刘优辉：2019年债券市场将会迎来重大机遇期

　　新浪财经讯 12月22日，由国家金融与发展实验室联合第一创业证券股份有限公司主办、第一创业债券研究院承办的“2018中国债券论坛”在北京召开，此次论坛的主题为“开放•包容•创新”，中国农业发展银行资金部总经理刘优辉出席并发表演讲。

　　刘优辉表示，2019年债券市场将迎来重大机遇期，随着我国对外开放进一步加大，国际资本会进一步进入。从目前看，中资企业走出国门是趋势，全球一体化的经济对中国债市产生了重要的影响，中国债券市场不得不考虑全球经济的变化。

　　2019年债券市场的部分资金流入股市的机率将会增加。

　　以下为文字实录：

　　尊敬的各位来宾，债券市场的同仁们：

　　大家好！

　　很高兴应邀参加2018年中国债券论坛，在这岁末与新老朋友再聚首，为我国债券市场的发展共同努力。今天，我的演讲题为《稳，变与不变的博弈》，希望能与在座的各位碰撞出思想的火花。

　　古希腊哲学家赫拉克利特曾说“世界上唯一不变的就是变化”。中国改革开放40周年，既是历史变革，也是必然道路，在为中国债券市场带来了重重机遇与挑战的同时，促使中国债券市场不断发展和开放，立于世界之林。

　　身为一名市场老兵，我深感债券市场的生机和力量，也在与市场同仁携手应对和创新之后，对中国债券市场有了更深的领悟和期待。

　　辉煌的2018年即将翻篇

　　在这一年牛市中，我们欣喜的看到了监管政策对规范市场行为、防范金融风险、推动利率市场化的积极成果，绿色债券、一带一路债券等时代特色债券的丰富创新，以及债券指数和基金等衍生产品的蓬勃发展，见证了中国外交的大国风范和债券市场的开放共荣，提升了金融服务实体经济的能力水平，分享到改革开放带来的市场红利。中国债券市场基础功能正逐步完善、市场结构体系日益丰富，对外开放进程不断深入，境内外参与群体持续扩大，对世界金融市场的影响力迅速增强。

　　作为政策性金融债的发行人、市场建设的重要参与者，农发行自04年市场化发行债券以来，在贯彻落实粮食安全、脱贫攻坚、建设美丽中国、乡村振兴等国家重大战略部署的过程中，不遗余力地助力中国债券市场走稳、成长、壮大。十五载勠力同心，受益于市场同仁的支持，农发行境内发行债券突破8万亿元，按时兑付债券本息约4.6万亿元，为债券市场提供高等级信用产品的同时，极力维护清朗的市场秩序。近年来，农发行不仅在境内银行间市场、柜台市场、交易所市场创新发力，持续发行绿色、扶贫等社会责任债券，支持多层次、多品种债券市场构成，促进基础设施互联互通，拓宽多元化的信贷支农筹资渠道。同时，也通过全球首发“债券通”债券、境外发行农发行首单美元债和首单欧元绿债、与卢森堡交易所和债券通公司合作境外披露农发债信息等创新举措，主动契合和推动中国债券市场对外开放进程。

　　崭新的2019年静待揭幕

　　市场总在变与不变中进行博弈。对于中国来说，政治导向是一切行动的风向标，“两个一百年”、实现中华民族伟大复兴的奋斗目标不会变，变的只是达到目标前的这段曲折过程。在此，我也将个人对于2019年债券市场形势的一些看法拿出来与大家分享和探讨，不代表农发行观点。

　　一是，基本面担忧仍然存在。目前来看，国内发展不平衡不充分问题和各种周期性、结构性、体制性因素交织叠加，房地产严控对基建的影响持续发酵，我国经济下行压力依然较大。尽管近年来支持小微民营企业发展初有成效，但产生的动能相对有限，还需长期性的政策引导来激发活力。加之外部环境发生明显变化，地缘政治风险增加，我国高质量发展仍需进一步深入推进。刚刚召开的中央经济工作会议再次传递了“六稳”的信号，也为明年经济工作总体方向指明了道路，明年经济运行仍然以稳为主，继续保持战略定力，推动高质量发展，打好三大攻坚战，着力解决国内经济各种矛盾，激发微观主体活力，夯实基础。

　　二是，货币政策调节更趋技术性。去年以来，为应对美联储加息影响，同时兼顾降低实体经济融资成本的目标，央行多次通过调节OMO\SLF\MLF\PSL等公开市场操作利率来引导银行间市场利率，有效弥补了单纯货币投放的不足，具有传导速度快、持续时间长、连锁效果好的特点。一方面充分发挥了量和价双调节作用，特别是在当前防风险的要求下，单纯货币投放效果会遭遇宏观审慎监管体系的制约，收效较小、市场恐慌较大。另一方面也是推动利率市场化进一步深化的表现，传统存贷基准利率逐步淡化，新的利率走廊构建完善。相信，在货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架下，这种货币政策的技术性调节将更加频繁和有效。

　　三是，世界经济对中国债市外围影响加大。随着我国对外开放进程加速，国际资本逐步融入，中资企业走出国门，全球一体化格局下世界经济对中国债市形成了重要的外围影响，我们判断中国债券市场的形势不得不考虑全球经济的变革与发展。美联储加息政策是否持续、欧盟量化宽松是否停止、人民币汇率走势等诸多因素预期将对明年包括债券在内的人民币资产的供需关系和利率走势产生较大影响。

　　四是，股票周期性复苏对债券的跷跷板效应。今年以来股票市场基本处于持续低靡态势，相信很多机构都需要拿固定收益的盈利弥补股权部分的亏损。对经济增速预期不乐观可能是无法提震股市的重要原因之一。而明年股票市场的表现还要取决于支持实体经济政策的落地情况。如果长期性的引导政策能够有效实施，补短板效用显现，明年股市周期性复苏的可能性较大，债券市场部分资金重新分流回到股票市场的预期也将增大。

　　五是，债券市场供求关系演变。供给端来看，一方面，利率债的竞争依旧激烈，地方债的强势供给以及明年1月份启动发行的预期进一步加剧了供需矛盾，对政策性金融债乃至国债的挤出效应明显；另一方面，经济下行压力下，信用违约频出，企业直接债券融资难度增大，发行量取决于支持民营企业相关政策落地情况。需求端来看，投资者持续注重防控信用风险和流动性风险，采取谨慎的投资策略。监管政策“度”的变化，也就是在“支持实体经济”和“防范金融风险”天平两端如何加码，将成为市场关注的重点和投资操作的方向。

　　综上所述，2019年预计基本面发生剧变的概率较小，市场形势在国内外多重因素作用下肯定会变，机遇与风险并存，存在投资盈利的空间。但风险为王的时代，如何控制住风险？就要深刻理解国家维稳的不变基调，牢牢把握稳中求进的方针政策和两个“一百年”奋斗目标，保持战略定力，优化完善投资策略，以不变应万变。相信无论是牛、还是慢牛、还是会转弯的牛，辛苦劳作都会有好的回报！

　　最后，祝在座的各位冬至快乐，身体健康，明年收获满盈！

责任编辑：郭建