中信建投基金栾江伟：未来持续震荡 关注结构性机会

　　来源：中信建投基金

　　时光的脚步行至岁末，今年A股的节奏让各类投资者滋味杂陈，在行情几无悬念的当下，与其独自面对未来的迷茫，不妨多多倾听专业投资人的意见建议，沉淀思考，描画蓝图。

　　【栾江伟简介】栾江伟，拥有10年基金从业经历，北京协和医学院（原中国协和医科大学）硕士毕业。曾就职于新华基金管理有限公司，先后从事行业研究、宏观策略分析师、基金经理等工作。其过往管理的新华行业轮换配置基金、新华泛资源优势基金等产品多次获得权威机构颁发的“金牛基金奖”、“金基金奖”、“明星基金奖”、“英华奖”等，管理期间业绩全市场领先。2018年6月加入中信建投基金，任权益投资总监，拟任“中信建投行业轮换基金”基金经理。

　　1、栾总，请问您如何看待今年以来的市场大幅调整？

　　今年市场调整和外部不确定因素有很大关系，和经济周期和企业盈利周期也有很大关系，是两方面共同作用的结果。目前看，经济还处于下行趋势中。

　　2、当前政策底、估值底和盈利底等各种底部的讨论，您如何评价？

　　近期利好政策频出，政策底见底；估值本身就是动态的，和企业盈利趋势有关，虽然动态PE、PB在历史底部区域，但只具备参考意义，不值得过分解读，毕竟经济发展到目前阶段，整体中高速增长结束了，更多是结构性机会，即使新兴产业，比如医药、计算机，整体增速也是逐步放缓的；盈利底没见底，地产销售近期明显下滑，今年贸易增长很大原因也是抢出口的，明年外贸不乐观，企业盈利未来2-3个季度触底过程。

　　3、作为15年-17年连续三年的金牛奖得主，您秉承的投资理念和选股标准是什么？

　　其实中长期更看好、喜欢成长股，毕竟科技是未来的希望，只是2016-2017年市场风格在白马，所以2017年对我来说，投资是比较辛苦的，教训也是深刻的，2017年大白马涨幅很大，成长股一直下跌，尤其是去年11月份差距更为明显，当时是很煎熬的，出现这种情况主要还是对极端行情准备不足，持仓市值偏小，流动性很差，本身管理基金规模较大，拿了很多小市值股票，调仓难度非常大，所以未来的投资，不管买什么，对流动性都会格外重视的。我喜欢景气度向上或者预期差改善的行业，周期性行业参与一直比较低，资本消耗比较大的重资产行业参与也不多，整体偏好轻资产高ROE行业，以前可能过于独立挖掘个股而忽略了个股的流动性，以后白马黑马都会同等重视。另外，对个股的收入更为看重，对经营趋势比较在意，净利润可调节空间大，但收入难以持续调整。操作上，不喜欢追高，算是风险厌恶型，大多数时候还是提前布局的，因为对短中期市场都是有自己个人独立的看法的，一般不会受他人影响，但也会吸取少数人的一些观点。整体评估，对市场敏感度很高，如果觉得有机会，会参与些主题投资以增加短期收益，过去几年主题投资做的还是比较好的。

　　4、未来3-5年看好哪些行业？青睐什么类型的公司？

　　行业选择目前非常难，即使哪个行业有增长，增速也是趋缓的，而估值也没那么便宜。还是更青睐新兴产业吧，当然得估值和业绩增速匹配才有价值。消费白马感觉机会不大，增速也是趋缓的，看性价比吧。周期、地产和大金融基本上波段操作吧。

　　5、现阶段，您认为作为基金管理人有什么不同以往的挑战么？

　　挑战还是很多的。首先，市场整体流动性大不如以前，市场信心比较低迷，虽然近期有所好转，但板块或者主题的持续性很短，交易层面难度加大；其次，政策多变，预判难度加大；最后，选择中长期看好的行业难度加大。

　　6、对于普通人来说，买房是人生中最重要的决定之一了，您有哪些建议？

　　今年大概率是地产销量的最高点了，以后即使政策放松，房价可能会有所反弹，但空间也有限了，感觉1-2线城市房价高位窄幅波动吧，时间换空间，3-4线随着棚改力度下降，可能还有个房价回调过程。考虑买房的交易成本以及未来房产税出来后的持有成本增加，炒房赚钱基本不可能了，如果是刚需，1-2线城市目前是可以考虑的时点，下跌空间也有限了，目前买方议价能力很强。

　　7、有没有什么想对广大普通投资者说的话？

　　2019年指数波动区间可能较小，震荡的市场其实是挺好的市场，有很多结构性机会。对于普通投资人来说，做好自己擅长的事，把投资这种专业的事交给专业的投资管理人可能是更明智的选择。

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责任编辑：陶然