货币政策加大逆周期调节力度 政策效果持续显现

　　作者：博时基金 固定收益投资二部基金经理 万志文 吕瑞君

　　上周五（3月22日），资金面均衡偏宽，资金融出增加，各期限回购利率小幅回落。本周一央行转为净投放，银行间流动性相对持稳，隔夜资金价格变动不大，DR007加权受跨季因素影响小幅走升，净投放为400亿元。本周二央行延续净投放，DR001加权仍相对持稳，不过跨季资金价格有所上行，当日央行净投放为950亿元。本周三央行净投放加码，银行间流动性整体持稳。早盘主要回购利率走升，午后隔夜资金价格回落，DR007加权趋稳，当日央行净投放为2470亿元。本周四（3月28日），央行延续大额净投放，银行间流动性维持稳态，主要回购利率小幅走低。本周四相较于上周五，DR001下行6bp至1.72%，DR007上行12bp至1.98%。

　　海外方面，日本央行行长植田和男表示，日本央行持有的国债将暂时保持在目前的水平；未来将减少债券购买金额；日本央行的基本立场是让市场决定长期收益率。如果经济和物价发展急剧恶化，不排除采取包括已经使用过的任何政策工具；前所未有的宽松政策带来了各种积极和消极影响。继续以短期利率为中心的货币宽松很重要，宽松的金融环境有望支撑日本经济和物价；如果长期利率大幅上升，将灵活地进行债券购买操作；价格预期仍在朝着2%上升的方向发展；将通过仔细分析经济、物价前景和风险，在每次政策会议上将短期利率设定在适当水平；暂无立即减持ETF的打算；外汇波动对经济和物价产生重大影响，将密切监测外汇对经济的影响。日本财务大臣铃木俊一也表示，将确保采取最大措施以保持外汇稳定，并密切关注市场动态。3月份欧元区经济景气指数为96.3，较前值95.4有所回升。欧盟3月份经济景气指数为96.2，较前值亦回升。本月欧元区经济景气指数回升，主要是由零售商、消费者信心回升带动的。德国2月实际零售销售同比降2.7 %，预期降0.8%，前值从降1.6%修正为降1.5%；环比降1.9%，预期升0.3%，前值降0.4%。美国第四季度实际GDP年化季率终值为3.4%，预估为3.2%，修正值为3.2%。

　　国内方面，国家统计局发布1-2月全国规模以上工业企业绩效数据。1-2月份，规模以上工业企业营业收入累计同比增速为4.5%；规模以上工业企业利润累计同比增速为10.2%。今年前两月工业企业利润增速明显增长，主要是受到去年同期低基数的影响。如果看两年复合增速的话，今年1-2月工业企业利润累计同比增速为-7.8%，显示目前实体经济修复的力度依然偏弱。中国人民银行行长潘功胜在中国发展高层论坛上表示，今年以来，货币政策加大逆周期调节力度，政策效果持续显现，未来仍有充足的政策空间和丰富的工具储备。中国人民银行将结合调控形势需要，灵活适度、精准有效实施稳健的货币政策，强化逆周期调节力度，把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，继续为经济回升向好营造良好的货币金融环境。预计货币政策后续仍会进一步放松，短端利率债仍有较高的配置价值。

　　博时中债0-3国开行ETF（159650）投资标的为银行间市场国开债。政策性金融债的信用评级高、体量大、流动性好，是较为稳健的投资标的，且具有类主权信用评级。因此，博时中债0-3国开行ETF的产品特点具有流动性好，信用风险低，低波动、小回撤的特点，风险收益比佳，可现金申赎、场内交易灵活，是短久期配置的理想工具。

　　尽管目前收益率曲线已经趋于平坦，但如果货币政策进一步放松，短端利率下移也会为超长端利率下行打开空间。此外，在市场“资产荒”格局延续的情况下，超长债供需关系变化也会推动超长端利率进一步下行。在这种情况下，可以更多关注超长债的配置价值。

　　博时上证30年期国债ETF（511130）跟踪上证30年期国债指数。超长期限国债的票息优势强，在风险收益比基本可控的前提下，高票息长久期品种的配置性价比正在逐步提升。博时上证30年期国债ETF具有四大优势——投资价值优、进攻性强、流动性好、工具性佳，产品同时兼具30年国债现券特征和场内ETF投资便利性，可为投资者提供一键配置30年期国债的投资工具。

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责任编辑：许艾伦