恒生前海基金策略周报|前海_新浪财经

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图说行情

数据来源：WIND，恒生前海基金整理。图一图二数据区间：20200525-20200529，其中道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数的数据截至20200528。图三、图四数据区间：20200522-20200528。

估值看市

数据来源：WIND，恒生前海基金整理，时间区间：20200521-20200528。

投资策略

本周点评:

本周A 股在连续两周的回调后反弹，沪深两市涨幅分别为1.37%和1.33%。分行业来看，休闲服务（旅游）、轻工、商贸领涨；通讯、电子本周下跌；两市缩量，情绪平稳。海外市场持续反弹，欧美主要指数本周前四个交易日均反弹3%以上。

本周焦点在“两会”：稳就业的重要性大幅提升。中央将CPI的目标从2019年的3.0%左右上调至3.5%左右，为货币政策和财政政策留出了扩张空间。900万以上新增城镇就业，调查失业率稳定在6%，登记失业容忍度提高到5.5%等方面指标取代了GDP增长目标。但是，不设定GDP目标不代表没有目标，稳就业就是稳GDP增长。在外需下滑带来的就业压力下，要实现保就业目标，国家大概率会出台稳增长的相关政策。

货币政策方面，稳健的货币政策要更加灵活适度，并引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，推动利率持续下行。《政府工作报告》第一次提出要创新直达实体经济的货币政策工具，务必切实推动利率下行。今年一季度，金融业增加值增长6%，与政策目标有偏差，实体经济的资金成本不降反升。重点关注下半年货币政策的执行效果。

下周展望：

新基建将成为公共投资的新重点；《政府工作报告》明确指出，要重点支持数字基础建设：一是信息网络融合创新演进形成的新型基础设施，比如5G,工业互联网，卫星互联网，物联网，数据中心，云计算等；二是信息技术赋能传统基础设施转型升级形成的新型基础设施，比如智能交通基础设施等。

关注中美关系的演变。美国商务部将33家中国企业/机构列入实体清单，未来实体清单不可避免的会给相关企业带来损失。短期来看，会给通信等相关板块带来冲击，长期来看，进口替代，高端制造突破是必然之路。

关注巴西等发展中国家疫情。根据巴西卫生部28日最新数据，巴西累计确诊超过43.8万例，单日新增确诊26417例，系单日最大增幅。发展中国家往往是工业品上游原材料的产出地，如果疫情恶性扩散，或对上游资源品供应产生影响。

建议继续关注新旧基建，自主可控，进口替代相关行业和公司。

本周点评:

受到香港本地及国外多重不利因素扰动，离岸人民币一度逼近7.2，港股本周亦继续维持震荡走势，截止周五收盘，恒指收22961.47点，周涨33点或0.14%，国企指周涨134点或1.42%，板块方面，内需消费及博彩反弹向上，香港本地零售及地产银行仍然受压。

下周展望：

市场对于经济修复和外部环境异常敏感，各类资产变得更为波动。本周美国隔夜和经济数据好坏不一，首次申请失业救济金人数持续减少，但耐用品订单等数据不如预期。国内方面今年的政府工作报告未提及经济增速的具体目标，而转为更多提出年内的财政赤字亦上调至3.6%或以上，同时再增加发行万亿元的疫情特别国债，并由地方政府负责，也反映出全球疫情和经济形势不确定的大环境下，政府或希望更希望以财政与货币政策聚力保民生与稳就业。

从港股近期的表现来看，市场对全球经济不确定性带来的扰动因素正在逐步降低，今后或更关注来自如中美关系如何走向，及政策层面对香港未来本地发展影响等，而国内互联网巨头为主的中概股即将全面回归香港市场，也将成为海外不利因素后港股市场的亮点，届时或会有更多的南下资金持股流入并持有一批优质的中资公司，并逐渐和海外因素脱钩，港股在长期投资趋势下，目前在底部的概率已相当大。

板块配置方面，仍然坚持看好国内市场如餐饮旅游、食品、物业板块的内需消费机会，亦会对未来国内货币政策放宽所带来新老基建加速进程的关注。同时在未来一段时间内国产替代及自主可控的企业存在着一定的机会。

本周点评:

本周央行公开市场无正回购、逆回购和央票等到期，由于五月末地方债发行迎来高峰，叠加缴税走款，资金供给明显缩减，央行呵护资金面累计开展6700亿元逆回购操作，资金面紧势得到缓和，周五Shibor隔夜和七天均下行。隔夜品种下行0.5bp报2.0970%，7天期下行2.8bp报2.1510%，14天期上行7.8bp报1.9250%，1个月期上行1.8bp报1.43%，3个月及更长期限品种全线上行。但由于公开市场利率并无调整，市场对公开市场操作的降息预期落空，大量地方债利率债供给、缴税走款加上本周人民币汇率大跌，多个利空叠加导致债市弱势调整。周五，国债期货10年期主力合约跌0.24%，本周跌0.61%；5年期主力合约跌0.04%，周跌0.77%，连跌四周；2年期主力合约收平，周跌0.51%。

宏观数据方面，4月全国规模以上工业企业实现利润总额4781.4亿元，同比下降4.3%，降幅比3月份收窄30.6个百分点。统计局称，虽然4月份规模以上工业企业利润状况改善明显，但受市场需求尚未完全恢复、工业品价格持续回落、成本压力依然较大等多重因素影响，工业企业累计利润仍现较大降幅，盈利形势不容乐观。

下周展望：

6月MLF到期规模偏大，且在地方债巨量发行过程中，预计央行仍会灵活操作予以配合，市场也加大了降息降准预期。对于后市，观点出现明显分歧，悲观者认为需要撤退，乐观者则认为债市还会迎来反弹。人民币汇率大幅下跌，汇率作为影响国内政策宽松的重要因素，汇率是否能够保持稳定将影响到国内政策宽松的节奏和力度，后期仍需持续关注政策松与稳汇率之间的平衡。短期市场波动幅度可能仍偏大，两会结束后重点要关注中美关系方面的消息。

资金利率一览：