巴菲特抄底，为什么总抄在半山腰？

宁要模糊的正确，不要精确的错误。

——凯恩斯

抄底总是嫌早。

股神也不例外。

“别人恐惧时我贪婪”，面对“活久见”的全球股市惨烈下跌，手握近1300亿美金的现金的巴菲特，也加入了抄底大军：

2月27日，增持达美航空约4530万美元；

3月13日，增持纽约梅隆银行约3.59亿美元。

看到巴菲特抄底的消息，很多人在问：股神都出手了，是否意味市场见底了？

有图有真相：

达美航空股价走势(2019/3/18-2020/3/13)

数据来源：Wind

而纽约梅隆银行，也在3月16日大跌14.5%，一点也没比三大指数跌得少。

想抄巴菲特作业的小伙伴估计要失望了。

巴菲特并不擅长抄底。

甚至很多时候，他都抄在半山腰。

就拿他比较经典的两次投资举个栗子吧：

华盛顿邮报

20世纪70年代初期，“漂亮50”风靡美股，道琼斯指数从大萧条后上涨了近15倍。牛市的热潮已将股市推到了一个非理性的高度。

道琼斯指数年线(1923-1979)

数据来源：Wind

在20世纪60年代末70年代初，巴菲特并没有做出很多投资决定，他在等待时机。

1973年美股开始下跌，道琼斯指数全年跌幅达16.58%。

经济衰退和通胀同时发生，极度悲观的气氛笼罩了市场，此时的巴菲特却很兴奋，他觉得伟大的时刻来了。

“

熊市里的我就像一个好色的小伙子，来到了女儿国，买股票的大好机会到了。

——巴菲特

1973年的春天和夏天，巴菲特共投入1060万美元，买入了华盛顿邮报9.7%的股份。

后来他在致股东信中提到，他认为华盛顿邮报的内在价值是4到5亿美元，而当时的市值只有1亿美元。

但巴菲特并没有抄到底。

1974年，道琼斯指数进一步下跌了27.57%。华盛顿邮报的市值也从1亿美元跌至8000万美元。巴菲特见识到了市场先生的坏脾气。

直到1976年，华盛顿邮报的股价才回到巴菲特买进时候的价位。用股民的话说，巴菲特被套了3年。

然而，这3年时间比起巴菲特对华盛顿邮报的长情可以说不值一提。

后来，巴菲特一直持有华盛顿邮报40年之久，直到2014年他卖出时，当年1060万美元的投资市值高达12亿美元，翻了100多倍。

华盛顿邮报（现更名格雷厄姆控股）股价走势

数据来源：Wind

苹果

几乎不碰科技股的巴菲特，在2016年把苹果纳入了他的“能力圈”。

2015年，苹果股价从134美元的高点跌至100美元附近。

2016年一季度，巴菲特用10亿美元买入981万股苹果公司股票。

这一次，他依然没抄到底。

苹果股价一路下跌至90美元附近，到2016年5月才止跌反弹。

2015年12月-2017年2月苹果公司股价走势图

数据来源：Wind

不过，巴菲特买入苹果并不是一锤子买卖。

2016年二季度末增持至1523万股，2016年年底持股数增加3倍，至5740万股……

此后，巴菲特仍然在不断买入苹果。

截止2019年12月31日，苹果已经成为伯克希尔·哈撒韦公司的第一大重仓股，持股数量达2.51亿股。

这笔投资也为伯克希尔·哈撒韦带来了近300亿美元的收益。

伯克希尔·哈撒韦前10大持股

资料来源：伯克希尔·哈撒韦官网

关于巴菲特抄底抄到半山腰，还有一个经典的例子。

2008年次贷危机，美股暴跌，人心惶惶之时，巴菲特站了出来。

2008年10月16日，巴菲特在《纽约时报》上发表了一篇文章，标题简单直接——《我正在买入美国》（Buy American. I AM.)，文章中提到，他正用自己的钱买入美股。

然后…

道琼斯指数走势(2008.8.8-2009.4.6)

数据来源：Wind

巴菲特为啥不擅长抄底？

有人说，因为他的老师就不擅长。

当然这只是段子，那时的格雷厄姆还算不上投资大师，也还不是巴菲特的老师。

对于抄底这事儿，巴菲特自己是这样说的：

“

抄底是不可能的。实际上，价格是一种游戏，逢低买入的时候，不要过分考虑价格因素。

——巴菲特

这句话应该最能体现股神对于抄底的态度。

抄底是个不可能的任务，投资也不必纠结于此。 

看到心仪的股票价格低于内在价值，于是出手买入，至于这个价格有没有到底部，并不重要。

股市的非理性程度总是能超出预期，高估的可以更高估，低估的还能更低估。

5毛钱买入内在价值1元的股票，它也可能在短期内跌到2毛。

尽管如此，从长期来看，股市仍然是“称重机”。

虽然巴菲特对于华盛顿邮报和苹果的投资都没有抄到底，在08年也买在了半山腰，但从结果来看，都称得上是伟大的投资。

随着市场一路下跌，最近讨论抄底的声音又多了起来。

但底部经常是悄然来临，让大家后知后觉。往往是当市场涨上去之后，众人恍然大悟：原来XX点是底部啊！

股神都抄不到的底，我们普通人就别为难自己了。 

在暴跌的恐慌中以定投的方式分批买入，并辅之以耐心，可能是现阶段正确的姿势。

抄底唯一的问题是，我们不知道市场什么时候是底。

——巴菲特 2014年股东大会

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