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转自：上海证券报
近期债券市场的深幅调整，引起了投资者的广泛关注。近日，上海证券报采访了创金合信基金固定收益部副总监闫一帆，他就债市调整带来的启示、后市会如何演绎等谈了自己的看法。
多因素共振引发短期波动
在闫一帆看来，近期债券市场连续下杀是理财产品净值化转型以来的第一次大幅调整。叠加基本面变化、投资者交易行为等因素，债券基金管理人面临较大的考验。
此轮债市调整行情经历了四个阶段。第一阶段时间为11月1日至11月10日，由于银行间市场资金价格持续高企，市场担忧流动性向中性回归，造成同期1年期同业存单收益率从2.04%上行至2.22%。第二阶段时间为11月11日至11月14日，市场对经济复苏预期不断强化，债券收益率快速上升。第三阶段时间为11月15日至11月16日，债券产品收益率连续下跌，抛售行为与产品赎回互为加强，导致债券市场持续下跌，甚至出现超调。第四阶段时间为11月17至11月18日，央行释放呵护流动性的信号，叠加短端债券明显超调，债券市场整体止跌，利率债快速上涨。
提升团队投研能力
如何科学管理固收投资组合？闫一帆认为，产品管理人需要在产品负债端研究等方面持续优化，强化团队整体投研实力。
据悉，创金合信基金脱胎于第一创业证券资产管理部，信用研究团队核心研究员从业年限超过10年，积累了丰富的投研经验。该团队拥有10名基金经理和投资经理、20名信用研究员，对全市场信用主体实现全覆盖，中长期投资业绩稳健。
谈及投研经验，闫一帆表示，经过多年摸索，团队利用科技手段，借助公司“机器猫”系统，自主搭建了相关模块，提升了研究效率，提高了个券研究精准度。
据悉，该“机器猫”系统搭载了信用评级、全市场风险跟踪、价格体系监测、财务造假识别、信用质量评价等模块，并拥有依据自主模型打分的债券估值和隐含级别体系。在风险跟踪方面，该系统运用数量化模型，结合大量宏观、行业、财务、市场等数据信息，通过信用风险研究平台研究、跟踪信用风险变化，深度分析全市场主流品种和发债主体，以提升研究的精准度。
“我们相当注重团队的稳定性，为投研团队搭建了成长舞台。”闫一帆表示，创金合信基金实行合伙制，推崇和而不同的投研文化，倡导深度基本面研究和多样化的动态价值投资，注重长期考核。该公司提供了专家体系的晋升途径，资深研究员可以享有良好的职业发展路径和薪酬待遇。
债市将进入震荡阶段
展望未来，闫一帆表示，经济将稳步复苏，流动性将保持合理充裕状态。
闫一帆认为，经历了前期调整，债市将进入震荡阶段。其中，短端资产压力相对较小，长久期资产将持续承压。“后期还须关注政策面的变化，进而判断债市走势。”
“展望未来，短久期利率债、高等级信用债会有相对较好的市场表现。” 闫一帆认为，债市震荡之际，信用利差有可能持续扩大，中低等级债券的配置价值下降。同时，利率债及高等级信用债的收益水平有所回升，加之较好的流动性，值得增配。
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