市场分析：美联储加息加大新兴货币动荡偏贬压力|美联储_新浪财经

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　　作者：中国外汇投资研究院金融分析师李钢

　　去年以来，随着全球主要国家开启紧缩进程，新兴市场资金外流风险不断提升，为此主要新兴市场纷纷采取加息措施以节制资本恐慌情绪，同时节制货币贬值以降低外债偿付风险，但伴随美联储3月加息25个基点尘埃落地，未来各国资本外流仍难以避免。但不同国家未来的风险差异较为显著，其中卢布可能受俄乌冲突影响较大，而土耳其可能受本国激进而不匹配现实需求的货币政策干扰较大，印度作为新兴市场经济增长领头羊之一，其货币走势更应该区别分析。

今年主要新兴市场加息国家

　　俄乌冲突爆发以来，俄罗斯股市、债市和货币剧烈动荡，其中股市闭市至3月18日是其政策当局规避风险主要手段，但如果西方对其制裁仍不解除，而美联储加息无疑加剧了俄罗斯股市的持有风险，预计其股市仍难避免被资本抛售的现实冲击，当下俄罗斯RTS指数936点可能并非极端低点。债市方面，俄罗斯2年期国债收益率高达23.58%，10年期国债收益率为19.53%，这充分说明市场对俄罗斯国债信心较低。

　　预计美联储加息将加剧其短期抛售情绪，而短期债券高收益率可能也难以吸引市场对其投资。货币方面，俄罗斯通过紧急加息及限制货币流通手段抑制卢布贬值，但这难以抑制海外市场对卢布的消极持有情绪，卢布从2月中的78卢布贬值至155卢布，当前阶段性回升至85卢布，但预计美联储加息后卢布短中期仍存在继续贬值可能，155卢布可能是今年上半年重要关口，而未来两年存在贬值至180卢布可能。

　　土耳其主要是缺乏独立于政府摆布的货币政策体系，疫情以来，土耳其总统屡次干预央行的货币政策，无节制和规划的宽松政策加大其资产价格动荡，金融为政治服务的乱象导致海外市场对土耳其经济金融信心越来越低。虽然去年其经济保持了相对高速增长，其中第四季度增速达9.1%，但通货膨胀可能是抵消经济产值的不良因素。

　　当前土耳其贸易逆差或经常账户是土耳其经济增长困局，失去海外支持将抑制经济增长，尤其是当前失业率高达11.4%显示了民众生产与生活潜在压力，这也是其制造业PMI维持50上下的关键。因而经济增长不足以支撑土耳其货币升值。今年以来，土耳其里拉贬值较去年有所收敛，但不排除美联储加息后货币继续贬值可能，加之央行难以有效调节货币政策，预计里拉存在贬值至16-17里拉可能。

　　印度作为2010年后与我国并驾齐驱的经济大国，其货币走势有一定独立性和自我调控定力，但疫情以来的中长期贬值趋势尚未改变，当前75.9卢比水平接近2020年极端弱势关口。短期来看，美联储加息对卢比压制明显，但预计美元升值在逼近100点后继续极端升值可能性降低，这可能降低卢比贬值压力。但从中长期来看，印度经济增速或将陷入瓶颈，结构性问题及贫富差异是未来主要干扰因素，美联储偏紧缩政策可能进一步限制印度相关资产价格涨势，也不利于印度贸易增长，这可能是印度卢比的主要干扰，但预计卢比将呈现中线级别宽幅震荡走势，升值和贬值周期较为均衡。主要波动区间可能在70-80卢比。

　　此外，除上述国家之外，韩国、智利、秘鲁等新兴市场也采取了加息措施，但其货币表现尚存差异，经济基础是其货币趋势主要支撑，尤其是接近发达国家的货币走势更加稳定，而经济结构单一可能是部分国家货币存在阶段性贬值的核心。

　　综上所述，美联储加息乃紧缩货币周期对新兴市场影响不良居多，但新兴市场各国自身经济增长各具特色，资本外流可能是未来需要共同面对的风险。其中俄罗斯受短期地缘政治干扰较大，土耳其受自身经济结构及央行独立性影响突出，印度经济增长可能是其货币相对稳定的支撑。此外，不排除全球发达经济体经济增速放缓对新兴市场的影响，如果新兴市场国家能利用后疫情时代出现的新经济发展机会，其经济和金融可能迎来新的机遇。