明星经理跳槽业绩提振难 新华宝盈权益旧部集体失色?

　　明星公募基金经理跳槽业绩提振难 新华宝盈权益旧部集体“失色”？

　　红刊财经   张桔

　　编辑/林伟萍

　　据《红周刊》记者的不完全统计，现在在岗的跳过槽的权益类明星基金经理中，彭敢、李道滢、严菲、桂跃强、刘红辉等多人或多或少都出现业绩不如在老东家的情况。路径依赖、不同平台投研支持力度差异、新基金的规模和短期业绩压力等都是拖累明星公募基金经理在新东家业绩的重要因素。

　　近期新发基金的风头皆被科创板基金所抢去，不过最新还是有明星基金经理的新品上档发行，例如昔日嘉实的明星基金经理邹唯，正在发行的新品将是他转投汇安后掌舵的第四只产品。但汇安时代的邹唯似乎与嘉实时代不可同日而语，虽然每年的二级市场差异很大，但是昔日邹唯在掌舵嘉实稳健不到两年的时间中，就曾创下了200.05%的任职回报；对比如今在汇安基金，他掌管产品的最高任职回报也仅在5%一线。而类似邹唯这类跳槽后光环消退的并非个例。

　　对此，在接受《红周刊》记者采访时，天天基金研究部负责人冯鹏飞指出，在市场风格发生变化后，明星基金经理对原有投资风格的坚守、不同平台投研支持力度的差异，新基金存在规模和短期业绩的压力等或是导致权益类明星基金经理跳槽后风光不再的重要原因。

　　

　　权益类明星“折戟”新东家比比皆是

　　来自天天基金提供的数据显示，从统计的所有权益类（包含了股票型、偏股混合型和灵活配置型）基金经理更换情况中，基金经理任职时间平均数为775天，任职时间中位数为619天。从分布上看，基金经理任职时间小于2年的占61%，2年~4年的占29%，超过4年的只占10%。

　　从这个意义上讲，权益类基金经理的稳定性相对较差，当然权益类明星基金经理实际上也概莫能外。2010年左右，权益类操盘手行业还有王亚伟、林彤彤、尚志民三位任职年限超过10年的名将，但后续由于奔私等种种因素驱使，三人相继离开了公募基金经理队伍。10年之后的今天，类似的现象依然存在，聚焦权益类基金经理阵营时，其中在单一产品上任职超过10年的基金经理仅包括了朱少醒、毕天宇等6人。

　　对此，爱方财富总经理庄正指出，成名的权益基金经理通常会跳去规模名气较原东家相对较小的基金公司，这样名气较大的基金经理可能在公司里得不到应有的话语权。而规模较小的基金公司除了可能给这些基金经理更多权限，也有比大基金公司更灵活的激励。

　　但耐人寻味的是，权益类公募基金经理改换门庭后，业绩出现大幅滑坡的实际并不在少数。根据《红周刊》记者的粗略统计，其中在邹唯、彭敢、盖俊龙、李道滢、李化松、严菲、贲兴振、桂跃强等多位跳过槽的基金经理身上，明星的光环似乎都较之当初褪色了许多。以彭敢为例，昔日作为宝盈四小龙时代的舵手，他所管理的宝盈新价值和宝盈资源优选都曾创造过翻番的业绩回报，同时他管理过的多只宝盈系产品任职回报也在45%以上；简单对比来看，转投东吴基金后，彭敢所管理的两只产品迄今似乎还没有体现出拿得出手的成绩。从2018年和2019年迄今的业绩和同类排名看，东吴双三角A去年全年的净值增长率为-24.80%，在Wind同类排名中位居中游，而今年开年迄今的净值增长率仅约11%，在Wind同类的350只基金中仅排第306位；类似的情况还包括了其掌舵的东吴嘉禾优势，产品在同类基金中的排名也位于中游偏下。

　　对此，长量基金分析师王骅指出：“彭敢在宝盈期间就以成长型投资风格闻名，在进入东吴后，很大程度上保持了原有的风格。在去年泥沙俱下的行情下，他重仓成长的策略明显失效，基金业绩一蹶不振。”以东吴嘉禾优势为例，去年基金深陷智云股份，不同时期新进的股票如中青旅、山大华特、顺网科技、国联水产以及航天电子等均在报告期内出现下跌。而从今年首份财报来看，这种风格基本得以延续，近期，山大华特、国联水产等个股在市场回调期间表现不佳，某种程度上也可能导致了基金出现大幅回撤。

　　新华宝盈权益旧部大多风光难再

　　作为昔日宝盈权益“四小龙”之一，彭敢的“下滑”或许也受到了市场风格向价值回归的影响。从另三位的现状来看，与彭敢一样还活跃在公募基金经理一线的目前只有盖俊龙了。但是其所管辖产品的情况似乎更为“糟糕”，他目前在新东家红土创新基金出任研究部总监一职，同时其与别人搭档管理LOF基金红土创新转型精选。但该产品今年首季末最新的规模仅为0.59亿元，基本隶属于迷你基金行列。同时从开年迄今的净值增长率来看，这只产品的净值增长率仅为11.64%，在Wind同类基金中的排名也仅位居中游。当然，盖俊龙管理该产品的时间尚短，迄今仅仅不到200天，尚且无法和昔日宝盈时代的代表作泛沿海增长相提并论。

　　同样昔日在权益基金领域造诣不凡的中小型基金公司新华基金，也有多名明星级基金经理跳槽至其他公募，但他们中的大多数人也是辉煌难续，最有代表性的就是桂跃强。公开的资料显示，昔日在新华任职期间，其所管辖的基金不仅任职回报全部为正，而且其管理的新华行业周期轮换和新华泛资源优势分别创下了101.80%和73.16%的任职回报，特别是就前者来说，他仅仅用了1年左右的时间。

　　对比来看，虽然如今桂跃强在泰康资管被委以重任，所管辖的产品也达到了10只，而且管辖最长时间最长的一只产品也将近3年半，但是多只产品的任职回报都在20%以内，甚至其在泰康均衡优选混合上还出现了负值，其表现与新华时代可谓冰火两重天。综合记者的采访，多位基金分析师指出与彭敢坚持成长风格不同，桂跃强当初参与周期板块做波段转至蓝筹风格中，但是对于重视做相对收益和排名的公募而言，他的风格转型还需要一个适应和磨合的过程。

　　除桂跃强外，如今早已转投公募新东家的栾江伟、贲兴振、曹名长等人皆系新华旧部，但是忽略掉市场的因素，他们的成绩似乎都有不同程度的“退步”。对此，有基金分析师向记者坦言，能够在新老东家都如鱼得水的基金经理通常管理能力较强、擅长选股，对估值和风险的看法是动态的，投资理念能够得到基金公司的认可和较好的投研支持。实际上，不少公募的老明星出名都是在2014、2015年成长股风起云涌的年代，但后来市场风格逐渐向价值蓝筹回归，可能其中的部分人即使换了平台，也没能调整过来。

　　公募明星还需扎根合适的土壤

　　在《红周刊》记者的统计中，部分权益类明星级掌门人曾多次跳槽。若单纯从业绩角度看，有的人最终找到了适宜的“土壤”，但有的人似乎最终迷失了。

　　以目前大成基金旗下的周志超为例，他曾先后供职过诺安、信达澳银、广发、大摩华鑫、博时、大成六家基金公司，公募基金经理生涯起步于大摩华鑫。“周志超在大摩时期的业绩确实可观，当时是成长股最好的年代，其代表产品大摩卓越成长和大摩主题优选的任职回报均实现了翻番。”冯鹏飞指出。

　　但是在博时任职期间（主要是2016年到2017年底），周志超所管的产品业绩却似乎“沉入谷底”。资料显示，周志超总共管理过博时旗下的6只产品（其中还包括1只债基），但其所辖产品的任职回报基本在个位数徘徊，唯一稍微拿得出手的成绩是其在沪港深优质企业上所取得的20%一线的任职回报。而从2018年底迄今，周志超在大成基金担纲打理竞争优势和景阳领先，虽然时间尚短，但两只基金年内的净值增长率也不过在15%一线左右，且在Wind同类基金排名中均处在中游或者中游偏下的位置。

　　对此，王骅向记者表示：“从操作上看，他可能仍然坚持了之前的逆向投资逻辑，当其他人都在努力寻找当下最热门的股票时，他要避开市场大潮，寻找不被市场关注、股价被严重低估的股票。”例如大成竞争优势在去年四季度新进了新洋丰、梅花生物，今年一季度大幅增配了农林牧渔板块；但与此同时在战术上周志超又是很激进的，管理的基金股票集中度很高，大成竞争优势前九大重仓股的持仓占比均超过7%，高集中度提供向上弹性之外也增加了回调风险，基金在四月中旬以来的回调中损失惨重。

　　相似的例子还有刘格菘，从2013年迄今，他曾先后在中邮基金、融通基金、广发基金所供职，并在三家公募都曾出任过基金经理。但与周志超在新老东家的巨大“落差”不同，刘格菘迄今管理广发双擎升级虽然仅仅209天，但是其任职回报已经达到了33.57%，而这已是其在不同东家管理过不同产品中的最好成绩。对此，天相投顾基金分析师贾志指出，刘格菘投资风格偏成长，但如果结合当前市场环境，仅看刘格菘现在独立管理的广发双擎升级混合，从成立到现在表现处于同类前列，在最近一段时间也没有亏损太多，这说明刘格菘的风控相对优秀。且其在广发基金适应了一段时间后，业绩已经相对稳定，水土不服现象消失。

　　综上所述，明星公募基金经理并非确保收益的钥匙。上海某基金业内人士指出，一方面公募基金由于其具有强大的资源背景以及规模效应，使得明星公募基金经理能够依靠强大的投研团队比较容易地取得超越市场的业绩，转到中小基金难免会因为这部分资源缺失导致基金业绩下滑；另一方面，明星基金经理往往在某个市场环境中能够获得超额收益，而国内市场离长期有效尚有较长的路要走，市场的变化以及应对也是业绩无法持续的主要原因，因此对基金经理操作风格的甄别也值得注意。

　　（本文已刊发于2019年6月1日出版的《红周刊》）

责任编辑：石秀珍 SF183