本篇报告持续追踪定增市场的最新变化。报告从完成发行项目、新增预案项目、限售解禁项目三个角度分别统计了投资者最关注的指标。此外，报告持续更新按照新规发行的案例的最新进展，并探究过会审批节奏是否正在加快以及机构持股比例少的公司发行折价率是否更高。
上周（6月7日-6月13日）定增市场变化：
完成发行：上周完成定增股份上市公司共有5家，3家参与18个月定增，2家参与6个月定增，5家公司的募集资金总额为255亿元，平均发行折价率为20.49%，募资比例（实际募资总额/拟募资总额）为99.41%。
新增预案：上周新增预案公布的A股上市公司共有25家(持续更新)。其中，参与18个月定增的共有16家，参与6个月定增的有9家；折价率为80%的有17家，折价率为90%的6家；上周新公布预案的预计募集资金规模总额为210亿元（持续更新），有8家公司的增发目的为融资收购其他资产。
限售股解禁：上周因定增限售解禁股票的公司共有11家。解禁收益率为正的项目占比45.45%，除永贵电器之外，平均解禁收益率为5.84%，平均解禁市值为16.70亿元。其中，英维克解禁收益率最高，为83.33%，解禁市值为1.41亿元。本周（6月14日-6月20日）即将限售解禁的公司共有6家，定增股份上市日期为2016年12月到2019年6月之间。其中，有1家有大股东或大股东关联方参与认购，其余5家是机构投资者或境内自然人参与认购；6家全部为锁价发行。
按新规发行案例追踪：
新规以来按新规发行定增37宗，平均发行折价率17.04%，平均账面浮盈26.10%，而同期大盘平均涨跌幅仅2.06%。盈利最高的朗姿股份账面浮盈高达92.80%，仅一项目亏损。
本期探究1——过会审批节奏正在加快吗？
我们以半个月为一个时间单位统计了在2月16至4月15日之间发行预案的定增案例的平均过审天数，过审时间有越来越短的趋势，从刚开始平均近90天到现在的50多天，缩短了一个月以上的审批时间。可见审批节奏逐渐加快，定增市场宽松友好。
本期探究2——基金和保险持股比例少的公司，发行折价率就高吗？
从2013年到2017年的数据中可以看出，机构持股15%以下的公司其发行折价率普遍比机构持股15%以上的要高，发行价格更优惠。
注：发行折价率=（向网下发行日前一日收盘价-增发价格）/发行日前一日收盘价*100%
上周定增市场概况
上周发行概况：
上周（6月7日-6月13日）完成定增股份上市公司共有5家，5家公司的募集资金总额为255亿元。5月10日至5月30日增发速度略有下降，系新规后大多数增发预案还未实施所致，增发市场温度不减。募资比例（实际募资总额/拟募资总额）为99.41%。
图1:完成定增股份上市公司数量（周度）
资料来源: Wind
图2:完成定增股份上市公司募集资金总额（周度）
资料来源: Wind
注：发行折价率=（向网下发行日前一日收盘价-增发价格）/发行日前一日收盘价*100%
上周新公布预案概况：
上周（6月7日-6月13日）新增预案公布的A股上市公司共有25家。其中，参与18个月定增的共有16家，参与6个月定增的有9家；折价率为80%的有17家，折价率为90%的6家，还有2家折价率为100%；定增目的是项目融资的有6家，占上周新公布预案总数的24%，定增目的为融资收购其他资产有8家，占上周新公布预案总数的32%，上周定增目的为补充流通资金的只有1家。上周新公布预案的预计募集资金规模总额为210亿元（持续更新）。
图3:新公布预案数量（周度）
资料来源: Wind
图4:新公布预案预计募集资金规模（周度）
资料来源: Wind
注：折价率为上市公司确定的，发行价格不低于定价基准日前 n 个交易日公司股票均价的百分数。
解禁标的概况
上周已解禁标的概况：
上周（6月7日-6月13日）限售解禁的公司共有11家。解禁收益率为正的项目占比45.45%，除永贵电器之外，平均解禁收益率为5.84%，平均解禁市值为16.70亿元。其中，英维克解禁收益率最高，为83.33%，解禁市值为1.41亿元。
本周即将解禁标的概况：
本周（6月14日-6月20日）即将限售解禁的公司共有6家，定增股份上市日期为2016年12月到2019年6月之间。其中，有1家有大股东或大股东关联方参与认购，其余5家是机构投资者或境内自然人参与认购；6家全部为锁价发行。
按新规发行的案例
按新规发行的37宗案例中，36例为竞价发行，1例（大康农业）为锁价发行。其中，自发行价涨跌幅（后复权，以下同）最高的为4月16日定增股份上市的朗姿股份92.80%，最低的为5月28日上市的华正新材-11.29%，为唯一一例账面亏损项目。37宗案例平均自发行价涨跌幅为26.10%。
浮盈拆解：
新规以来已发定增37宗，平均发行折价率17.04%，平均账面浮盈26.10%，而同期大盘平均涨跌幅仅2.06%。盈利最高的朗姿股份账面浮盈高达92.80%，仅一项目浮亏。从13-19年市场历史数据看，折扣率是最稳定的定增收益来源。验证我们前期观点，资金宽松叠加政策友好环境，定增市场迎来较好的投资机会。
图5:平均发行折价率(%)变化
资料来源: Wind
探究：过会审批节奏正在加快吗？
再融资新规给定增市场带来宽松环境，定增案例从董事会预案公告到发审委通过的平均时长可以反应政策具体实施情况。由于新规后许多发审委已经通过的定增项目又重新修改了预案，我们在统计预案日到发审委通过日的平均时间时剔除了这一部分数据。
我们以半个月为一个时间单位统计了在2月16至4月15日之间发行预案的定增案例的平均过审天数。可以看出，过审时间有越来越短的趋势，从刚开始平均近90天到现在的50多天，缩短了一个月以上的审批时间。可见审批节奏逐渐加快，定增市场宽松友好。
图6：不同时间段内从预案日到发审委通过日的天数
资料来源: Wind
探究：基金和保险持股比例少的公司，发行折价率就高吗？
我们将参与定增的公司分成了两组：一组为机构持股（机构包括基金和保险，下同）占流通A股15%以下的公司，另一组为机构持股15%及以上的公司。针对这两组公司，我们按照年份统计了他们发行折价率的水平，以看出机构持股对于定增发行折价率的影响。从2013年到2017年的数据中可以看出，机构持股15%以下的公司其发行折价率普遍比机构持股15%以上的要高，发行价格更优惠。
图7:基金和保险持股比例大小对于发行折价率的影响
资料来源: Wind
联系人：
专户投资经理 汪洋 021-60586902 10年投研经历 中央财经大学
特别提示：基金投资有风险，我国基金运作周期较短，不能反应股市发展的所有阶段。本材料载明之定向增发投资信息均系历史客观数据，请投资人务必注意：1、发行底价不等于中标价。2、六个月定增项目主要采用投标竞价法，以价格优先、规模优先、时间优先原则确定增发对象、增发价格和增发数量，定增项目的中标情况具有不确定性。3、本材料述及的定向增发项目不等同于投资组合的实际投资标的。受市场等不确定因素的影响，投资组合的实际投资标的会与之发生偏离，资产管理人亦有权根据实际情况对投资标的进行调整。4、投资有风险，本公司承诺按照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用资产管理计划财产，不保证资产管理计划财产一定盈利，也不保证最低收益或本金不受损失。在做出投资决策前，请仔细阅读相应产品法律文件，认真考虑资产管理计划存在的各项风险因素，并充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎作出投资决策。
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