2021年集合信托到期量小于2020年 ——2020年12月资管产品月报

【申万宏源债券】孟祥娟、赵宇璇、武文凯

摘要

本期投资提示：

12月份银行理财产品发行数量环比有所下降，非保本理财发行占比小幅下降，整体延续打破刚兑趋势，预计非保本理财发行占比未来仍将保持高位。从发行机构分类来看，12月份国有银行发行数量占比均有所上升，股份制银行发行数量占比均有所上升，城农商行发行数量上升占比下降。整体来看，12月份全市场1个月内理财产品预期收益率下行1.07bp，3个月理财产品预期收益率上行5.35bp，1年理财产品预期收益率下行18.53bp

信托：净融资额整体来看，20年12月信托净融资额小幅回落， 主因12月份发行规模小幅回落，到期规模有所上升所致。预计受严监管影响，未来信托贷款发行将维持较低水平，此前在8月份，在新规落地之前，房企集中发行信托产品带来发行规模明显增长。预计在房企信托严监管背景下，后续地产类信托发行仍将维持较低水平。12月份房地产类信托净融资额小幅上升至17.9亿元，发行和到期规模均有所上升。工商企业类净融资额小幅回落至17亿元，主因发行规模下降幅度大于到期规模所致。基建类净融资额转负至-9亿元，主因12月份基建类信托发行规模下降，到期规模有所上升所致。到期情况整体来看，2021年集合信托到期规模小于2020年。2021年基建非标信托到期规模和2020年基本持平，地产和工商企业到期规模明显低于2020年。到期节奏上，地产到期量整体前高后低。基建到期量二三季度规模较高，工商企业四季度到期规模较高。（考虑到会有新发一年内到期情况，实际到期情况会更高）

社融：对应到12月社融上看，一方面非标融资不佳，另一方面受永煤事件影响，信用债净融资有所回落，12月社融增速继续小幅回落。具体来看: （1）贷款同比大幅多增。从银监会口径的数据来看，12月新增贷款1.26万亿，同比多增1200亿，主要由企业票据融资（同比多增3079亿元）和中长贷（同比多增1522亿元）拉动，居民贷款（同比少增824亿元）和企业短贷（同比少增3132亿元）有所缩量。（2）12月三项非标融资新增情况均不佳，特别是信托贷款规模大幅净缩减。其中，委托贷款、信托贷款和未贴现承兑汇票净融资分别为-559、-4601和-2216亿元，分别同比变化+757、-3509、-3167亿元。（3）债券方面，企业债净融资442亿元，较前一年同比少增2183亿元；新口径下政府债券净融资7156亿元，同比多增3417亿元。

新发行基金：债基：12月份新债券型基金成立规模回落，共计发行份额350.91亿。其中，新成立中长期纯债型基金13只，混合二级债基10只，短期纯债型基金2只，被动指数型债券基金2只。12月份债券收益率下行，债基净值增长率增加。以复权后单位净值增长率作为业绩指标来评价各类债券型基金业绩表现。2020年12月份纯债型基金平均单位净值增长率为0.63%。混合型债基12月份混合一级债基平均单位净值增长率为0.5%，12月权益市场表现较好，混合二级债基业绩表现也较好，平均单位净值增长率为1.53%。指数型债基平均单位净值增长率为0.65%。货基：12月份货基总份额有所下降、收益率有所上升。12月货基总份额有所下降，存量货基12月期间平均7天年化收益率有所上升。12月份利率债供给压力较小，为缓解永煤事件对市场冲击影响，央行货币政策边际有所放松。12月份同业存单利率和资金利率中枢均下行。

券商资管产品：资管产品新发份额有所下降。截至2020年12月31日，现存券商集合理财产品数量6056只，资产净值合计约为1.55万亿元，净值和上月相比略有下降。12月份，在债券型产品中中长期纯债型基金和混合债券型二级基金净值比重均小幅上升，分别为63.56%、14.58%；短期纯债基金和混合债券型一级基金的净值比重与上期相比有所下降，分别为9.93%和12.63%。12月，新成立债券型资管产品数量为88只，较上月统计时点数据有所下降，货币型券商资管产品数量为166只，和上月比有所下降。

正文

1. 银行理财产品：整体收益率表现分化

12月份银行理财产品发行数量环比有所下降，非保本理财发行占比小幅下降，整体延续打破刚兑趋势，预计非保本理财发行占比未来仍将保持高位。从发行机构分类来看，12月份国有银行发行数量占比均有所上升，股份制银行发行数量占比均有所上升，城农商行发行数量上升占比下降。整体来看，12月份全市场1个月内理财产品预期收益率下行1.07bp，3个月理财产品预期收益率上行5.35bp，1年理财产品预期收益率下行18.53bp。

1.1 发行到期量：银行理财产品发行数量有所上升

截至12月31日，2020年12月银行理财产品累计发行5991只，到期7216只。发行只数和到期只数较上个月均有所上升。分结构看，国有银行发行数量占比均有所上升，股份制银行发行数量占比均有所上升，城农商行发行数量上升占比下降，分别由644只、739只、4043只到1018只、855只、4118只。发行期限方面，12月份发行期限有所下降，由4.27个月下降至4.20个月。

12月份非保本理财发行数量占比小幅下降。从18年3月份以来，非保本理财发行占比总体保持上升趋势，12月份由97.2%下降96.5%。总体来看，资管新规以来非保本型理财发行数量占比是趋势性上升，反映了打破刚兑，理财产品向净值化发展的趋势。

        从发行机构分类来看，12月份国有银行发行数量占比均有所上升，股份制银行发行数量占比均有所上升，城农商行发行数量上升占比下降。

1.2 收益率：银行理财产品预期收益率表现分化

整体来看，12月份全市场1个月内理财产品预期收益率下行1.07bp，3个月理财产品预期收益率上行5.35bp，1年理财产品预期收益率下行18.53bp。

2. 信托产品：12月份净融资额回落

净融资额整体来看，20年12月信托净融资额回落， 主因12月份发行规模小幅回落，到期规模有所上升所致。预计受严监管影响，未来信托贷款发行将维持较低水平，此前在8月份，在新规落地之前，房企集中发行信托产品带来发行规模明显增长。预计在房企信托严监管背景下，后续地产类信托发行仍将维持较低水平。12月份房地产类信托净融资额小幅上升至17.9亿元，发行和到期规模均有所上升。工商企业类净融资额小幅回落至17亿元，主因发行规模下降幅度大于到期规模所致。基建类净融资额转负至-9亿元，主因12月份基建类信托发行规模下降，到期规模有所上升所致。

整体来看，2021年集合信托到期规模小于2020年。2021年基建非标信托到期规模和2020年基本持平，地产和工商企业到期规模明显低于2020年。到期节奏上，地产到期量整体前高后低。基建到期量二三季度规模较高，工商企业四季度到期规模较高。（考虑到会有新发一年内到期情况，实际到期情况会更高）

2.1 社融：12月社融增速继续回落

对应到12月社融上看，一方面非标融资不佳，另一方面受永煤事件影响，信用债净融资有所回落，12月社融增速继续小幅回落。具体来看: （1）贷款同比大幅多增。从银监会口径的数据来看，12月新增贷款1.26万亿，同比多增1200亿，主要由企业票据融资（同比多增3079亿元）和中长贷（同比多增1522亿元）拉动，居民贷款（同比少增824亿元）和企业短贷（同比少增3132亿元）有所缩量。（2）12月三项非标融资新增情况均不佳，特别是信托贷款规模大幅净缩减。其中，委托贷款、信托贷款和未贴现承兑汇票净融资分别为-559、-4601和-2216亿元，分别同比变化+757、-3509、-3167亿元。（3）债券方面，企业债净融资442亿元，较前一年同比少增2183亿元；新口径下政府债券净融资7156亿元，同比多增3417亿元。

3. 公募固收产品：债券型基金成立规模环比回落

3.1 新发行基金：债基成立规模回落

12月份新债券型基金成立规模回落，共计发行份额350.91亿。其中，新成立中长期纯债型基金13只，混合二级债基10只，短期纯债型基金2只，被动指数型债券基金2只。

3.2 12月份债券收益率下行，债基净值增长率增加

以复权后单位净值增长率作为业绩指标来评价各类债券型基金业绩表现。2020年12月份纯债型基金平均单位净值增长率为0.63%。混合型债基12月份混合一级债基平均单位净值增长率为0.5%，12月权益市场表现较好，混合二级债基业绩表现也较好，平均单位净值增长率为1.53%。指数型债基平均单位净值增长率为0.65%。

10年期国债收益率下行10.71bp，信用债方面，12月3年期AAA信用利差下行9.3bp，AA+信用利差上行5.66bp，AA信用利差上行13.66bp。12月份风险资产中沪深300指数上涨251.04点，创业板指上涨334.37点，上证转债下跌0.1点。

3.3 货基总份额有所下降、收益率有所上升

12月货基总份额有所下降，存量货基12月期间平均7天年化收益率有所上升。

        一方面，12月份利率债供给压力较小，另一方面，为缓解永煤事件对市场冲击影响，央行货币政策边际有所放松。11月份上半月央行公开市场净回笼-5600亿元，11月份下半月至12月底央行公开市场净投放1.3万亿。12月份同业存单利率和资金利率中枢均下行。12月期间R007中枢下行28bp至2.34，同存收益率下行31bp至2.78，12月货基7天年化收益率均值2.50%，较11月上升22.3bp；货基区间万份基金收益均值为0.6830，较11月有明显上升。

4. 银行理财子公司：18家已成立，另有4家获批还未成立

截至2020年12月31日，共有18家银行理财子公司成立，包括6家国有商业银行、5家股份制商业银行、6家城市商业银行和1家农商行，分别是中银理财、建信理财、农银理财、交银理财、工银理财、光大理财、招银理财、中邮理财、兴银理财、杭银理财、宁银理财、徽银理财、南银理财、苏银理财、平安理财、青银理财、信银理财、渝农商理财。另外还有4家已获批但是尚未成立的银行理财子公司，分别是汇华理财、华夏理财、广银理财、浦银理财。

5. 券商资管产品：资管产品新发份额有所下降

5.1 资产净值有所下降

截至2020年12月31日，现存券商集合理财产品数量6056只，资产净值合计约为1.55万亿元，净值和上月相比略有下降。长期来看，在17年去杠杆强监管以来，券商资管产品对标准类资产，债券和股票的配置占比有所提升尤其是债券，对非标投资占比有所下降。目前券商集合计划对债券投资维持在60%左右，在收益率下行幅度较大的时期对债券类资产配置占比更高。2020年中报显示，券商集合计划对债券配置比例64%，股票配置占比在10.7%，非标资产配置占比仅为16.9%。

12月份，在债券型产品中中长期纯债型基金和混合债券型二级基金净值比重均小幅上升，分别为63.56%、14.58%；短期纯债基金和混合债券型一级基金的净值比重与上期相比有所下降，分别为9.93%和12.63%

5.2 资管产品新发份额有所下降

据WIND不完全统计，截至2020年12月31日，12月券商资管产品新发395只，发行总份额62亿份，新发份额较上月有所下降。

12月，新成立债券型资管产品数量为88只，较上月统计时点数据有所下降，货币型券商资管产品数量为166只，和上月比有所下降。

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