债市投资持续火热：国债期货再现大涨，长债ETF纷纷创历史新高

　　7月26日上午，国债期货开盘集体上涨，30年期主力合约涨0.44%，创历史新高。与此同时，超长期限国债ETF延续涨势，多只30年期国债ETF价格创历史新高。

　　昨日盘后，人民币兑美元汇率出现快速升值，引发市场关注和提前反应，有观点认为后续宽松政策值得期待。

　　目前权益资产的配置价值正在凸显。但就二季度情况来看，依然有资金从权益资产撤出而选择在固收端抱团的现象发生。

　　国债期货再现大涨，长债类ETF纷纷创历史新高

　　7月26日早盘，30年期国债期货显示出凌厉走势，跳空高开创历史新高，涨幅接近0.46%后有所回落，截至午间收盘，涨幅为0.42%，110.45元的价格继续维持历史高位。

　　不仅是30年期国债期货，早盘长债类ETF也保持强劲势头，开盘博时上证30年期国债ETF涨0.31%报103.145元，创历史新高；鹏扬中债-30年期国债ETF涨0.28%。

　　此前市场对于债市过热的探讨不绝于耳，但今日的上攻再一次引爆资金的做多热情。

　　到底发生了什么？从业内分析来看，这与昨夜人民币汇率的提升不无关系，而且基于现阶段的国内货币政策，对未来宽松政策的预期使得债市的抱团进一步得到强化。

　　可见，早盘出现的债市活跃并非没有先兆，而是已有资金入市抢筹。据浙商证券的研报分析指出，昨天A股收盘后，美元兑人民币在岸汇率出现快速下跌，最低点一度触及7.2080，人民币升值幅度接近400bp。

　　记者查阅数据发现，这样的汇率变化此前并不多见，而最低点的7.20附近也是今年2月份的集中稳定区域，此后便出现了震荡性走势。彼时也是A股启动普涨行情的关键时期。

　　对于此次人民币汇率快速升值的意义，前述浙商证券研报分析指出，（行情）已经叠加美元自身扰动、日元升值引领、央行适度调控三重力量加持，往后看，人民币汇率或已度过贬值压力最大的时期，货币政策发力可期。

　　需指出的是，宽松的货币环境对经济恢复有一定作用，但无视汇率的下降一再进行降息，也会无形加大本币的汇率风险。因此，只有当流出汇率空间之后在考虑宽松货币政策更有安全边际，这也是在机构看来，人民币汇率升值利好货币政策调控的原因。

　　债市持续吸引资金，权益市场却依然低迷

　　然而，对于债市持续吸引资金，业内并非完全按照价值投资的逻辑去解读。有观点认为，目前债市活跃的本质原因是资金需要避险。一部分红利资产的股票也被资金抱团，但显然债市的抱团更加明显。

　　本质上，投资红利股跟投资债券的逻辑是相似的，都是基于分红、派息的确定性来进行，甚至是一种被动的投资策略。但就目前的股债性价比来看，非红利资产的股票同样具有投资价值，但囿于市场走势偏弱、恐慌情绪蔓延和赚钱效应迟迟不来等因素，增量资金的信心明显不足。

　　这一点从二季度的公募基金权益产品和固收类产品的规模变化也能看得出来，整个主动权益类基金内部呈现普遍净赎回的态势，而债市却是纷纷涌入新增资金，即便是部分标的的到期收益率明显下降，资金的抱团依然明显。

　　据天相投顾数据，2024年二季度，主动权益基金的规模持续下滑至3.49万亿元。其中，偏股混合基金在产品数量和产品规模上占据主导地位，其产品数量为2474只，产品规模从2021年四季报的3.46万亿元回落至二季末的2.07万亿元，占当期主动权益基金总规模的59.45%。

　　反观主动偏债管理型基金，在一季度规模大增基础上继续增长。二季度主动偏债类公募基金管理规模相比上一季度有所上升，纯债与“固收+”基金合计规模达到9.78万亿元，创历史新高。其中，纯债基金与“固收+”类基金管理规模均有所上升。

　　从投资债券的角度来看，机构预期货币政策仍有宽松空间，整体长端利率仍处在下行通道，因此在资产荒背景下机构更偏向通过拉升久期博取阶段性行情收益。但不可否认的是，权益资产在当下依然好过债券，而市场信心依然是制约后者发力的关键。

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责任编辑：何松琳