2018年，由于经济增速放缓，作为后周期性行业，食品饮料在半年报后下行趋势较为明显。随着稳增长、减税政策的推出，经济基本面预期逐步好转。中长期看，依靠我国巨大的内需市场，消费结构升级将持续，消费趋势更加注重产品品质、品牌，这将有利于食品饮料龙头夯实竞争优势，扩大市场份额。在这一背景下，我们认为具备品牌渠道壁垒、机制灵活的子行业龙头仍是投资首选。
具体细分行业看，调味品行业：消费刚性较强，占食品支出比重维持在4%左右，占消费支出比重稳定在0.9%左右，受消费下行和经济下行的影响较小。行业空间广阔，整体市场容量近3000亿元，包括酱油、醋、料酒、酱腌菜、蚝油等。各细分子行业龙头市占率依然有提升空间。此外，产品结构升级和行业集中度提升是最大看点。
乳制品行业：行业两强格局，分享三四线地区消费升级红利。目前我国人均乳制品消费量为19kg/年，美国69.7kg/年，英国102kg/年，我国与国外相比仍有较大差距。分区域来看，我国一二线城市人均乳制品消费量为40kg/年左右，而三四线及以下地区约为15kg/年左右，目前保持双位数增长，未来仍有较大提升空间。
白酒：宏观经济增速放缓，白酒销量增速换挡。高端白酒批价较为稳定，次高端白酒聚焦品牌、渠道全国化，中高端白酒聚焦产品升级。目前行业整体渠道渗透率大幅提升，渠道库存有所增加。中长期看，白酒集中度不断提高，品牌议价能力在龙头企业上更加明显。
其他行业：随着食品工业化的持续推进，很多细分龙头摆脱行业低端生产方式，生产、管理效率不断领先，并由区域品牌扩展到全国。由规模优势带来的成本下降、营销费用下降将使得这类企业形成“马太效应”，强者恒强。
（文章来源：诺德基金）
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