长城宏观：国内经济持续弱复苏，重点关注TMT、医药、中特估板块

　　一、宏观观点：境内持续弱复苏，但有托底；美联储加息或进入尾声，等待流动性边际好转。

　　近期有许多重要的会议及宏观数据值得关注，包括政治局会议、美联储议息会议、PMI数据等。

　　1、4月PMI数据显示宏观经济弱修复，消费起到一定支撑作用，工业制造偏弱，部分工业板块出现产能过剩情况。

　　2、4月政治局会议的政策定调中性，政策重点仍在调整结构方面，这与两会的政策表述相对一致。本次会议的亮点在于侧重提到新兴产业板块，强调重视通用人工智能，高科技的中美竞争领域（包括AI）将是未来重要的政策支持方向。

　　3、美联储再次加息25bps，与市场预期保持一致，并且暗示加息或暂缓，年内降息并非美联储认定的基准情形。

　　总体而言，国内经济整体弱复苏，受基数影响，二季度经济同比走强，但环比表现则更弱。美国经济虽有衰退预期，但短期表现仍强，美联储加息带来的银行业流动性危机及美国政府债务上限短期风险仍在，但仍然基本可控，海外流动性不再边际收紧将成为海外资产定价新逻辑。

　　二、策略观点：一季报窗口期结束，关注后期具有盈利改善逻辑的TMT和医药板块，以及具有估值优势的中特估板块。短期市场资金流向估值低洼板块，长期来看，产业增长逻辑具有业绩支撑方向。

• 当下投资主线仍聚焦于寻找估值低洼、具有配置逻辑的细分板块。后期，随着这些板块估值提升，市场或将更加关注具有业绩支撑逻辑的细分板块。
• 从盈利角度来看，TMT领域受到AI+和数字经济两大产业趋势推动，今年斜率改善概率较大。同时，医药也是疫后修复具有较高确定性的品种，建议关注全球流动性拐点和管线研发催化的创新药，疫后复苏的创新医疗器械，以及具备业绩驱动和产业发展逻辑的中药等。
• 从估值角度来看，传统国企央企上市公司具有一定的估值优势，其中，具有一带一路、油价反弹、数字经济等概念的上市公司，更值得关注。
• 短期市场的调整震荡不可避免，资金高低切的速度在后期也会明显加快，在新热点出现之前，投资主线仍然不会变。

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责任编辑：杨红卜