广发期货：7天期逆回购利率下调期债做多情绪快速升温_新浪财经

热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易

客户端

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号

　　行情导读：6月13日央行进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.90%，此前为2.00%，7天期逆回购利率下行10bp。在OMO利率下调刺激下，国债期货高开高走，截至收盘，10年期国债期货主力合约T2309上涨0.27%至102.145；5年期国债期货主力合约TF2309上涨0.21%至102.21； 2年期国债期货主力合约TS2309上涨0.09%至101.37； 30年期国债期货主力合约TL2309上涨0.44%至98.04。

　　驱动分析一：经济环比下行压力增大

　　基本面来看，5月出口同比增速降至-7.5%，外需下行压力有所体现。通胀数据来看，5月CPI环比下行，PPI环比降幅扩大，反映需求相对不足，与PMI原材料购进价格、出厂价格分项回落较为一致，仍处在主动去库周期中。5月通胀环比回落，出口数据下行，基本面环境偏利多债市，同时也是政策发力预期增强和本次逆回购利率下调的宏观背景，上周五开始降息博弈已经明显升温。

　　驱动分析二：近期存款利率下调偏利多债市

　　多家国有大行6月8日起下调人民币存款利率。其中，有大行调整人民币存款挂牌利率，活期存款挂牌利率较此前下调5个基点至0.2%，定期存款整存整取产品中，3个月期、6个月期、1年期挂牌利率保持不变，分别为1.25%、1.45%和1.65%，2年期挂牌利率下调10个基点至2.05%，3年期和5年期挂牌利率均下调15个基点分别至2.45%和2.5%。6月12日，包括招商银行、浦发银行、中信银行、光大银行、平安银行、民生银行等全国性股份制商业银行先后更新了人民币存款利率表，与国有大行相似，活期、定期存款利率均有所下调，中长期定期存款下调幅度更大。2022年利率市场化机制推进后，存款利率定价会参考10年期国债收益率和1年期LPR，年后至今10年期国债利率持续下行使得下调存款利率具有合理性。从动机上来讲，本次下调存款利率是为了缓解银行净息差缩窄压力，负债成本下行有助于进一步打开降低融资成本的空间，提振实体融资需求，而存款利率下调降低银行负债成本偏利好债市。

　　驱动分析三：7天期逆回购利率下调打开国债利率下行空间

　　逆回购利率下调指向央行宽货币稳增长的政策方向，周四MLF将到期续作，MLF利率接续下调的概率增大。政策利率下行短期打开国债利率下行空间。本次降低逆回购利率的背景是当前国内经济处在环比下行压力增大、需求走弱的阶段，需要宏观政策稳预期稳增长，且本次逆回购利率并未与MLF利率同步调降，略超市场预期。而本次逆回购利率调降后短期关注点，一是15日的MLF续作，是否下调MLF利率，二是本月是否接续下调LPR利率。如果MLF下调，那么短期债市可能快速反映此消息，如果本月接续下调LPR利率，后续需要重点关注实体融资需求恢复情况，降息的目的还是提振实体部门信心和拉动内需。

　　展望后市：

　　短期在逆回购利率下调的带动下国债期货预期快速上涨，时间窗口上，如果周四MLF利率下调，那么债市可能在1-2个交易日内快速反映此利多消息。上涨空间上，由于2.6%为去年10年期国债收益率低点，当前宏观环境相比去年低点相对好转，下行突破2.6%需要更多基本面超预期因素，10年期国债利率下方压力位预计在2.6%附近。相比目前10年期国债2.64%左右点位，仍有2-3bp的下行空间。对应国债期货预期存在0.3-0.4元的上涨空间，T2309上方压力位参考102.4附近。单边策略上建议短期做多并及时止盈。期现套利策略上，由于国债期货快速上涨，各品种基差压缩，预期近期IRR将有明显抬升，建议关注国债期货上正套策略机会。由于国债期货利多因素集中释放，上涨行情快速演绎后或出现利多出尽走势，阶段性回调或震荡存在可能，后续政策博弈点或转向宽财政和差异化松地产政策。空头套保策略上，建议投资者可关注近期基差收窄时点的建仓机会。

　　风险提示：宏观经济和财政政策超预期、房地产政策超预期

　　免责声明

　　本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

　　本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。

　　在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。

　　本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

　　广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！

新浪合作平台广发期货开户安全快捷有保障