金鹰基金：创业板再遭重挫坚持稳增长+科技的均衡配置_新浪财经

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　　2022年3月7日A股普跌，期间布伦特原油期货价格保持在120-130美元/桶高位。截至收盘，上证综指收跌2.16%至3373.15点，创业板收跌4.30%至2630.37点。当日成交额达1.03万亿，较此前有所提升，北上资金大幅净流出82.71亿元。

　　中信31个一级行业中，仅有低估值、受益于通胀和稳增长的建筑、煤炭两个行业有所上涨；而消费者服务、食品饮料、电子、家电等行业跌幅显著。上周末以来，备受全球投资者关注的俄乌冲突未有显著改善的迹象。今日亚太市场普遍出现较大幅度下跌，A股市场也呈现出明显的避险特征。全市场4600多只股票中，仅有832只表现为上涨，超过8成股票下跌。受投资者风险偏好急剧下降拖累的一些方向，跌幅更为显著。

　　一方面，俄乌谈判虽有所进展，但外围局势演绎仍相当不明朗。根据国内相关媒体报道，乌克兰方面5日已确认，第三轮俄乌谈判将于7日举行。另据俄新社报道，当地时间6日，乌克兰谈判代表团成员、乌克兰人民公仆党议会党团主席阿拉哈米亚表示，乌俄双方均满意能够互相听取对方的立场并开展积极讨论。目前双方唯一无法达成一致的是克里米亚问题以及承认卢甘斯克和顿涅茨克独立的问题。阿拉哈米亚还表示，未来5到10年间，北约并不准备讨论乌克兰加入北约这一问题。因此乌克兰也不会再致力于提交加入北约的申请，而是将讨论某种“非北约模式”。

　　此前的两轮谈判中，第一轮过程基本是俄乌双方各说各话，未取得任何共识，第二轮则在平民的人道主义撤离方面达成基本共识。最新的这轮谈判中，如双方在原有立场上有所后撤，的确或将令这场惨烈冲突的前景出现转圜可能。不过，对于俄乌双方是否或何时能在谈判桌上最终达成一致，尚难以做出准确的预先判断。

　　对俄制裁之下，国际原油价格快速走高，加剧了全球通胀担忧。俄罗斯对乌克兰采取军事行动开始以来，美西方对俄罗斯的制裁不断加码，但制裁暂未涉及俄罗斯油气出口。不过，白宫已在不断放风称美国政府正在考虑削减从俄罗斯进口石油，美国国会两党议员也正在快速推进完全禁止进口俄罗斯能源的法案。美国国务卿布林肯6日表示，美国正在与其欧洲盟友合作，共同研究禁止进口俄罗斯石油的可能性，以此作为对俄罗斯的新制裁措施。俄罗斯是全球主要石油出口国之一，若针对俄罗斯油气出口实施制裁，不但将严重影响欧洲能源市场，也将对全球原油市场带来巨大冲击，并有可能触发全球能源危机，甚至可能间接导致俄乌冲突进一步升级。

　　另一方面，国内新一年政府工作得以确定，“稳增长”方向延续，政策目标未超市场预期。2022年GDP增速目标5.5%左右（2021年是6%以上，实际8.1%），赤字率2.8%，专项债3.65万亿。金鹰基金判断，相对较高的目标设置，主要为了扭转预期、凝聚共识，推动各方共同发力。就业指标1100万人以上，5.5以内（以往表述是5.5%左右），显现对就业问题的较高关注，政策以稳市场主体稳就业，通过企业稳岗扩岗。货币政策宽松积极，财政强调可持续性，加大财政支出，扩大专项债应用范围。总体来看，延续去年12月中央经济工作会议以来的“稳增长”总基调，政策靠前发力。

　　回到市场，俄乌冲突加剧通胀担忧，短期市场趋于弱市，待俄乌局势明朗后，A股春季反弹攻势或仍存。近期围绕俄乌局势的通胀担忧有待消化，国内也需要等待两会后更多政策或观察到重要经济金融指标改善，才能真正提振市场信心。目前来看，1-2月投资和消费弱改善，2月信贷社融趋稳，国内经济基本面改善有待“稳增长”政策发力。不过，海外美联储3月加息25BP得以落地，在5月议息会议前或存有空窗期，此期间若俄乌冲突趋缓，大宗商品价格回落，风险偏好修复，市场主线有望回到业绩主导的一季报，A股或仍存春季反弹攻势的可能。

　　行业配置上，金鹰基金建议坚持稳增长+科技的均衡配置。为应对全球通胀中期化的潜在可能，稳增长主线仍需有一定配置，即银行地产链、新老基建链和大众消费等，在稳增长政策未落地前，市场或仍会对主线存在期待。自下而上、继续左侧关注估值具有性价比的科技板块，前期科技板块虽有一定反弹，但市场风险偏好快速回落，打断了科技板块反弹趋势。随着一季报密集披露期的到来，业绩高增、性价比合适的景气方向或仍可为。

　　风险提示：

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