全文|兴证全球基金林国怀：FOF定投或许是十年以后给自己最好的礼物_新浪财经

　　今日，2022新浪财经养老与基金研讨会于线上隆重召开。

　　近日，国务院办公厅印发《关于推动个人养老金发展的意见》，标志着“个人养老金”新时代即将开启。而养老投资一直是大众关心的话题，随着我国人口老龄化加速到来，发展第三支柱已经十分迫切。广大民众尚未形成长期、持续且系统地进行养老储备的意识。养老保障产品供给层面，我们也亟需更加多元化、符合个性化需求的养老产品。

　　公募基金如何助力个人养老金“落地开花”？新浪财经针对此议题举办了2022养老与基金研讨会。

　　兴证全球基金FOF投资与金融工程部总监、养老金管理部总监、基金经理林国怀表示，与一般的投资理财不同，养老投资是贯穿一个人一生的长久规划，对于这种长线的资金投资，我们可以通过承担一定程度的波动来争取更好的长期收益率。因此，根据个人的情况适当地增加权益类资产比例是发达成熟市场养老金投资的主要选项之一。

　　目前养老目标基金通常是以FOF的形式进行运作，FOF本质上提供的是一种服务，目标是希望通过改善普通基金持有人的持有体验，让投资者获得基金市场合理的收益率。FOF有利于发挥资产配置的作用，致力于在不降低预期收益的情况下来控制整个组合的波动。既适合一次性买入，也非常适合定投，单独管理并长期持有，这笔投资或许成为十年以后给自己最好的礼物。

　　对于投资者而言，养老投资最重要的是时间复利下的长期稳健增值，而非短期的择时和短期收益，在争取有竞争力的收益率的同时能够控制好波动。鉴于养老FOF产品存在差异，普通的投资者可以根据自己的资金的性质和风险的偏好进行选择，在策略和风格方面，可以选择一个自己更加认可的基金产品和基金经理，从而完成自己的养老储备。

　　以下为演讲全文：

　　林国怀：各位观众朋友们大家好，我是兴证全球基金的林国怀，很高兴有机会参与本次新浪财经举办的“养老与基金”研讨会，与大家交流一些我们公司和团队关于个人养老金和公募基金发展的思考。

　　今年4月份，国家落地了个人养老金制度，对于公募基金行业而言可以说是期待已久。在积极应对人口老龄化的国家战略中，发展个人养老金第三支柱对于增加养老资产的积累，降低居民对于基本养老保险的依赖度，进一步丰富资本市场的长期资金来源，都将发挥着积极的作用。与一般的投资理财不同，养老投资是贯穿一个人一生的长久规划，对于这种长线的资金投资，我们可以通过承担一定程度的波动来争取更好的长期收益率。

　　所以，根据个人的情况适当地增加权益类资产比例是发达成熟市场养老金投资的主要选项之一。我们认为基金管理人的职责正是尽量地让普通老百姓用相对比较低的门槛获得专业化的投资服务。

　　目前养老目标基金通常是以FOF的形式进行运作，我们认为FOF本质上提供的是一种服务，它的目标就是希望通过改善普通基金持有人的持有体验，让投资者获得基金市场合理的收益率。为什么我们认为FOF有利于发挥资产配置的作用呢？

　　第一，FOF能够帮助投资人进行基金的选择。现在市场的基金数量接近一万多只，类型非常多样，包括股票型、混合型、债券型、货币型等等，普通投资者从中选择满足自己投资需求的基金是比较困难的。

　　第二，FOF能致力于在不降低预期收益的情况下来控制整个组合的波动。以下面这张图进行说明，在权益基金领域，根据历史的数据进行测算，粉色的点代表市场上每一只股票的年化收益率和年化波动率分布情况，蓝色的每一个点代表一只权益类基金的年化收益率和年化波动率的分布情况。从权益类基金里面随机抽取20个基金构建一个组合，一共抽了100个这样的组合，在图里面用黄色的点进行标注，每一个黄色的点代表着20个基金的这样一个组合，也相当于是一个粗糙的FOF。计算期间的年化收益率和年化波动率，黄色的点就变得更加集中了，也变得更加靠左了，并且在这条线里面它相当于也是比较靠上的。由此可见投资者想争取更高的收益率、相对比较低的波动率，FOF是重点可以考虑的这一类的选择。

　　第三，FOF有助于降低流动性风险和信用风险。

　　第四，它可配置的资产类别相对比较多，基金收益的来源相对也更加多样化。大家可能会觉得有些年份基金的收益率很高，但是普通老百姓通过买基金其实没有挣到钱，这是为什么？基金收益率和基民的持有收益率之间其实是有一个差值，我们定义这个差值就计为“交易损耗”。我们通过研究发现，如果一个基金的波动率相对比较大的话，交易损耗相对比较高；如果波动性相对比较小的话，它的交易损耗相对比较低。我们把权益类基金按照不同的波动率分为不同的组，分为低波动组、中波动组、高波动组，分组以后会发现高波动组长期的净值增长率相对于中波动组和低波动组而言没有什么太大的差异，但是它的交易损耗是相对比较高的，客户因为波动性相对比较大的这种品种的持有，可能会做到“追涨杀跌”的效果，最终在这上面的交易损耗就会显示得相对比较高一些。

　　在养老金管理上面，多年以来兴证全球基金的FOF团队不断地进行研究和探索。从2016年开始，公司筹备了FOF业务，团队目前一共有17名成员，包括保险投资、海外投资、基金研究、量化、风控等多元化的这样一个从业的背景，从2019年1月25号开始，我们第一只产品—，兴全安泰平衡养老FOF发行成立以来，截止到2021年底，团队管理的养老目标基金的总规模达到129亿，打造出了覆盖稳健、平衡、积极策略的三只安泰养老FOF序列和一只安悦养老FOF产品。采用目标风险的这种策略匹配不同的风险偏好的资金，致力于满足不同的投资者的投资需求。

　　对于投资者而言，养老投资最重要的是什么？我们认为是时间复利下的长期稳健增值，而非短期的择时和短期收益。在团队看来养老投资非常关键的一点是争取有竞争力的收益率的同时能够控制好波动，让客户拿得住，避免追涨杀跌，真正做到长期持有。因此，在管理的风格上，我们团队兼顾考虑收益和风险，多元化配置资产，力争控制波动，从而致力于努力地提升客户基金的持有收益率。这就像用两个杯子去装水，如果一个杯子晃动得比较厉害，另外一个杯子拿得相对比较稳，最终大概率是拿得比较稳的这个杯子留存下来的水是更多的，在牛市里面FOF的优势可能没有那么亮眼，但经历过牛市、熊市和震荡市之后，它的优势就会逐渐地显现出来。

　　为了实现这一点，一方面团队在人员配置上也分工相对比较明确，各取所长，团队成员分别覆盖权益类资产、固定收益类资产、海外以及另类资产，还有资产配置研究，构建了多资产、多策略的FOF组合，努力使得收益的来源更加多样化。

　　另外一方面，在做权益类投资的时候，适当偏逆向基金的操作，在哪类资产的涨幅相对比较大的时候逐渐降低它在组合里面的配置比例。当哪类资产处于相对比较低位的时候，增加它的配置比例。这一操作方式长期来看是有利于提升整个组合的收益率，同时它是有利于控制好整个组合的波动率。在选择基金的时候，也尽可能地从一个长期的维度来进行选择，这样的话也有利于提升整个组合的稳定性。

　　对于普通的投资者而言，该如何选择自己合适的养老FOF呢？养老FOF的差异主要体现在几点：

　　第一，风险定位不同，有高风险、中风险和第风险。

　　第二，策略也不一样，比如有目标日期、目标风险。

　　第三，基金经理的个人风格也可能不一样。

　　第四，产品的最短持有期限可能也不一样。

　　根据这四点，客户可以根据自己的资金的性质和风险的偏好进行选择，打个比方，如果一个人现在是30岁，预计60岁退休，他可能要投资好几十年。在这种情况下，他可以投资一个风险定位相对比较高的产品，持有期限也相对比较长，可以更长一些，在策略和风格方面，他可以选择一个自己更加认可的基金产品和基金经理，从而完成自己的养老储备。而对于当下现在比较震荡的市场环境，我想与投资人分享三点建议：

　　第一，一定要选择和自己的风险承受能力相匹配的产品。如果你是一个风险偏好相对比较低的投资人而言，你就要避免选择高风险的产品，或者要控制好高风险资产的配置比例，不宜过高。因为买了这类的资产之后，大概率你是拿不住的。如果你是一个风险承受能力相对比较强的投资人的话，你可以选择考虑配置一定比例风险收益水平相对偏高的这种投资品种，追求一些高风险、高回报的几率。

　　第二，在参与方式上，养老FOF既适合一次性买入，也非常适合定投，投资者可以根据自身的风险承受能力、资金的性质进行选择。养老这类资金的规模需求，它的需求量是非常大的，投资期限相对比较长，通过不断的定投的方式，可以把需要长期规划的钱，比方说像养老，还有类似于像子女教育等等，单独地管理起来，并长期持有。这笔投资或许成为十年以后给自己最好的礼物。

　　第三，希望大家力求做到长期投资。投资从短期来看可能是一个投票器，从长期来看，它是一个秤重机。我们进行相关的实证的研究，看下面这个图，图里面横轴是年化收益率分布的值。纵轴是样本数量的占比。以中证偏股基金指数为例，代表全市场权益类基金的平均业绩，不同的颜色代表分别持有一年、三年、五年、十年，综合比较会发现，如果你持有时间越短，你收益率的分布是非常不确定的，有可能是年化正的30%，但也有可能是负的30%或者是0附近。各种收益率的占比其实是差不多的这种情况，但是如果持有时间相对比较长的话，你会发现收益率的占比相对会比较集中在0到15%的这样一个年化收益率的区间范围之内。大家有时候会觉得10%的年化收益率是不是有点低，但是如果你每年获得一个10%的年化收益率的话，7年其实你的资产就能翻一倍，复利的结果可能会创造一个非常可观的收益。如果通过长期投资的方式，有利于提升获得正收益的这样一个概率。

　　投资大多时候是一个反人性的事情，很多时候刻意地去选择买卖的时间点，从结果来看往往是事与愿违的。市场的涨涨跌跌，短期内有较大幅度的波动，我们回过头来看其实都很正常，在市场相对比较低迷的时候保持信心，在市场相对比较高涨的时候不要过于贪婪。如此从长期来看的话投资基金才可能获得一个比较好的持有体验和收益率。

　　最后，作为养老目标基金管理人和陪伴者，我们深知养老投资业务不仅在于基金产品的专业管理和平稳地运作，更承载着基金背后每一位持有人真真切切的生活和未来。对于国内的广大投资者而言，养老目标基金依旧是一个相对比较新的投资品类，它需要更为长期稳健的理念，需要持续不断地开展宣传投教活动，我们兴证全球基金的FOF投研团队也将一直秉承勤勉尽责的态度进行FOF基金的管理，真正为持有人创造更好的持有体验和养老储备。

　　谢谢大家！