科创时代启幕：以专业成就长远 以敬畏回报托付

　　来源：中国基金报

　　第五届中国并购基金年会在苏州落下帷幕，原中国银行业监督管理委员会副主席蔡锷生，中国证券投资基金业协会会长洪磊，国家发改委财金司一级巡视员徐晓波，中国证券投资基金业协会首任会长孙洁等出席本次大会并发表主题演讲。

　　洪磊会长在演讲中表示，随着供给侧结构性改革深化、资本市场对外开放加快、国有资本运营机制改革以及科技革命与产业新旧秩序更迭，并购基金迎来历史性发展机遇，应当从并购基金自身能力和制度环境建设两方面，推动行业高质量发展。第一，要积极进行自我变革，扎根自身专业能力建设。第二，致力于专业化投资与长期价值管理，服务实体经济转型升级。第三，完善有利于长期资本形成的制度建设，为并购基金发展创造良好的生态环境。

　　就此，原中银基金管理公司执行总裁陈儒，招商证券投资银行总部副总经理于明礼，利得集团总裁、CEO李兴春，上海创新投资集团有限公司董事长周其雍，中国国际金融股份有限公司董事总经理陈十游，国元证券股份有限公司董事长蔡咏，与中国并购公会会长尉立东共同就“科创时代下的基金发展之路”展开现场圆桌讨论。

　　自我变革须扎根专业

　　对于机构如何在科创蓬勃发展的大背景下，对并购业务发展进行自我变革的思考、战略部署以及资产配置的话题，利得集团总裁/CEO李兴春博士受邀首先回应。

　　李兴春表示，科创大时代下的自我变革，与专业、专注并不矛盾，甚至可以说，只有坚持专注、聚焦专业才能在瞬息万变的科创时代，以不变应万变。以11岁的利得集团近三年的转型升级成果为例，变革的是业务手段、结构布局，不变的是坚持金融合规的战略，持续对投资领域的专注，以及对企业价值观、业务使命、成就客户的专注。投资就是对风险收益的平衡，“深度研究•价值投资”一直是利得投资的理念，并购业务领域，也不例外。依托自身资源优势，在我们主要深挖的智能制造、军民融合、大健康、消费升级、新能源领域持续投入，寻找价值。

　　国元证券董事长蔡咏认为，国元作为一家传统券商证券公司，这几年业务也在转型，也在变化，国元证券正在打造投资+投行的业务模式，为企业上市融资并购提供财务顾问服务。

　　关于投行自我变革的思考，招商证券投行总部副总经理于明礼认为，应顺应发展以专业动态论证机会，他感慨道，关于投资首先要关注两点，“一是，在投资银行家眼中什么是好企业？二是，未来投行眼中的趋势。”于明礼强调，“首先，行业机会根据历史阶段不一样是会变化的，从九几年做上市的像长虹、东风、夏利，再到08年奥运会时的全聚德、湘鄂行、涪陵榨菜等，再看现在的5G、互联网、生物医药等。行业价值的变化随着时代发生变化。”而关于定价趋势，他认为，“在未来3-5年，衡量证券公司和投资银行的标准就是你发股票的行业（定价）能力。”

　　科创更要长期与专业

　　“科创”是2019年度中国资本市场中最为闪闪发光的二个字，在科创板成立一周年，正式开市运行百天的重要节点，科创板致力于专业化投资与长期价值管理，服务实体经济转型升级的初衷与现场嘉宾产生共鸣。

　　“科创时代下应发挥并购基金的优势，来促进产业的升级和新旧动能转换。”科技需要不断创新，但对于投资，周其雍认为，最好的创新就是“抱朴守拙”。并认为创新不一定是破坏或者是颠覆。科技和创新就是用产融结合的特征，对要素的重配和价值再造。无论是产业端还是资本端，所有的创新都有两个特质，一个是专注，一个是持续。

　　专业与长期专注是基金投资获得收益的有效保证，以犀利眼光和专业能力成就了3000亿辉煌业绩的中金董事总经理陈十游，认为，人民币基金现在面临的大问题是时间都太短，哪怕是成长性的并购基金3+2都很难出来，只有将基金时间拉长2-3年，形成周期间的不同布局，才能较容易实现均衡回报，避免投资或退出失败。

　　谈到投资趋势，陈十游认为，从并购基金的角度，有一个趋势是跟产业公司做并购基金。跟产业结合，决策权需要在基金管理人手里，如果管理人没有发言权钱就投不下去，因为如果无法看清行业前沿是什么，无法帮助产业升级转型，完成退出时独立上市的目标，或是卖给其他产业公司，基金就无法更快的实现回报和退出。与产业结合，这是一个很好的方向。

　　而关于科创时代的投资趋势和要点，利得集团总裁李兴春博士则认为，科创大时代的开启是我们这一代人幸运。利得之前的投资已有数家顺利登陆科创板，这与利得对投资赛道的坚持有关，也与利得的人才观有关。他对国元证券蔡咏对于投资最关键的就是团队，就是人的观点表示赞同。“去年我在集团内部召开管理会议的时候，就强调，未来的利得投资需要补充更多的技术型的专业的投资经理。以往在投资界大多是MBA、金融专业的投资经理占主导，但科创时代来了，投资的专业性比工业时代要求更高了。想要为投资者负责任的获取相对确定性收益，就必须比其他人更了解科技趋势，了解行业发展，了解技术前沿状况，了解技术壁垒高度等等，要真正对技术有深入的研究。前些年，拿高薪的往往是学金融的，学管理的，我相信，国家接下来会从整个教育导向上也会发生一些转化，回到‘学好数理化，走遍天下都不怕’的崇尚科学、科技的状态。而对于投资管理而言，未来的优秀投资经理也应该是从专业的、技术型的人才中培养产生。”

　　“我要招一个首席科学家。”李兴春在论坛现场抛出的这一观点引发了现场热烈的掌声。对此项引发了集团董事会分歧的决议，李兴春认为，“资本投资转向技术投资是科创时代的必然趋势。在科创大时代的背景下，资本市场确实需要有更多的科学家加盟投资队伍。这是这个时代关于投资，一个巨大的变化和挑战。”

　　利得李兴春：敬畏回报托付

　　“我做了10几年，从科大讯飞的第一次VC的投资开始，最深的感受就是科技成果的转化问题”，自嘲职业生涯即将到站的国元证券董事长蔡咏，语重心长的在现场呼吁对投资价值观的重视，“科创是“硬科技”，硬科技的转化难度在于应用，处理的好的人可以功成名就成为富翁，处理不好的人可以进监狱，这是个很难的事情。”

　　“科创时代的来临，代表的一方面是市场的机会增多了，同时是风险也加大了。”注册制改变了规则，也改变了投资思路，利得集团总裁李兴春博士说道，“以前的投资，或许可以不用看那么深那么远，比如，我们判断标的大概率可以成功上市，那基本上对应的投资回报也不会差。但是注册制之后，定价更多的体现了市场的意志，可能你投的公司是完成上市了，但你的投资却不一定有正回报，甚至有可能是亏损的。这就让投资回归了价值的本质，而远离了投机。价格上下波动，价值回归和分化，都是正常的市场行为，是把选择权交还给市场进行博弈的结果。因此，对于未来的投资，更要怀揣敬畏之心，更要敬畏市场，敬畏法制，敬畏专业，敬畏投资者。”

　　关于敬畏，李兴春进一步对记者解释道，好的成功的投资离不开敬畏。他认为易主席的“四个敬畏”，是对科创板的估值与尽调的基本原则。

　　首先，“敬畏市场，尊重规律”不但是对基金管理人的要求，更是对“硬科技”科创企业创始人及团队的首个要求。只有顺应发展规律，有益于人类、社会发展、满足需求的科技，同时在其领域内具有较高的先进性技术壁垒，才有获得市场认可，并最终盈利，甚至成为独角兽的可能；

　　其次，是“敬畏法制，遵守规则”。金融业务长远发展核心保障是合规，如果一项具有突破性影响的“硬科技”的应用场景，是反人类、反法制、反道德的，比如生物医药领域存在巨大争议的克隆人，甚至是人胚胎基因杂交，这种科技再硬，都不是好的投资标的；

　　再次，“敬畏专业，突出主业”。利得的投资团队认为，专业与主业指标，在尽调科创板标的具体维度中绝对是重中之重。在利得投资发展的11年中，恰巧由于自身资源禀赋的巧合，在信息技术、高端装备、新能源领域累积了大量宝贵的投资实战经验，与这几个领域的国内外专家及知名研究团队建立了深厚的合作互动关系。正是这些经验，使得我们深知，只有坚守投资赛道，才能做到践行“深度研究，价值投资”的理念。科创势力，是未来力量，是大国崛起的体现，相关企业的“硬科技”，硬的必须是领先的、不可替代、短期难以超越的专业，而对主业的突出聚焦和不漂移，则是对硬的保障；

　　最后，也是作为资产管理人最最重要的“敬畏投资者，回报投资者”。估值模型再完美，尽调做得再滴水不漏，如果不能给投资者带来收益，都是虚无缥缈毫无意义的忽悠，都是对投资人托付的辜负。估值和尽调的初衷是发现价值，捕获价值，传统企业有相对成熟的行业估值做参考，也有成熟的尽调必要指标做风控，可科创类的持续发展性、不确定性、快速迭代性等，超越了参考系和指标的更新，使得管理人、投资人、定价投行都面临摸着石头过河的现状。离金钱越近，越考验人性。只有心怀敬畏，心怀对投资者的责任，心怀为投资者赢取回报的责任的管理人，他的估值体系和尽调才会因敬畏变得更为有效。”

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责任编辑：常福强