5月地方债观察：发行超1.3万亿为单月历史发行高峰|地方债_新浪财经

　　来源：岳读债市

　　原标题：单月发行超1.3万亿 ——5月地方债观察

　　根据国务院常务会议决定，争取在5月发完提前下发的新增地方政府债务限额，5月发行地方债13024.58亿元，为单月历史发行高峰。

　　5月地方债发行13024.58亿元，其中一般债2714.93亿元（新增417.89亿元，再融资2297.04亿元），专项债10309.65亿元（新增9980.18亿元，再融资329.47亿元），地方政府债券迎来了发行高峰。

　　5月22日政府工作报告中提到“今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元，提高专项债券可用作项目资本金的比例”。

　　1-5月累计发行地方政府债券31997.27亿元，其中新增债券27023.64亿元，占提前下达额度的62.73%，包括一般债券5521.93亿元，完成提前下达额度的98.96%；专项债券21501.71亿元，完成提前下达额度的57.34%，预计未来几个月还有较大规模的专项债发行；剩余均为再融资债券，发行规模为4973.63亿元。

　　从地域分布上看，5月共有29个省级行政区发行地方债，其中广东、山东、江苏三省发行规模位列前三。发行期限方面，5月地方债发行以10年期（含）以上为主，平均发行期限较4月有所上升。资金用途方面，新增专项债资金多投向基础设施、社会事业、交通建设等。

　　由于专项债发行规模放量，5月专项债作资本金项目大幅提升。5月新增专项债中有1219.27亿元被用作项目资本金，占比为12.22%，共安排286个项目，其中“专项债作资本金规模/项目总投资”超过15%以上的有112个，较上月专项债用于资本金的比例大幅提升。由于专项债用于资本金放量，加上政策支持提高专项债券可用作项目资本金的比例，专项债用作资本金对基建投资的撬动作用有所增加。

　　资金成本方面，5月地方债发行利率开始回升。5年期一般债和专项债平均发行利率均较4月有所上升，分别为2.36%、 2.35%。10年期一般债、专项债平均发行利率均为2.93%，均较上月均开始回升。

　　由于5月专项债供给冲击，叠加税汇清缴等季节性因素，资金面收紧，隔夜资金利率快速上升，考虑到后续特别国债的发行以及专项债仍有较大规模发行空间，地方政府债券供给冲击或在特定时点对资金面产生冲击。

　　风险提示：1）新冠肺炎疫情扩散超预期；2）项目收益债资金投向分类不合理；3）专项债做项目资本金统计有遗漏。

　　根据国务院常务会议决定[1]，争取在5月发完提前下发的新增地方政府债务限额，5月发行发行地方债13024.58亿元，为单月历史发行高峰。本文对5月地方债发行情况进行梳理，以供投资者参考。

　　一、额度再次下达，5月地方债发行迎来高峰

　　此前财政部已分两次提前下达2020年部分新增地方政府债务限额，其中2019年11月下达新增专项债务限额1万亿元[2]，2020年2月进一步提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元（一般债务限额5580亿元、专项债务限额2900亿元）[3]，两次共提前下达2020年新增地方政府债务限额18480亿元[4]。

　　4月20日，财政部表示将再提前下达1万亿元地方政府专项债券额度，力争5月底发行完毕。5月地方债发行13024.58亿元，其中一般债2714.93亿元（新增417.89亿元，再融资2297.04亿元），专项债10309.65亿元（新增9980.18亿元，再融资329.47亿元），地方政府债券迎来了发行高峰。

　　5月22日政府工作报告中提到“今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元，提高专项债券可用作项目资本金的比例”[5]。

　　二、广东、山东、江苏三省发行规模位列前三

　　5月共有29个省级行政区发行地方债，其中广东、山东、江苏三省发行规模位列前三。从券种看，除内蒙外，其余各省（自治区、直辖市）都有新增专项债发行，重庆、青海、湖北、吉林、甘肃、四川、广西、宁夏和广东9省（直辖市、自治区）有新增专项债发行，其中山东、河北、河南、福建、湖北、陕西、上海7省（直辖市）还有新增一般债发行。从发行体量看，广东、山东、江苏3省位列前三，发行规模合计3297.91亿元，占5月发行总规模的25.32%。一般债发行规模前三为河北、广东、湖北三省，合计发行940.19亿元，占5月一般债发行总额的34.63%；专项债发行规模前三为江苏、山东、广东，三省合计发行2810.20亿元，占5月专项债发行总额的27.26%。

　　三、地方债发行仍以长期限为主，10年期（含）以上是主流

　　5月地方债发行以10年期（含）以上为主，平均发行期限继续上升。5月，10年期（含）以上的地方债发行规模合计达1859.82亿元，占比为64.86%；5年期地方债发行规模达9458.12亿元，占比较上月大幅提升，为88.66%。分券种看，一般债与专项债发行均以10年期为主，占比分别为59.70%、32.08%。整体上看，5月地方债平均发行期限较5月有所上升。

　　四、新增专项债资金投向以基础设施、社会事业、交通建设为主

　　新增专项债资金多投向基础设施、社会事业[6]、交通建设。5月新增专项债中投向最多的为基础设施、公用事业、交通建设、园区建设等收益确定性较强的领域，分别占比25.88%、22.08%、13.18%、11.16%。

　　五、专项债作资本金项目大幅提升

　　由于专项债发行规模放量，5月专项债作资本金项目大幅提升。5月新增专项债中有1219.27亿元被用作项目资本金，占比为12.22%。具体来看，广东、贵州、浙江三省用作资本金的专项债[7]金额较多，分别为186.80亿元、167.85亿元、164.76亿元；甘肃、贵州、浙江三省专项债用作资本金的比例较高，分别为73.69%、41.86%、28.67%。

　　5月专项债用作资本金共安排286个项目，“专项债作资本金规模/项目总投资”超过15%以上的有112个。从地域分布上看，专项债用作资本金项目较多的省份分别为云南、湖南、江苏、广东等，各有52个、47个、29个和29个。从细分用途上看，主要用于交通建设、社会事业、基础设施建设、收费公路等，各有76个、71个、67个、42个。此外，112个项目“专项债作资本金规模/项目总投资”比例均超过15%，较上月专项债用于资本金的比例大幅提升。由于专项债用于资本金放量，加上政策支持提高专项债券可用作项目资本金的比例，专项债用作资本金对基建投资的撬动作用有所增加。

　　六、地方债平均发行利率开始回升

　　发行成本方面，5月地方债发行利率开始回升。5年期一般债和专项债平均发行利率均较4月有所上升，分别为2.36%、 2.35%。10年期一般债、专项债平均发行利率均为2.93%，均较上月均开始回升。

　　七、小结

　　随着地方政府债券发行规模接近前两批提前下达限额，财政部拟再提前下达1万亿元地方政府专项债券额度，力争5月底发行完毕，确保早发行、早使用、早见效，尽快形成对经济的拉动作用，5月迎来地方债发行的高峰。

　　5月地方债发行13024.58亿元，其中一般债2714.93亿元（新增417.89亿元，再融资2297.04亿元），专项债10309.65亿元（新增9980.18亿元，再融资329.47亿元），地方政府债券发行达到了历史巅峰。地方政府专项债大多投向基础设施建设、社会事业、交通建设等基建领域，且专项债用作资本金的规模也大幅提升，基建增速有望快速回升，带动经济企稳。

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