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天风刘晨明（金麒麟分析师）、华安苏卿云：创业板注册制来了，如何投资？
罕见套利机会！下周创业板涨跌幅放宽至20%，这类ETF有搞头！
来源：理财不二牛
下周一，创业板注册制实施后的多只新股将首发上市，创业板股票日涨跌幅也将放宽至20%。
然而，投资创业板个股的ETF日涨跌幅却不是都同步放宽，这样在遇到极端情况时，恐造成ETF价格净值或无法同步。此外，还可能引发一、二级市场出现差价，引发资金套利。
创业板日涨跌幅放宽至20%
下周一，创业板注册制实施后的多只新股将首发上市，而存量的创业板股票也将把日涨跌幅限制由10%放宽至20%。另外，创业板相关的一些ETF、LOF基金，涨跌幅都同步调整至20%。
虽然深交所还未公布调整涨跌幅的基金名单，但根据要求，有两类基金竞价交易将实行涨跌幅限制比例为20%。
1．跟踪指数成份股仅为创业板股票或其他实行20%涨跌幅限制股票的指数型ETF、LOF或分级基金B类份额；
2．基金合同约定投资于创业板股票或其他实行20%涨跌幅限制股票的资产占非现金基金资产比例不低于80%的LOF。
值得注意的是，市场上目前还有不少ETF不仅投资了创业板股票，同时也投资了主板和中小板个股，而这类基金常见于行业主题类ETF。然而根据目前的规定，这类ETF涨跌幅或不会同步调整至20%，若当遇到成分股中的创业板个股集体出现大幅波动时，基金当日净值涨跌幅或将超10%，但二级市场价格由于仍是10%的涨跌停板，这样就会出现当日二级市场价格和基金净值不同步的情况。
根据Wind数据统计，以下行业主题类ETF创业板个数占比较高（跟踪指数成份股仅为创业板股票除外），根据类似行业比较过去一周成交量来看，以下8只ETF流动性较好。
极端情况ETF价格净值或无法同步
如近期比较活跃的芯片、军工、券商等相关ETF，均出现了二级市场价格触及涨停的情况。
芯片ETF（159995）于7月6日尾盘封住涨停，盘后基金净值上涨了8.13%，根据该只基金当日申购赎回清单发现，其成分股共有25只，分别挂牌沪深两市，其中创业板个股就有11只。
7月6日，芯片概念股集体暴涨，多只创业板个股封住涨停，而科创板的个股中沪硅产业、聚辰股份当日上涨20%涨停，中微公司大涨16.8%、华润微大涨15.82%。
根据当日科创板个股的表现，如果创业板个股日涨跌幅限制放宽至20%，那么7月6日涨停的创业板个股大概率会进一步上涨，这样就可能造成芯片ETF当日基金净值超过10%的情况，而二级市场当日却只能涨10%。
此外，军工ETF（512660）也于7月20日盘中涨停，盘后基金净值上涨了7.9%，该基金成分股有48只，创业板个股有12只，其中亚光科技、三角防务等出现涨停。
以上两只ETF均出现当日二级市场价格涨幅高于当日基金净值涨幅，若创业板日涨跌幅限制由10%放宽至20%，极端情况很可能出现单日基金净值涨幅超二级市场价格涨幅的情况。
一、二级市场差价或引发套利
由于ETF既可以在一级市场进行申购、赎回，也可以在二级市场上进行买卖，如果一、二级市场有差价，自然会引发“买低卖高”来实现套利。
根据深交所基金交易和申购赎回实施细则，投资者交易、申赎跨市场股票ETF时，当日竞价买入的ETF份额，当日可以赎回；当日申购的ETF份额，当日可以竞价卖出；当日赎回得到的股票，当日可以竞价卖出。
理论上，当二级市场价格大于基金净值时，投资者就可以购买成分股，申购ETF份额并在二级市场卖出；当二级市场价格低于基金净值时，投资者就可以在二级市场买入ETF份额并当日赎回，同时，在二级市场上卖出成分股。只要差价大于交易成本，那么投资者就能获得收益。
不过对于长期投资者来讲，这种情况无须担心。第二天交易时，如果ETF净值和价格有差异，那么一般价格会出现相应的跳空高开或低开，来消除净值和价格的差异。
毕竟，在正常情况下，ETF价格和净值是相差不大的，前图芯片ETF分时图中所示的白线为二级市场价格线，紫线为IOPV基金份额参考净值。芯片ETF7月6日收盘时，溢折率为1.73%，二级市场报价为1.353元，而基金参考净值仅为1.33元，盘中曾多次出现了白线领先紫线的情况。
可以预见，在创业板涨跌幅放宽后，白线和紫线不同步的情况或更加频繁出现。
那么这样套利没有风险吗？投资者需要注意的是，如果ETF二级市场价格涨停，投资者或面临买不到ETF份额的情况而无法套利；同样如果ETF二级市场价格跌停，投资者低价申购的ETF份额也将面临卖不掉的风险。
此外，投资者还需要关注ETF二级市场的流动性。有些ETF虽然看起来在一、二级市场有差价，但是因为流动性不佳，一个小额的交易即可引发二级市场价格大幅波动。
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责任编辑：陈志杰
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