“科陆电子”主体评级被下调 2亿回售能否兑付

　　来源：小债看市

　　原标题：“智能电网龙头”2亿回售能否兑付，创始人曾涉“跨国重婚案”丑闻

　　曾经的行业一线品牌、智能电网龙头科陆电子，已经连续两年大额亏损，在债务高企、流动性枯竭之下，其即将到期的2亿公司债回售能否顺利兑付？

　　01、评级被下调

　　3月13日，中证鹏元将科陆电子（002121.SZ）的主体长期信用等级由AA下调为AA-，评级展望维持为负面；同时将“17科陆01”信用等级由AA下调为AA-。

下调评级公告

　　中证鹏元认为，科陆电子连续两年大额亏损且亏损金额进一步攀升，债务负担沉重，流动性困难。

　　《小债看市》统计，科陆电子目前存续两只公司债，“17科陆01”和“19科陆01”，总余额为7亿元。

　　值得注意的是，“17科陆01”债券余额为2亿元，将于3月22日面临回售，目前所有投资者都选择回售。

“17科陆01”基本条款

　　02、流动性枯竭

　　据公开资料，科陆电子成立于1996年，2007年3月在深圳证交所挂牌上市，是一家以能源的发、输、配、用、储产品业务为核心，集自主研发、生产、销售及服务为一体的国家重点高新技术企业。

　　官网显示，科陆电子是国内领先的综合能源服务商，主要从事智能电网、新能源及综合能源服务三大业务。

科陆电子官网

　　从股权结构上来看，深圳远致投资为科陆电子第一大股东，而自然人饶陆华和远致投资持股比例十分接近，二者均为24.26%，其中远致投资为深圳国资委100%持股，穿透后科陆电子的实控人为饶陆华。

股权结构图

　　2018年，由于智能电网产品结构调整以及招标价格下降，智慧城市业务开展困难等原因，科陆电子盈利能力大幅下滑。当年实现营业收入37.91亿元，同比下滑12.36%，实现归母净利润-12.2亿元，同比下滑416.91%。

净利润走势

　　据2019年业绩预告显示，2019年科陆电子归属于上市公司股东的净利润为-20-25亿元，亏损额进一步扩大。

2019年业绩预告

　　截至最新报告期，科陆电子总资产113.74亿元，总负债79.03亿元，净资产34.7亿元，资产负债率69.49%，明显高于行业平均水平。

　　近年来，科陆电子的总负债不断攀升，甚至在2017年总负债高达百亿以上。

　　《小债看市》分析发现，科陆电子主要以流动负债为主，占到总负债的82%，债务结构不合理，短期负债压力巨大。

　　截至2019年三季末，科陆电子背负的短期负债逾40亿元，其中短期借款31.34亿元，一年内到期非流动负债6.51亿元；除此之外还有2.31亿长期借款和6.96亿应付债券等非流动负债。

　　值得注意的是，科陆电子账上的货币资金仅剩10亿余元，不仅较2018年年末下降19%，且其中绝大部分为受限资金不可动用，可以说科陆电子早已丧失流动性。

　　值得一提的是，科陆电子的存货和应收账款金额庞大，截至2019年三季末分别为12.69亿和20.21亿元，尤其是应收账款平均账期超过6个月，这加重其营运资金的流动性紧张程度。

　　近年来，为了缓解流动性，科陆电子进行了一系列的外部融资手段。

　　《小债看市》统计，除了债券融资，科陆电子历史上还有14次租赁融资，10次应收账款融资，两次定增以及6次股权质押。

　　但是外部融资效果甚微，万般无奈之下科陆电子陆续出售资产续命。

　　2017年3月，科陆电子1亿元将全资子公司陆辉光伏100%股权转让给江西省水投能源；2018年2.7亿出售旗下30MW光伏电站项目，后又陆续出售旭宁新能源、陆阳新能源、格尔木特变电工、锦城新能源、哈密源和发电等公司股权。

　　2019年，科陆电子仍然没有停下变卖资产的脚步，仅上半年就陆续转让了10多家公司的股权，下半年又以3.2亿元的价格转让龙岗区龙岗镇地块、龙岗工业园以及将成都科陆洲100%股权转让给深圳威新。

　　《小债看市》统计，2018年以来科陆电子股权转让金额已超18亿元，出售子公司数量逾20家。

　　同时，科陆电子实控人饶陆华，所持公司股份也几乎悉数被质押。

　　公开数据显示，饶陆华持有科陆电子3.42亿股股份，其中3.41亿股已处于质押状态，占其所持公司股份总数的99.67%，如股价进一步下跌存在较大股权质押爆仓风险。

股权质押情况

　　可以说，科陆电子资金链不是一般的紧张，其可以用到的融资、回流资金手段基本已经用尽了，包括先后两次转让股权给国资等。

　　总的来说，科陆电子盈利能力恶化，业绩亏损加大；总负债较高尤其是短期偿债压力巨大；流动性枯竭已经影响公司正常运营；同时还存在大量应收账款、资产和商誉减值风险。

　　在如此多重困境下，科陆电子旗下2亿规模的“17科陆01”能否顺利兑付，还真是个大大的问号。

　　03、“跨国重婚案”丑闻

　　1989年，饶陆华从哈尔滨理工大学毕业后被分配到电子部武汉国营七一O厂，从事技术及管理等工作。

　　1991年，饶陆华来到深圳在胜利仪器公司负责市场开拓及销售；5年后其与朋友共同创办科陆电子。

饶陆华近照

　　1997年，科陆电子推出抄表终端“CL301”，替代进口产品奠定了市场基础；1999年又推出“CL8100”，进入自动抄表领域。

　　2001年，科陆电子研发生产国内第一台0.2S级高精度电能表，全面进入电能表领域；2004年推出“CL7100”后，科陆成为行业一线品牌。

　　2007年登陆资本市场后，科陆电子开启了一系列外延式并购扩张，涉及电力电子、智慧城市、新能源汽车等行业。

　　《小债看市》统计，一系列并购后科陆电子商誉账面原值超8亿元，同时投资性现金流流出超70亿元，这为今日溃败的埋下了隐患。

　　后来，科陆电子收购后的诸多子公司业绩不达标，纷纷进行商誉减值，截至最新报告期其商誉为4.27亿元，商誉减值已经累计超3.7亿元。

　　2019年10月，《2019年胡润百富榜》揭晓，饶陆华以33亿元人民币财富位列第1224名。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

责任编辑：李铁民