长城基金向威达：美联储的投降主义行为弊大于利

　　向威达

　　长城基金首席经济学家，宏观策略研究总监

　　宏观回顾

　　全球金融市场继续剧烈动荡，美联储3月3日意外大幅度降息以后，不到两个星期又于3月16日把基准利率降到零利率，同时推出7000亿美元的量化宽松措施。时间和力度再次大大超出市场预期。但只有疫情开始见顶，投资者对疫情扩散的预期逐步改善或各国对疫情的防控逐步见效，全球金融市场的恐慌才会慢慢消失，这个过程并不是货币政策所能左右的。我们认为，作为世界货币，美国对全球金融市场的稳定本应负有特殊的义务。现在美联储的货币政策如此简单粗暴，不仅起不到改善疫情给全球金融市场造成的恐慌，反而加剧了全球金融市场的动荡。因此，我们认为，从总体上看，美联储的投降主义行为弊大于利。

　　未来展望

　　未来A股还会不会继续大幅度下跌？我们认为，虽然1~2月份的经济数据严重低于市场预期，但是，1~2月份数据公布，也意味着国内经济最糟糕的时候可能已经过去，无论是环比，还是同比，4月份以后的数据将会大幅度回升。另一方面，虽然节奏上国内降息的力度低于市场预期，但未来利率回落是大势所趋，流动性环境也依然会比较宽松。因此，A股继续大幅度下跌的空间有限，投资者不宜过分恐慌。建议投资者保持耐心，保持信心，在市场震荡的过程中在控制风险的前提下从战略的高度继续逢低重点关注科技股特别是与新基建相关的5G网络建设、大数据云计算相关的计算机软硬件以及新能源智能化汽车产业链和半导体新材料板块，继续逢低重点关注汽车、化工和游戏传媒等有可能出现行业拐点的板块，继续逢低关注食品饮料和医药医疗等龙头消费股的长期价值。

　　A股表现

　　上周指数下跌，日均成交量环比下降。上证综指下跌4.85%，深圳成指下跌6.49%，创业板指下跌7.40%。上周两市总成交量4.94万亿元，日均成交量环比下降6.89%。

　　上周板块全部下跌，其中下跌居前的板块为纺织服装、有色金属和基础化工，分别下跌9.38%、9.29%和8.31%。

　　债券市场

　　债市上周有所调整，10年期国债利率上行5BP，AAA和AA级企业债利率平均上行2BP和1BP，城投债利率平均上行7BP，转债指数下跌2.48%。

　　货币市场利率上升。货币市场利率方面，R001均值上升22bp至1.81%，R007均值上升3bp至2.21%。DR001均值上升24bp至1.75%，DR007均值上升19bp至2.12%。

　　利率债表现分化。上周1年期国债收于1.92%，环比上行1BP；10年期国债收于2.68%，环比上行5BP。1年期国开债收于2.09%，环比上行4BP；10年期国开债收于3.06%，环比下行8BP。

　　信用债利率上行。上周信用债利率上行，AAA级企业债利率平均上行2BP，AA级企业债利率平均上行1BP，城投债利率平均上行7BP。

　　转债指数走弱。上周中证转债指数下跌2.48%，日均成交额环比上升，同期沪深300指数下跌5.88%、创业板指下跌7.4%、上证50下跌5.6%。

　　境外市场表现

　　境外市场2020年3月9日~3月13日一周回顾

责任编辑：石秀珍 SF183