现金定存操作。

央行加大公开市场操作，采取“逆回购+MLF”组合，一方面使市场短期利率保持在央行政策利率水平附近，另一方面在最近三个月内超量投放MLF，保持市场长期利率水平总体稳定，满足金融机构加大对实体经济支持和降低融资成本的需求。未来两个月，已发行政府债券的资金将加快支出，有助于年底前流动性改善，同时，刚公布的CPI和PPI数据显示通胀仍在合理区间，预计短期内降准和降息概率下降，央行将继续利用多种货币政策工具组合保持市场流动性合理充裕。

2）货币政策：在近日举行的2020金融街论坛年会上，央行行长易纲表示，坚持稳健的货币政策，坚定支持保市场主体稳就业；货币政策需把好货币供应总闸门，适当平滑宏观杠杆率波动。

银行间国债二级市场收益率一周变动

国开债二级市场收益率一周变动

利率债跟踪

1）一级市场：上周一级市场发行67只利率债，实际发行总额4546亿元，债券量与前周相比大致持平。

2）本期银行间国债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌2.97bp。其中，0.5年期品种下跌0.15bp，1年期品种下跌1.4bp，10年期品种下跌2.45bp。本期国开债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌2.93bp。其中，1年期品种下跌0.07bp，3年期品种下跌8.79bp，10年期品种下跌4.72bp。

信用债跟踪

1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行1985亿元，发行量与前周相比有所缩量。

2）二级市场：本期各信用级别短融收益率多数上涨，就具体信用评级而言，AAA级整体上涨5.73bp，AA+级整体上涨5.23bp，AA-级整体上涨1.85bp。本期各信用级别中票收益率全部下跌，其中5年期AAA级中票下跌3.12bp，4年期AA+级中票下跌6.25bp，2年期AA-级中票下跌4.46bp。本期各级别企业债收益率不同期限全部下跌；具体品种而言，1年期AAA级下跌0.02bp，3年期AA+级下跌0.05bp，15年期AA级下跌0.03bp。

好基推荐

乘宽基指数，享A股机会

国内市场短期震荡，长期向好，宜择机布局优质宽基指数。宽基指数行业分布较为分散，能够有效避免单一行业权重过高带来的行业性风险，同时成分股较为分散可以有效控制组合的非系统性波动。此外，指数基金费用一般较主动型基金更加低廉，产品透明性高，对于个人投资者而言，宽基指数基金是有望获取指数对应市场平均收益的一种方式。

在指数投资中可关注指数增强基金。因为普通指数基金均采用被动投资策略，目标就是复制指数的收益。指数增强基金追求则多一点点，有被动与主动的结合，力求超越指数的收益。

指数增强基金优势：

1）指数增强基金一般来说会将资产的80%以上投资于指数成分股，剩余资产可投向成分股之外的优质股票等其他资产。（具体投资范围及策略以基金合同约定为准）

2）投资于成分股的比例并不一定需要完全复制指数中的固定比例，而是根据指数增强模型的筛选进行比例优化，灵活配置成分股权重。（具体投资范围及策略以基金合同约定为准）

推荐指数增强实力派产品

推荐一：经典指数，聚焦A股一线核心龙头企业。以沪深300成分股为代表的核心资产长期以来受到外资青睐。Wind数据显示，截至 2020年7月14日，沪深300指数成分股的陆股通市值覆盖度达 78.50%，沪深 300指数有望将持续受益于外资增持中国资产的进程。西部利得沪深300指数（代码：A类673100，C类673101，风险等级R3），A类今年上半年回报16.02%，超额回报14.39%；近1年回报30.10%，同类排名21/68（银河证券，发布于2020/7/1，数据截至2020/6/30），超额回报21.60%，在指数股票型基金中排名17/115（海通证券，发布于2020/7/1，数据截至2020/6/30）。

推荐二：重点覆盖新兴产业领域，具有较高的成长潜力。指数重点覆盖医药、科技、可选消费等新兴产业，对应国家经济转型升级新方向，具有较高的成长潜力与投资价值。典型产品推荐：500增强LOF（A类502000，C类009300，风险等级R3）。   

推荐三：对标中证500指数，全市场选股的量化增强策略。西部利得量化成长混合（代码000006，风险等级R3）今年上半年回报32.33%；近1年回报61.65%，同类排名113/451（银河证券，发布于2020/7/1，数据截至2020/6/30）。成立以来回报60.39%。

扫二维码 3分钟开户 紧抓股市暴涨行情！

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP