2018年12月基金配置策略 ：谨慎大格局 定投布局A股

　　来源：德圣金融

　　一、12月基金配置策略：短期博弈性机会，战术参与超跌反弹

　　经过10月以来强美元对权益资产的冲击波后，当前市场全球权益资产多处于下行环境中。11月我们提出对于救市利好的累积效应关注，即对于市场底部重要的反弹事件关注，一方面在于美元加息强硬态度以及贸易战的缓解；一方面来自国内的货币政策宽松对于市场流动性的缓解，以及基本面的超预期因素。从11月实际的情况来看，后两者均未出现明显的转折，这也导致市场一度在利好消息下上涨难以持续。而另一个因素却出现非常明显的松绑信号，美股的暴跌引发美元加息节奏出现明显鸽派倾向，G20峰会上中美贸易战有短期缓解的迹象，这对市场情绪的边际改善有明显作用。目前来看，随着G20的新进展，底部超跌反弹的窗口临近，但需要注意的是当前全球政治格局上中美关系紧张已难以出现实质性的好转，G20中美关于关税问题的矛盾仍需看未来90天中美关税谈判的实际落实。另外，随着年底逼近，来自基本面数据利好较少，在增量资金有限的情况下，市场出现超跌反弹的空间以及持续性并不高。

　　就12月资产配置而言，继续维持谨慎的格局，以低风险债券打底，权益资产可以轻仓参与A股的超跌反弹。美股继续维持反弹止盈策略为主，短期石油仍以控风险为上。

　　二、多资产纵观：短期博弈性机会，战术参与超跌反弹

　　随着强美元进入中期以后，权益资产波动率提升，风险资产投资需风控优先，因为以短期交易为目的的投资犯错的概率较高，而中线配置需求下，底部定投权益类资产是可行的选择之一。在此阶段，我们基本的投资原则是：第一，安全第一，秉持谨慎的权益配置的大格局；第二，关注出现周线级别的权益资产的机会，而非在短期市场博弈的积极参与。中期我们期待长线资金入市配套的税收递延和个人养老金账户的开启，把握制度改革利好带来的趋势性机会的到来。

　　A股：关注G20后续进展，底部定投布局

　　当前阶段对于主要风险资产均出现阶段性价格底部，但是不同资产中期趋势仍旧略有不同，因而交易策略也会略有不同，A股仍旧处于下跌趋势中的超跌反弹，相对美股而言，性价比优势更高。原因在于

　　第一，沪深主要指数的估值处于15年来相对历史底部，中长期配置价值凸显。具体来看，估值处于底部区域，但距离08年底部仍旧有距离。以扣除石油石化全A估值在16倍，历史最低在12倍左右。沪深300当前估值10.57倍，与08年持平，但距离14年底部8.25倍估值仍有距离。创业板则处于历史估值的最低点，估值27倍，可以预期此次估值的中长期机会较为确定。

　　第二，经济复苏仍旧不显著，景气度下行影响投资预期，政策逆周期调控主要构成预期修复，稳定市场信心是关键。经济景气是企业盈利回升的先行指标，当前在经济下行周期内，盈利预期很难提升，此时政策的逆周期调控，如当前的减税降费政策、刺激消费升级和产业升级政策是针对性的行业政策，逆周期调控政策利好在可以平抑预期以及市场的波动。但本质上并不塑造市场底部，按照以往的政策滞后性影响，股市重回上升仍旧需要基本经济的复苏才能构成反弹的充分条件。

　　第三，政策逆周期调控聚焦减税、消费以及收入分配改革是这次唯一的不同。以往的下行周期，宽货币与降利率刺激总是会成为救命的稻草，每次宽松都会引发市场狂欢成了A股的惯例，而越是在底部阶段就越容易形成超买。这次不同的是，再也不能期待大水漫灌，与此同时还要受到去杠杆的信用压缩。可以说货币政策极度不友好，而仅仅在消费和减税上进行制度上的改造。

　　综合来看，当前市场从风险收益比而言处于相对占优位置，已有风险均已释放，但下跌带来的投资者情绪仍旧低迷，且风险环境并未得到实质的改善，在此基础上来自政策的逆周期调整有助于投资者情绪的修复、投资信心的建立。基于当前A股的相对底部的确认，超跌反弹是当前主要的战术配置机会。对于中线布局而言仍需等待周线级别趋势的确认机会。

　　债券：债市结构牛继续，继续持有债券资产

　　在权益类市场风险居高不下的环境下，低风险债券资产成为战略级别的安全资产，基于我们全年的谨慎战略布局安全资产的考虑，作为低风险资产，利率债仍旧是保守投资者优先选择，也是避险性安全资产。经济下行预期和强势美元环境下，债券慢牛逐渐形成，就12月而言，投资者可继续增加短久期利率债、高等级信用债基金的配置以增厚收益。

　　从当前市场各方面因素来看，一、美元加息预期有所缓解；二、在去杠杆带来的负面效应之后，央行货币呈现边际宽松迹象，短期宽松难出现根本改变。三、从基本面来看，通胀和经济增长是两大核心因素，当前经济下行预期仍旧偏强，至新一轮工业开工周期前较难出现根本性好转。综合来看，支持债市走强的因素未发生根本改变，债牛大概率延续。

　　海外股市和大宗：降低石油、美股配置

　　短期影响美股的主要风险因素仍旧来自于强势美元带来的负面反馈，近期美国部分经济数据出现放缓态势。且预期12月美元仍将大概率加息，未来的加息节奏相较贸易战的谈判而言更为直接。基于此，我们认为美股配置价值下降，应降低美股仓位。

　　石油受累美元强势效应和美国对于伊朗的石油出口制裁因而缩减供给，而全球经济复苏预期的下调也导致油价出现一轮深度回调。当前石油仍旧在供需层仍旧面临进一步上涨的风险，但是来自局部政治干预和需求的萎缩，短期石油存震荡风险。

　　三、基金组合配置建议：提升A股权益资产配置比例

　　就12月的投资而言，大类资产的配置仍旧坚持以下原则：战略以利率债和货币类资产获取安全收益。调整的策略主要在于权益类资产，继续参与A股的权益资产博弈机会，关注A股救市效应累积；降低美股资产配置；石油降低配置比例逐步锁定盈利；具体到基金资产上可参考以下原则：利率纯债配置为主的基金+短期理财、货币基金打底；A股权益类资产优先增加消费医药、电子技术类。

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责任编辑：陶然