来源： Rick笔记
2020年3月17日，美联储宣布，将创设商业票据融资便利（Commercial PaperFunding Facility，CPFF），以支持信贷流向家庭和企业。美联储上一次使用商业票据融资便利，还要追溯到2008年10月7日。在当前危机下，盘点梳理08年次贷危机时，美联储的救市工具，并与现在进行对比，可能会对我们有所启发。
从两次危机的工具对比来看，两者有如下异同点：
1、08年次贷危机时，降息的起点为5.25%，本次危机的起点是2.5%。08年次贷危机时，美联储降息10次至零，历时1年4个月，本次危机降息5次至零，历时9个月。本次降息的空间，明显小于08年。
2、08年次贷危机时，准备金规模较小，美联储可以通过“结构性短缺”，对联邦基金目标利率进行较好的控制。本次危机，准备金体量巨大，且分布严重不均，联邦基金目标利率较难控制，美联储不得不提前进行大额的证券购买。
3、08年的救市工具中，目前重新启用的有PDCF、CPFF、MMLF、货币互换机制，还没有启用的有TSLF、TSLF期权、TALF。这些工具的整体意图，是通过扩大交易对手、扩大抵押品、延长借款期限、提供抵押品等方式，向市场提供流动性支持。
4、近期美元指数出现上涨。从08年经验来看，08年年中，美股开始快速下跌的时候，美元也同步出现了大幅上行，从08年7月的72左右，上行至08年11月的87左右，经过调整后，最后上冲到09年3月的89左右。当美股见底时，美元同步见顶。
图：标普500（蓝）、美元指数（红、右轴）
5、08年的这些政策工具，对于阻止当时的股市下跌，都没有明显的、立竿见影的作用。同样，今天也不会有太大的作用。
6、更值得思考的是，当前危机的真正诱因是什么。08年危机回头看，诱因是房地产泡沫膨胀，美联储连续加息刺破泡沫，通过次级贷款等传染至金融市场。现在的诱因是什么？
（本文有删节）
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责任编辑：郭建
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