新世纪评级：疫情对零售类债权ABS产品的影响

来源：新世纪评级

原标题：【信用评论】新冠肺炎疫情对零售类债权ABS产品的影响

　　摘要：

　　自本次新型冠状病毒肺炎疫情爆发以来各地都采取了积极的措施来应对，经济活动仍然不可避免地受到一定程度的影响，对零售类债权ABS产品的信用质量也产生影响。零售类债权ABS的基础资产具有小而分散的优点，而其债务人作为单独个体，风险承受能力较弱。在疫情影响下，该类ABS的信用质量相较历史表现可能会出现一定的波动。

　　一、对个人消费贷款ABS的影响

　　在宏观经济增速放缓，居民实际可支配收入增速下降且杠杆率不断攀升的背景下，此次疫情对于各放贷机构将会是一次考验，逾期率和不良率方面可能会有较大的压力，在逾期催收效果方面也会受到一定的影响。受新型冠状病毒肺炎疫情影响，大部分企业都面临暂时停工或延后开工，尤其在受疫情影响严重的地区，员工的收入将会受到不同程度的影响，可能会导致个人消费贷款ABS资产池逾期率的上升。由于交易结构上设置了优先/次级结构，同时还有超额利差，优先级证券通常都会受到较好的保护，可以承受一定的违约率上升。

　　但是，如果违约率持续攀升，次级部位和超额利差的保护作用会受到明显的削弱，优先级证券的信用质量仍然会受到影响。对于循环购买结构的个人消费贷款ABS而言，疫情会对消费场景造成影响，循环购买效率可能会出现一定的波动。由于大部分人在疫情期间外出减少，零售行业与服务行业受到一定冲击，尤其是线下消费。若是基础资产涉及线下商家的，如教育培训和医美等，则受到的影响可能更大。

　　对于循环购买结构的产品而言，循环购买效率会下降，会导致ABS资金的闲置率升高，影响资产池总体的收益水平。若交易文件中的加速清偿事件设置了资金闲置率水平，循环购买效率持续走低的话，也可能会触发证券的加速清偿。在疫情持续的情况下，逾期催收的难度将会加大。虽然可以使用线上或人工智能方式，但效果与人工处置相比可能会有所削弱。

　　政策方面，为强化金融对疫情防控工作的支持，2月1日，人民银行、财政部、银保监会、证监会、外汇局联合出台了《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》（以下简称“通知”），其中第十四条措施提到“对因感染新型肺炎住院治疗或隔离人员、疫情防控需要隔离观察人员和参加疫情防控工作人员，因疫情影响未能及时还款的，经接入机构认定，相关逾期贷款可以不作逾期记录报送，已经报送的予以调整。对受疫情影响暂时失去收入来源的个人和企业，可依调整后的还款安排，报送信用记录”。

　　因此，部分入池债权的偿还可能延后或减免。个人消费贷款ABS往往具有较好的分散性，无论是互联网小贷公司、持牌消费金融公司还是银行信用卡发放的个人消费贷款，其借款人地域集中度一般较低，因此，即使有部分入池资产借款人处于重灾区，也不会对资产池造成太大的影响。二、对个人住房抵押贷款ABS的影响

　　根据中国人民银行公布的《中国金融发展稳定报告（2019）》，我国个人住房抵押贷款不良率继续保持较低水平。从历史表现看，个人住房抵押贷款ABS（以下简称“RMBS”）作为有房屋抵押担保的品种，基础资产的违约率低，优先级证券的信用质量良好。住房抵押贷款发放机构对申请人信用状况、还款能力等设置较为严格的标准，申请人需收入稳定且无不良信用记录，此类借款人抗风险能力较强，偿债能力受疫情影响较小。此外，房产抵押一定程度上会增强借款人的偿债意愿。因此，我们认为本次疫情对存量RMBS产品的影响有限。

　　个人住房抵押贷款发放时规定了最高贷款比例，初始抵押率（即LTV，为贷款合同金额/抵押房产价值）受到最高比例的限制，在房价稳定的前提下，随着贷款本息的偿还，LTV会逐渐下降，对RMBS产品形成更大的保护。目前来看，不同地区遭受疫情的严重程度有所差异，若入池资产的抵押房产集中在重点疫区，其抵押物评估价值有更大的不确定性，从而影响LTV对优先级证券的保护程度。

　　RMBS的发起机构主要包括全国性商业银行、区域银行和公积金管理中心，不同机构发行产品的资产池集中度差异较大。一般来说，全国性商业银行发行的资产包中，房产抵押物地域分布较分散，如，建设银行发行的19建元12期RMBS中，资产池借款人及抵押物遍布于全国12个省、103个城市地区，借款人集中度风险和地域集中度风险较低，而区域银行和公积金管理中心发行产品的资产池借款人及抵押物集中度相对较高，更容易受疫情影响。

　　政策方面，根据《通知》的要求，将对因感染新型肺炎住院治疗或隔离人员、疫情防控需要隔离观察人员、参加疫情防控工作人员以及受疫情影响暂时失去收入来源的人群，要求金融机构在信贷政策上予以适当倾斜，灵活调整住房按揭、信用卡等个人信贷还款安排，合理延后还款期限，疫情期间因不便还款发生逾期的，不纳入征信失信记录。总体而言，全国性商业银行发行的RMBS可较好的规避集中度风险。三、对汽车抵押贷款ABS的影响

　　汽车抵押贷款ABS，根据车辆的使用目的，抵押物可分为个人日常消费使用的乘用车和用于物流、载客等用途的商用车。一般来说，传统的个人汽车抵押贷款ABS主要以乘用车作为抵押物，此外，近年来兴起的汽车融资租赁ABS中，也出现了以商用车作为抵押物。在疫情影响下，前者受个人收入波动影响较大，后者受商业活动降低的影响较大。

　　个人汽车抵押贷款的第一偿债来源是个人收入，受疫情影响，居民个人可支配收入将会受到一定程度的影响，可能会导致个人汽车抵押贷款ABS资产池逾期率上升。乘用车具有消费品属性，与之相比，商用车更易受到经济景气度的影响，疫情期间多个地区要求运输车辆停运，此时通过车辆营运偿还贷款的难度加剧，该类ABS逾期率的攀升程度恐将大于前者。对于设置循环购买结构的产品需关注资产池的循环购买效率。短期来看，受疫情影响，汽车产业链的生产、销售等环节均受到较大冲击，汽车抵押贷款ABS的基础资产可能会出现供给下滑，从而影响循环购买效率。

　　政策方面，2月6日，中国汽车流通协发布消息表示，已向中国银行保险监督管理委员会、商务部等相关政府主管部门正式递交了《关于在疫情防控期间对汽车流通行业经销商提供金融服务支持的紧急报告》，恳请政府主管部门给予行业阶段性政策支持，以应对抗击疫情的挑战。汽车行业作为事关国计民生的产业，未来或许会获得更多金融政策的支持。

　　作者：新世纪评级结构融资部 陈洁 赵超

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责任编辑：李铁民