公募REITs开闸 多家头部基金公司欲抢发首批产品

　　公募REITs开闸，多家头部基金公司欲抢发首批产品，新一轮人才竞备赛打响！

　　来源：理财不二牛

　　原创 每经记者 

　　又一种创新型产品渐行渐近。近日，中国证监会、国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》。同时，中国证监会就《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》（以下简称《指引》）公开征求意见，两大重磅文件落地瞬间引燃公募REITs市场。

　　政策障碍的厘清也为产品发行打开想象空间，理财不二牛（ID：buerniu5188）了解到，多家头部基金公司已在内部研究公募REITs产品上报，并表态积极参与基础设施公募REITs试点，而根据《指引》对基金管理人人员配置、投研门槛上的严要求，或将引发新一轮人才竞备赛。

　　抢滩公募REITs处女地

　　4月30日晚间，《指引》在证监会官网一经挂出就刷爆朋友圈，并引来各方解读。有机构预计，参考REITs发源地美国市场规模及GDP规模占比推算，中国公募REITs市场规模可达6万亿人民币。节后开工首日（5月6日），REITs概念股表现活跃，多只个股纷纷涨停。

　　牛妹了解到，多家头部基金公司摩拳擦掌，希望抢发首批产品。在问及是否准备上报公募REITs产品时，多家基金公司表示，“确实有这个准备，目前还在内部研究阶段”。

　　某大型公募基金称，将积极参与基础设施公募REITs试点，为投资者提供更多资产配置工具。在其看来，公募REITs具有广阔发展空间未来有望成为基金公司重要的一类业务。不过也有部分人士表示，“刚出了政策还在研究，但未听说要报具体的产品。”

　　在公募领域，公募REITs的名字还很陌生。2015年鹏华前海万科REITs成立，成为国内首只投资REITs项目的公募基金，但因为当时政策尚未完善，且产品交易结构与海外标准化REITs存有差异，这只基金也被打上公募类REITs标签，此后无类似产品发行。

　　《指引》的下发无疑成为开启公募REITs新蓝海的一把钥匙，不过牛妹也注意到，并不是所有的公募基金都具有展业资质。根据《指引》要求，ABS的管理人与基金公司存在实际控制关系或受同一控制人控制，即要求公募基金的实际控制人也同时拥有券商资管，或者基金公司拥有基金子公司，因此必须具备上述条件的公募基金公司才能够开展公募REITs业务。

　　换句话说就是，公募基金公司需由券商控股或拥有自己的基金子公司，满足上述任一一种情况就符合公募REITs的展业资格，且同时使用上述发行人发行的ABS计划做底层资产。

　　牛妹注意到，已有部分机构提前深耕基础设施类ABS领域。根据中国证券投资基金业协会最新发布的资产证券化业务备案运行简报，自2014年12月备案制实施至2019年底，累计138家机构备案2791只企业资产证券化产品，备案规模3.64万亿元，基金管理人中证券公司有86家，基金子公司51家。从基础资产二级分类来看，基础设施类收费收益权产品存续规模合计1181.63亿元，占比7.17%。牛妹还注意到，2019年基础设施类收费类产品备案规模自成立以来首次较上一年度出现数额攀升，去年备案规模达476.15亿元。

　　打响人员竞备赛

　　面对新生事物，完善的投研人员储备成为抢夺先机的关键，而一直以来公募基金投资的都是二级市场股票、债券等标准化资产，面对直接参与一级市场基础设施投资的高门槛，投研团队中的“原班人马”配置稍显不足。

　　根据《指引》要求，基金管理人除应当具备常规公募基金投资管理能力外，还应当配备不少于3名具有5年以上基础设施项目投资管理或运营经验的主要负责人员；具有相关研究经验，并配备充足的专业研究人员。

　　对于绝大多数没有相关经验的基金公司来说，在传统公募基金业务模式上进行突破的前期人员投入成本确实较大。建信基金就指出，公募REITs要求基金公司具有管理基础设施项目的能力，这对于基金公司而言有一定的挑战。公募基金公司此前大多是标准化证券投资，现在不仅要投资股权，还要对标的项目进行管理，专业团队、运营管理能力、业务经验等，这些都对公募基金的综合资管能力提出了更高的要求。此外，公募基金此前较少直接投资基础设施相关领域，对于标的项目的寻找和选择能力也仍需进一步提升。

　　“信托公司应该是抢人的第一大来源，因为信托行业做地方平台的项目多，投资、研究岗位储备更为充足。”好买基金谢首鹏称。

　　更多细则尚待完备

　　《指引》的下发意味着万亿公募REITs正式起航，却也只是万里长征第一步。

　　中银证券称，总的来看，从时间推进上，征求意见稿的截至日期是5月30日，乐观预计6月底正式文件可能推出，则最快三季度可能推出三五单“典型”产品，年内放量的可能性很低。从潜在规模上，可借鉴ABS的发行节奏，自2014年开启市场化发行之后，年内募资1024亿元，2015年发行募资4644亿元，此后逐年增长，2019年发行融资2.34万亿元。考虑到基础设施REITs的门槛显著高于ABS，因此预计融资放量速度将较慢，2020年或成为试点年，2021年融资规模可能在1000亿~3000亿元左右。

　　尽管迎来政策上的重大利好，但仍有部分细节需要完善，税收壁垒就是其中一个重大的待解难题。鹏华基金指出，REITs在美国得到迅速而持续的发展，主要得益于其税收政策的驱动，税收优惠成为了REITs发展的核心驱动力。目前REITs试点通知并未提及税收优惠及双重征税的问题，预计未来将得到进一步解决。

　　方正证券称，收益率和税收制度仍然是尚待解决的两个重要问题。首先是我国的基础设施底层资产平均收益率较低，缺乏投资吸引力；第二，目前仍然没有明确税收优惠制度，存在双重税收的情况，进一步降低实际收益率，对原始权益人和投资人都不友好。我们建议对于REITs产品实施多环节的减税降费政策，在设立环节要评估标的资产的实际投资主体和控制权是否发生实质变化；在分红环节适当减免企业所得税和个人所得税；在终止退出环节为了鼓励更多的产品发行可以适当减免一些税收。

　　建信基金则建议，对ABS的相关规范、税收制度、政府定价对基础设施运营的决定权以及基础设施基金直接或间接对外借款的定义还需进一步予以明确。

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责任编辑：王帅