申万宏源:已违约的债券发行人还有多少存续债未违约?|债券_新浪财经

　　来源：申万宏源固收研究作者：孟祥娟李通文晨昕武文凯

　　原标题：已违约的债券发行人还有多少存续债未违约？—信用周报2019年第32期（2019.10.27）

　　摘要

　　热点解析：已违约的债券发行人还有多少存续债未违约？

　　我们对已违约主体的存续债券情况进行统计，截至到19年10月25日，违约的主体共有58只债券处于未违约的状态，涉及20个发行人共计债券余额450亿，若假定这些债券在到期时违约，将有约300亿在近两年违约。债券余额较大的发行人有中国民生投资股份有限公司、西王集团有限公司、中信国安集团有限公司等。

　　考虑到实质违约的债券有不少仅是利息违约，本金还未违约，我们对处于利息违约的债券进行统计，有42只债券是利息违约本金未违约的状态，涉及22个发行人共计债券余额约470亿，若也假定该部分债券到期后本金会违约，违约规模将与未违约状态的规模相当。涉及债券余额较大的发行人主要为上海华信国际集团有限公司、中国城市建设控股集团有限公司等。

　　综合考虑以上两类状态的债券，即使未来两年没有新增主体违约，预计仍然有近700亿本金的债券有违约风险。此外，有10只债券处于展期的状态，展期结束时仍然存在违约的可能。

　　当前看，明年整体信用环境有望改善，一是融资成本继续下行同时融资环境延续改善，二是明年预计盈利下行幅度有所放缓。明年可逐渐关注资质偏弱主体的产业债投资机会。

　　行业景气高频追踪：

　　高频追踪：石油、LME铜、LME锌、LME铅、铜、水泥、上海出口集装箱运价指数上行；焦煤坑口价、焦煤车板价、钢材综合价格指数、螺纹钢现货价格、乙烯、丁二烯、苯、PX、甲醇、锌、铝、波罗的海干散货指数下行；环渤海动力煤、一级冶金焦车板价、一级冶金焦平仓价、MDI、PVC、纯碱、LME铝、铝、中国出口集装箱运价指数持平；煤炭库存可用天数持平，本周秦皇岛港煤炭库存下行3%至672万吨。本周螺纹钢期货价格为3320元/吨，环比上行。近一周，石油价格上行，布伦特原油价格62美元/桶，WTI原油价格7美元/桶。有色方面，国外铜、锌、铅和国内铜上行，国内锌、铅下行，其余持平。航运方面，波罗的海干散货指数下行3%，上海出口运价指数上行4%，中国出口运价指数持平。

　　信用债周度回顾：

　　产业债——市场与策略：上周信用利差、等级利差下行为主、期限利差整体微升。上周19个行业中13个行业的超额利差下行，6个上行，其中商贸、建筑和煤炭下行幅度最大，航空运输和有色上行幅度最大．上周各企业属性超额利差下行为主。

　　城投债——市场与策略：本周产业债表现好于城投债，长久期低评级产业债表现最好，而3年期高评级城投债表现强于产业债。

　　信用债风险警示：“18西王CP001”成为西王集团名下首只违约债券。

　　正文

　　1．已违约的债券发行人还有多少存续债未违约？

　　综合考虑以上两类状态的债券，即使未来两年没有新增主体违约，预计仍然有近700亿本金的债券违约。此外，有10只债券处于展期的状态，展期结束时仍然存在违约的可能。