政策宽松进行时 地方化债好时机

　　文：杨晓怿 来源：杨老师的基建课堂

　　原标题：政策宽松进行时，地方化债好时机

　　宽松再来，国有资本率先受益

　　在疫情得到初步控制后，稳定经济发展就成了当下最重要的事。如今的货币政策有了较大幅度的调整，市场利率应声向下；有信仰加持的城投债券，融资成本迅速走低。

　　宽松是为了稳定整体经济的发展，但由于我国的主要资本都是国有背景，对风险指数的敏感较高；而疫情下最需要资金的中小企业的偿还能力着实不强。这就导致了数轮宽松的一致状况——国有资本总是率先受益，城投债再次受到投资人的欢迎。

　　积极财政，化解债务正当时

　　财政部提出要让积极的财政政策更加积极，要继续加大政府投资的力度。但再次开动基建之时，资金、政策将全面宽松，是解决历史遗留问题的最佳时机。

　　在市场的积极响应下，地方债务问题得到了正向的反馈。低成本资金在流入城投、地方国企后增强了平台的偿付能力，持续困扰融资平台的债务危机就此不复存在。伴随着地方政府信用的走强、融资成本的降低，化解地方债务的窗口期正式来临。

　　地方债务问题由来已久，早在2015年财政部就推动了地方债的改革，允许地方政府发行地方债置换存量债务；2019年又开启了化解隐性债务的进程。在经历了两轮化解后，如今需要解决的地方债务问题与过去颇为不同。

　　首先是融资平台的债务问题。

　　在经历了两轮的地方债务置换后，融资平台的债务仍然颇为严重，其中暴露的最大问题就是许多融资平台存在债务结构不良，导致长期借新还旧，形成了庞大的债务规模。

　　因此，在市场宽松期间，融资平台应当抓住契机，在不新增债务规模的基础上进行债务置换，降低总融资成本、改善债务结构。

　　其次是不规范实施的各类融资代建。

　　长期以来，地方政府与地方平台都存在大量不合规的融资代建，造成了大量隐性债务。这类债务在2019年就被列入了隐性债务的名单，允许进行市场化置换以及化解。但由于2019年的金融监管政策整体趋紧，总体化解的力度不强，隐性债务的问题依然存在。

　　因此，在整体宽松后，化解隐性债务的力度和范围有望进一步加大，在保持监管力度与合规性要求的基础上，利用市场置换化解债务问题。

　　最后是政府与国资长期积压的应付账款。

　　有一类地方债务是持续存在但长期未得到足够重视的，那就是政府与国资长期积压的应付账款问题。做过政府与国企项目的大概都能明白账期的漫长，在账期的背后是隐性债务的规模庞大。到了2019年，财政部出台政策，要求清理应付账款的问题，但仅解决部分问题，整体未能有所改观。

　　一些国有资本利用账期开展了供应链金融，但这无疑变相推高了国有资本的各项成本，经营金融业务也是国资委不鼓励的方向；这一做法很快被叫停。在如今的宽松下，通过集中清理政府与国资的应付账款，是提高资金使用效率、惠及企业的最佳举措，也是全面解决地方债务问题的新思路。

　　结语

　　政府的债务规模高，并不奇怪，也无须过度担忧；真正需要留意的是潜藏在债务规模下的风险。因此，在新一轮投资、建设的过程中，我们必须防范债务风险，也利用市场来化解债务问题。

　　每逢政策宽松进行时，都是地方化债好时机。

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责任编辑：李铁民