如何选股、如何买卖？巴菲特发言给我们的启发|巴菲特_新浪财经

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巴菲特与芒格有着优异的投资业绩、卓越的投资理念；也有着丰富的人生阅历以及睿智的生命感悟，事理通达心气和平、品节详明德行坚定。他们的言行值得我们切磋琢磨，从中找到自己的问题答案。

未来宜降低预期

人类的很多行为都是由动机主导的，在经济领域尤甚，通常都是目标倒推计划，投资亦然。经验证明，只有合理的目标才有可能推导出合理的计划，反之，很多错误行为都是由错误目标误导的。比如很多投资者进入证券市场，一度都曾怀揣暴富的梦想，试图改变命运，这一初心容易让人动作变形，造成损失。

那么，什么样的目标或许才是更合理的呢？伯克希尔1966-2022年的复合增长率为19.8%，乍听起来似乎没多高，但他们却据此成为长期投资的丰碑，这无疑可以给所有投资者一个参考。

在谈及未来的投资目标时，两位股神也坦言，赚取超额收益的机会正在减少。巴菲特说：令人难以置信的经济增长时期正在结束；而查理·芒格则表示：在如今的经济环境中，价值投资者应该习惯少赚钱；因为选择价值投资的聪明人更多了，竞争更激烈。

仔细琢磨他们这两句话，把自己的投资目标降到合理的范围，可以让我们的投资之路走得更稳更远。

始终如一坚持价值投资

很多投资者研究投资理念与投资方法，试图另辟蹊径、找到圣杯，但在这次会议上，巴菲特则明言：我们从来不创新，（创新）是伯克希尔投资的企业做的事。从这个角度来说，投资远比制造业或者服务业更简单，反而是我们想得太多了，结果歧路亡羊。

投资之道正是大道至简，并不需要太多别出心裁，简言之，就是在年轻的时候想明白一些事情，或者说悟透投资的底层逻辑，然后用一生来坚守。巴菲特终生坚守的就是我们所熟知的价值投资，仅此而已。巴菲特在这次会上称，本杰明·格雷厄姆塑造了其投资观，特别是格雷厄姆在1949年写的《聪明的投资者》，不仅影响了他，也影响了几乎整个投资界，我们所需要的投资圣杯就在其中。

如何做投资组合？

从公布的伯克希尔的报告中可以看出，他们采用了组合投资策略，整体覆盖面比较广，包括金融、科技、食品、汽车等多个领域；但同时又确保重点突出，77%的投资集中在苹果、美国银行、美国运通、可口可乐和雪佛龙这五家企业。

这对普通投资者的启发是，既要避免孤注一掷，又要避免平均使力，做到科学组合、结构均衡才能风险最小且效益最大。目前国内的权益基金多是延续这一理念，可以作为个人投资者贯彻相关策略的投资工具。

如何选择公司股票？

巴菲特以近年投资日本五家商社为例谈到其选股核心思想：业务多元化、会长期投资、专注于价值和现金流，此外还包括分红不错，最好还有公司回购股票。在谈及重仓苹果时，巴菲特补充了另外几条选股标准：利润率和用户忠诚度都要很高。从结果上看，以目前重仓的五家公司为例，正是芒格所说的伟大的企业，伟大才是最好的，这才是价值投资的最高选股标准。

与我们过去认知不同的是，判断管理层是否优秀巴菲特并未特别执着，他表示：一则因为判断管理层很难，二则因为优秀企业一旦进入自动驾驶模式会长时间自我运转下去。

当然，具体落实时还有个重要前提，就是要做自己能理解的投资，最好远离自己无法理解的领域。这是在谈及马斯克时提到的，2008年巴菲特曾有机会投资特斯拉，但他放弃了，正如更早时放弃互联网投资一样，巴菲特对此并不后悔，他解释说：我知道5年和10年后的苹果公司是什么样，但我不道汽车公司那时会是什么样。意在告诉我们不要走出自己的能力圈，这样尽管可能错失很多机会，但却可以让自己的投资变得更笃定，毕竟这世界上的钱谁也赚不完，所以，不要轻易去动别人的菜，守住自己的能力半径就足够了。

如何买卖

何时买入？

巴菲特在会上多次不着痕迹地谈到这一投资中最重要问题，其中最直接的说法是：公司股价低得荒唐时，或者说股票估值有吸引力。这一点可以说是价值投资的灵魂，也是他们赖以成功的关键因素。即使再伟大的公司，如果估值没有吸引力，入场成本过高也难以赚钱。

巴菲特说：价值投资的机会就在于等着别人做蠢事，别人的错误就是你的机会。芒格则以价值投资之父格雷厄姆50%的收益来自一只股票为例说：买入被低估的好公司，这就是伯克希尔的成功之道。划重点：一是好公司，二是被低估，此二者当为价值投资理念的重中之重。

投资市场汇集了这个世界上最聪明的一群人，如何能指望别人做蠢事、出现价值低估呢？巴菲特解释说：世界上多数人是短期思维，生活中谁都不想成为没有感情的人。太阳底下无鲜物，尽管技术不断发展，甚至人工智能横空出世，巴菲特认为这些都永远无法改变人类的情绪与行为。

因此，巴菲特认为自己的成功之道就是：我们的幸运就在于比别人犯错误少一些。具体来说就是：做商业决策或是投资，我肯定想做一个没有感情的人。我们做过错误的投资决定，但不记得做过任何情绪化决策。只要做出一二个正确的决定就能胜利，但这需要在一堆愚蠢的决定中找出正确的那一个。芒格则表示，希望能做理智的，没有情绪化的决定，特别是在做投资人和业务方面的决策。因为只有这样才能做到别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。简言之，就是在市场情绪化时，自己能保持理性，永远不要带着情绪去做投资决策，这样才能发现有吸引力的入场机会。

何时卖出？

伯克希尔的持仓情况显示：只要符合价值投资原则就要坚持长期主义。谈及两年前出于税务考量卖掉了一些苹果股票，巴菲特称这个决定是愚蠢的。可见他们对于理想的投资企业视若珍宝，绝不因市场波动而轻言卖出。在早年的股东会上，巴菲特更明确表示，他们主要赚钱的股票平均持有时间都在10年左右，像经典案例可口可乐，他们从1988年开始建仓，持仓至今，已经超过30年。因此，买入持有是他们最基本操作模式。

显然，树不可能长到天上，在他们认为合适的时机，肯定也会卖出股票实现利润。他们出场的标准简单来说就是，买入的标准已经全部或者部分失效，那就是离场时机了。在谈及一家娱乐公司时，巴菲特说：任何一家公司减少派息都不是好消息。由此可知他们取舍的标准。

综合巴菲特近年来持续减持一家汽车股，再听他们这次会上谈及汽车行业，可以更深刻理解这一点，巴菲特表示：从历史上来看，汽车行业非常艰难，虽然不会消失，但5-10年后汽车行业肯定会和现在不一样，不论是汽车架构还是市场结构，资本的部署和风险是一定会发生的。伯克希尔未来不太可能投资通用、福特那样的汽车制造商，更倾向于汽车经销商。从中不难看出他们减持离场以及调仓换股的标准。

有一千个读者，就会有一千个哈姆雷特，每个人都可以从这场投资盛会中读到自己心中的巴菲特，但万变不离其宗，投资大师的言谈举止必然会流露出他们一生的投资心得与体会，这些才是弥足珍贵的，从中解读出这些精华，远比教科书更有说服力，也更能给我们以启发，这才是最重要的，因为正如巴菲特所说：最好的投资永远是投资自己。