国际货币基金组织席睿德：中国债市未来非常光明

　　新浪财经讯 1月17日消息，中国债券市场国际论坛今日在京召开。央行副行长朱鹤新，央行副行长、外管局局长潘功胜，财政部国库司司长王小龙，香港交易所行政总裁李小加等监管层领导，及机构高管出席论坛并演讲。

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　　国际货币基金组织驻华代表处首席代表席睿德表示，对中国的债券市场未来非常的光明，我们能看到中国政府高层有进一步开发市场的承诺，并且能开发自己国内的金融系统基础上的市场开放，最终也将带来一个更加活跃的债券市场。

　　以下为现场实录：

　　席睿德：女士们、先生们我们非常高兴能来到这里，和大家进行一些我们对于中国的债券市场的一些看法（进行交流）。

　　首先我们想先给大家介绍一下中国经济的基础，它的方向以及它的整个金融系统的情况，中国四十年的改革开放，不光是一个发展的期限，同时也是让我们在这当中寻找一些主要的问题所在，其中有包括一个比较大的经济到2030年之前的一些展望，这些都是一些非常大的发展而且我们能看到以金融业的发展能看出来，因为这个行业在经济发展的基础上发展的速度更快。在整个的金融系统其中中国的元素拓展非常快速，中国的股票市场也是第二大。今天我们谈到中国的债券市场已经是世界第三大的债券市场。以此为基础这里有两个现象作为我们下一步讨论的基础，第一个是除了金融系统在规模方面的拓展，仍然是比较封闭的市场。第二个中国的发展仍然是属于相当于欠发达的市场，而且如果我们看一下全世界的经济的话，某种程度上还是以银行为基础的。我们当然是取决于你所处在世界上那一个地区，当然银行会提供非常大的支持，这张图给大家展示了一些亚洲、非洲国家他们的资金是来自于中国，比如说10-40%的GDP的占比，这一点显得非常的重要。

　　但是当我们讲到资本市场本身，这样的一个市场，像之前我们的潘行长已经说过了我们还是在一些比较早期。如果你跟一些外国的参与者一些发达经济体中参与，像美日韩，还有比较封闭的经济体，像印度这样的财政系统、金融系统，相对来说中国还是不是比较的开放。以次为基础我们这里想提的中国的金融系统仍然是比较的封闭，但当我们来看全球的汇率情况的话，看起来我们是向这个方向转变，这个图不同的颜色能显示出汇率共同的发展，除了人民币之外是红色，绿色是美元，蓝色是欧元，在世界其他国家核心的发展已经是非常大的，开始慢慢向人民币进行转移。这也是处于一个全球金融一体化过程中，以及中国金融发展过程中的一部分。我们思考未来的展望的话，我想这里有两个主要的关键组成部分，一个是关于政策，另外一个是关于最终的投资者，市场上的参与者。

　　当我们看政策的时候，必须要说最高领导层也是专门强调了将会持续开放中国的金融系统，就像是习近平主席在去年的博鳌亚洲论坛上曾经这样提过。第二点是我们讲到金融系统是，对当局额是特别强调进会持续里发展资本市场，尤其是债券市场，所以我认为我们现在很可能会看到，在接下来的十年里将会有一个中国金融系统结构的变化，这并不意味着说中国将会有一个美式或者是欧式的金融系统，很可能它的意思是说对于中国的资本市场或者债券市场将会在相对来说，在比较长的时间发挥重要的作用。

　　很多人都谈到中国贸易的一体化，产品的一体化，这些都是在我们讲到的这个路径之外的，可能在接下来的十年里，对中国和全世界来讲都会出现一个中国的金融系统一体化。

　　再来看中国的债券市场还是发展历史进程比较短，如果看第一个债券的发行，最初是改企业债，而且是80年代才出现，资本角度来讲这个历程非常短。如果我们看一下中国的金融债券市场结构化非常有意思，两点很明显，第一个已经给大家提过了，就是公共行业发挥最重要的作用，占60%，非常有意思的是这是非常中式的，如果你睡着了你醒过来看发生了什么，这就是中国的发展，一夜之间进行的。这是中国大型的转变，我相信如此。对于中国的债券市场来讲，它的发展当然是有自己的一个历史曲线，当然它有自己独特的一些特征，这些也是我们要去理解的非常重要的一部分。同时它也是给我们带来了一些未来发展的曙光。这里一组数据给大家展示了不同中国债券市场的情况。

　　我想重点多讲一些对于信用债券市场它是作为三大主要的一个领域，不同的一些监管当局可能有不同的一些问题，可能中间会存在一体化的问题，这样才能实现效率，还有它的流动性；但是这样的市场之所以存在还是有原因的。当我们看一下政府债券市场的话，特别是我们年度曲线中有几点特别提出的，第一个就是主权债券市场占7%，到期以及3个月-15年，对于流动性相对来说还是比较短暂的，而且也是占整个债券中相当大的一部分。分析了这些之后我们看一下年度曲线，除了一些效率方面的问题，我们已经看到了一些信息，我们研究证实年度曲线主要做两个事情，一个是在通货发展方面有一个预测，同时中国分析还是比较闭塞。另外一方面也是我们提过的，在中国也是非常独特的，中国的信用债券市场也是非常分割化的，当然有一些改善方面的规则，有一点要提出的，国有企业在目前也是可以进行一定的杠杆融资，相对来说比私人公司成本更加低，区别总体上来讲它是100个基点。

　　我们看到对更进一步进行中国债券市场的发展和开放，有哪些启示呢，当然它要持续与加强监管并行，但是我们也希望能实现更好资源的分配，因为最终它将会给我们提供在金融系统中更大的竞争，并且也能来实现更好的资产的多样化。从全球角度来讲，我们可以把中国看作是一个提供一种公共优势的非常重要的方面，并且也将会成为一个非常大的优势，当然最终就会进一步地协助和促进人民币的国际化。

　　中国是不断在进行一带一路方面的合作，很多的公司都是一带一路战略一部分，他们将会实现更多更高效的离岸以及人民币的接待，我们投资领域最重要的是信息，这部分也将持续改善一部分。之前潘副行长也提过，当我们看待中国和其他市场的一些收益率的话，相对来说还是比较可以保证的，95%中国的政府债券评级应该是在1.2亿上，也当然是有理由也这样比较好的表现，如果要获得更多的信息这个过程中评级机构发挥重要的作用，中国也是不断强调可以允许外国的评级机构进入中国市场，已经有三家机构开始申请许可证。在这个过程中，中国也在思考实现监管方面的一些评级机构监管的一体化，最终将可以给投资者提供更好的信息。

　　我们看到改革的领域有哪些呢，我们先需要区别一些相对比较容易和比较难的改革领域。其中一个领域值得指出的，就是关于信用的债券市场进一步进行规则规定的一体化，对于央行来讲也是开始去考虑一些这种战略，帮助我们做一些战略。另外一点我相信很多其他人都会去思考的，这个过程中自然会有一些障碍，有一些障碍比较小，我们已经听到前面财政部的专家已经讲过了，很多是关于一些税务待遇，如果能解决的话，也是至少能提供三年免税的待遇是最好的。另外一点对投资者来讲，可以在结构的考虑如何能进入到中国的债券市场中去，其中一个方法是通过一些非常简单的案例分析，可以逐步去开展，这些并不是什么高大上的理论，而是非常容易的。另外还有一部分相对来说更具有挑战性，重新回到了建立一个共同公平的竞争，而且能去对比不同的挑战，能对所有的公司以及中国提供公平的环境，这里也就是关于一些具体的保障方面的变化。而且还有就是对于实体经济方面我们需要有更多公司的一些更好的治理，而且我们之前已经指出了，就是关于信息的质量和完整性。

　　下面一点我想我们也不要去低估交流的重要性，随着中国逐渐进行债券市场的开放，我们也关注中国包括国际投资者每个步骤是怎样的，包括这样的论坛，我们希望更多进行中国债券市场的交流，以及波动等等。令人惊讶的是中国在这方面做的十分有限的，这对未来有很大的意义，其降低这种波动性。

　　中国差不多一周之前央行刚刚启动了一个新的英文网站，大多数的文件在未来会逐步的伐木，也会将进一步翻译成英文，是很多外资投资者期待的。

　　总结一下，对中国的债券市场未来非常的光明，我们能看到中国政府高层有进一步开发市场的承诺，并且能开发自己国内的金融系统基础上的市场开放，最终也将带来一个更加活跃的债券市场，不是有助于中国的实体经济，如果我们对全世界也有溢出的效应，同时像之前指出的能有一个更加流动性更加高效的债券市场，尤其是主权的政府债券，对公众来说是有好处的，还有很多的方面可以进行快速的提升，尤其是政府可以密切与中国的金融市场进行交流，能理解需求有哪些是有帮助的。还有一些比较难的工作，但是往前推进是比较重要的。我们对于中国的债券市场感到非常的振奋，也将在未来对中国的债券市场发布两本书，而且也将会和一些中国关键机构进行合作，包括中国的央行，还有证监会，还有发改委，以及财政部，共同就一些离岸市场的内容进行讨论。如果大家想了解这些市场上特殊的特征的话，也是非常鼓励大家能期待我们未来的两本出版物，非常感谢。

责任编辑：牛鹏飞