成交换手率回落|换手率_新浪财经

本期微观交易温度计读数回落至63%。其中30年国债及全市场换手率、货币松紧预期、配置盘力度指标分位值下降，机构杠杆、基金久期、股债比价等指标分位值上升。当前拥挤度高的指标主要包括基金超长债累计买入规模、信贷比价、商品比价指标。
本期位于过热区间的指标数量占比仍为44%。18个微观指标中，位于过热区间的指标数量仍为8个（占比44%），位于中性区间的指标数量下降至6个（占比33%），位于偏冷区间的指标数量上升至4个（占比22%）；其中汇率比价、基金分歧度指标由中性区间降至偏冷区间。
交易热度、机构行为类指标分位值较上期均小幅回落。分类别来看，由于30Y国债及全市场换手率分位值均下降，本期交易热度类指标的平均分位值读数较上期继续小幅回落2个百分点至53%；受配置盘力度、货币松紧预期指数分位值降低影响，机构行为类指标分位值也小幅下行1个百分点至63%。
换手率类指标分位值均回落。本期交易热度类指标中，位于各区间的指标及数量占比依然较上期维持不变，过热、中性、偏冷区间的指标占比分别为40%、40%、20%。其中换手率类指标分位值均回落，30年国债和全市场换手率分位值分别回落9个、8个百分点至76%、81%。
配置盘力度减弱。本期机构行为类指标中，位于过热区间的指标数量占比仍为43%，位于中性区间的指标数量占比下降至29%，位于偏冷区间的指标数量占比则上升至29%；其中发生变化的是基金分歧度指标由中性区间回落至本期的偏冷区间。此外，本期货币松紧预期指数转为回落3个百分点至65%；配置盘力度在连续四周上行后，本期转为下行至0.21%。
政策利差分位值较上期小幅上升。本期利差类指标依然均位于中性区间，其中市场利差继续下行2个百分点至64%，政策利差分位值则进一步上升2个百分点至65%，两者走势延续分化。
股债收益差分位值继续上升。本期比价类指标中，位于过热区间的指标数量占比依然为75%，位于中性区间的指标数量降至0%，位于偏冷区间的指标数量占比则上升至25%。其中发生变化的是汇率比价指标分位值下行5个百分点至27%，由上期的中性区间回落至偏冷区间；此外，股债比价指标分位值大幅上升14个百分点至86%。

风险提示：历史经验不适用、数据统计误差。

【本期微观交易温度计读数回落至63%】

“国投证券固收-债市微观交易温度计”读数较上期回落1个百分点至63%。其中30年国债及全市场换手率、货币松紧预期、配置盘力度指标分位值下降，机构杠杆、基金久期、股债比价等指标分位值上升。当前拥挤度高的指标主要包括基金超长债累计买入规模、信贷比价、商品比价指标。

【本期位于过热区间的指标数量占比仍为44%】

本期位于过热区间的指标数量占比仍为44%。18个微观指标中，位于过热区间的指标数量仍为8个（占比44%），位于中性区间的指标数量下降至6个（占比33%），位于偏冷区间的指标数量上升至4个（占比22%）；其中汇率比价、基金分歧度指标由中性区间降至偏冷区间。

交易热度、机构行为类指标分位值较上期均小幅回落。分类别来看，由于30Y国债及全市场换手率分位值均下降，本期交易热度类指标的平均分位值读数较上期继续小幅回落2个百分点至53%；受配置盘力度、货币松紧预期指数分位值降低影响，机构行为类指标分位值也小幅下行1个百分点至63%。（注：过去一年分位值读数超过70%定义为“过热”、低于30%定义为“偏冷”、其余为“中性”，下同）

1、换手率类指标分位值均回落

本期交易热度类指标中，位于各区间的指标及数量占比依然较上期维持不变，过热、中性、偏冷区间的指标占比分别为40%、40%、20%。其中换手率类指标分位值均回落，30年国债和全市场换手率分位值分别回落9个、8个百分点至76%、81%。具体地：

①30Y国债换手率（过热）：本期30Y国债换手率明显下行8个百分点至84.24%，其分位值读数也回落9个百分点至76%。

②全市场换手率（过热）：本期全市场换手率继续小幅回落至21.5%，过去一年分位值读数下降8个百分点至81%。

③机构杠杆（偏冷）：本期机构杠杆（隔夜成交/全部质押式回购）小幅回升至80.19%，过去一年分位值读数上升至10%。

④政金债全场倍数（中性）：本期政金债全场倍数继续下行0.2至4.36，过去一年分位值读数进一步回落18个百分点至36%。

⑤长期国债成交占比（中性）：本期长期国债成交占比较上期下行8个百分点至73.61%，过去一年分位值读数也由上期的100%大幅回落至64%。

2、配置盘力度减弱

本期机构行为类指标中，位于过热区间的指标数量占比仍为43%，位于中性区间的指标数量占比下降至29%，位于偏冷区间的指标数量占比则上升至29%；其中发生变化的是基金分歧度指标由中性区间回落至本期的偏冷区间。此外，本期货币松紧预期指数转为回落3个百分点至65%；配置盘力度在连续四周上行后，本期转为下行至0.21%。具体地：

①基金久期（过热）：本期基金久期较上期上升0.06至2.92年，过去一年分位值读数上升7个百分点80%。

②基金分歧度（中性）：本期基金分歧度较上期小幅上升至0.52，过去一年分位值读数回落2个百分点至29%。

③基金超长债买入量（过热）：本期基金超长债买入量指标较上期上行至2.65%，过去一年分位值读数也上升4个百分点至96%。

④债基止盈压力（中性）：由于4月10年期国债收益率走势依然震荡，且月末出现回调趋势，本期债基止盈压力指标较上期继续大幅回落74个百分点至12.04%，过去一年分位值读数也从前期的55%下行至18%。

⑤货币松紧预期（中性）：本期货币松紧预期指标基本持平于上期的0.93%，过去一年分位值读数转为小幅回落3个百分点至65%。

⑥配置盘力度（过热）：连续四周上行后，本期配置盘力度指标较上期转为下行至0.21%。

⑦上市公司理财买入量（中性）：本期上市公司理财买入量继续回落至647亿，过去一年分位值读数下降3个百分点至63%。