国际清算银行警告：应为降息设定“高门槛”

转自：金十数据

国际清算银行警告称，各国央行应避免过早降息，因为这可能会引发新一轮通胀。

这家被称为“央行的央行”的国际金融机构在其年度报告中表示，随着通胀降温且经济增长保持强劲，全球经济有望实现“平稳着陆”。

但该机构仍敦促利率制定者为政策放松设定“高门槛”，并警告服务价格和工资增长等领域存在复苏的风险，以及在经济突然下滑的情况下需要保留一定的降息空间。

它还警告称，金融体系仍然脆弱，尤其是在公共债务水平高企和商业地产价格不断下跌的情况下。

通胀可能卷土重来

国际清算银行表示：“过早放松政策可能重新引发通胀压力，并导致代价高昂的政策逆转，而且由于央行信誉会受到损害，成本可能会更高。”

2021年和2022年，新冠疫情导致的供应链中断和能源价格飙升助长了几十年来最大的通胀飙升，美联储和欧洲央行因反应迟缓而受到广泛批评。

国际清算银行总经理阿古斯丁·卡斯滕斯对央行们最终采取的“强力紧缩措施”表示赞赏，他认为此举增强了央行的信誉，并阻止了向“高通胀体制”的转变。

然而，国际清算银行警告高层官员，尽管一些央行已经开始放松政策，但仍要警惕通胀压力的卷土重来。欧洲央行已经在6月份开启降息，而美联储预计将最早在9月份降低借贷成本。

虽然全球通胀率稳步下降，但大部分地区（包括美国和欧元区）的通胀率仍高于央行目标。

卡斯滕斯将央行行长用高利率对抗通胀比作医生给感染患者注射抗生素，他对记者表示：“你必须进行全程治疗，否则通胀可能会卷土重来。”

这位前墨西哥央行行长列举了一些可能破坏软着陆前景的“重要压力点”，包括公共财政疲软、生产率增长缓慢和“持续的通胀压力”。

至关重要的是，国际清算银行发现，在许多国家和地区，相对于核心商品价格的服务价格仍远低于疫情前的趋势。同样，相对于商品和服务成本而言，实际工资在通胀高涨期间也有所下降。

卡斯滕斯表示：“这两个相对价格中的任何一个或两个过快回升都可能造成重大通胀压力。”

例如，国际清算银行估计，补偿工人因通胀飙升而失去的购买力，可能会在2025年使欧元区大型经济体的通胀率增加0.75个百分点，在2026年增加1.5个百分点。而工资更快上涨可能导致其2025年的通胀率上升1.5个百分点，2026年的通胀率上升2.5个百分点以上。

国际清算银行补充道，财政政策也应保持紧缩，以免加剧持续的通胀压力。

金融稳定也面临挑战

另一方面，国际清算银行将公共债务上升视为货币和金融稳定的最大威胁，并表示市场对那些被认为债务水平不可持续的政府的信心存在急剧下降的风险。

国际清算银行货币和经济部门负责人克劳迪奥·博里奥表示，财政状况因利率上升而进一步恶化的国家应优先修复财政状况。他说，“经验告诉我们，事情（往往在一开始）看起来是可持续的，直到突然间不再可持续——这就是市场的运作方式。”

国际清算银行表示，从历史上看，金融压力通常出现在加息周期开始后的两到三年内，这意味着它仍有可能在明年内发生。

虽然修复公共财政的必要性一直是国际清算银行反复强调的主题，但这些言论与近期对负债经济体的严格审查不谋而合。本月对法国的担忧促使法德利差达到2012年以来的最高水平。

国际清算银行官员没有具体指出哪个国家，但他们确实提供了一张图表，显示了全球一些最大借款国的债务和市场定价情况，其中包括日本、意大利、美国、法国、西班牙和英国。

国际清算银行表示，为了稳定财政，发达经济体今年的赤字不得超过GDP的1%，去年为1.6%。而这只是目前美国赤字的一小部分，国际货币基金组织上周称美国赤字“太大了”。

该机构表示：“尽管金融市场定价显示，目前公共财政压力出现的可能性很小，但如果经济增长势头减弱，结构性和周期性方面都出现迫切的公共支出需求，市场信心可能迅速崩溃。政府债券市场将首先受到冲击，但压力可能会蔓延得更广泛。”

报告还指出，商业地产属于高风险领域，因为该领域“既面临周期性阻力，又面临结构性阻力”。报告称，房地产价格大幅回调可能拖累许多发达经济体的贷款下降12个百分点，并导致GDP下降4个百分点，就像上世纪90年代的情况一样。

国际清算银行称，商业地产所有者可能会人为地将估值保持在高位。该机构称，随着银行继续放贷以避免亏损具体化，寄望于利率会下降，从而让它们得以复苏，商业地产所有者可能会采取“延续和假装”（extend and pretend） 策略。

编辑：马萌伟

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