2022年第二季度信托及资管行业发展研究|百瑞_新浪财经

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　　2022年第二季度信托及资管行业发展研究

　　根据中国信托业协会、中国理财网、中国证券投资基金业协会、中国保险资产管理业协会公布的数据，各资管子行业最新存续规模为：信托规模20.16万亿元（2022年一季度），银行理财规模28.37万亿元（2022年一季度），公募基金管理规模26.66万亿元（2022年二季度），私募管理规模19.97万亿元（2022年二季度），券商资管管理规模7.93万亿元（2022年5月），保险资管累计注册规模23.2万亿元（2021年末）。

　　从发展趋势来看，银行理财持续稳居资管行业首位；保险资管、公募基金、私募基金受“资管新规”冲击较小的子行业均取得高速增长，其中公募增长幅度最大，2017年到2022年年中年均增幅接近20%，已经成为仅次于银行理财的第二大资管子行业。银行理财和私募基金在经过近几年的高速增长后，2022年上半年出现小幅回缩；信托、券商资管等直接受“资管新规”影响的子行业规模在过去三年内大幅下降，其中券商规模降幅甚至达到50%，目前仍处于下行态势。信托在2021年底有所企稳后，再次呈现回缩态势。

　　一

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　　重要监管政策梳理

　　二季度，在疫情反扑、经济增长持续放缓的背景下，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，此后召开的国常会确定6方面33条稳经济一揽子政策。与此同时，防范金融风险的重要性愈发凸显，监管也延续以往谨慎态度。

　　二

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　　信托：

　　发行规模环比回升，头部集中趋势明显

　　（一）发行规模环比回升，运用方式权益类为主

　　第二季度，集合信托产品发行规模环比回升、同比下降。发行规模为4，454.07亿元[1]，较上一季度环比回升14.35%，较去年同期下降29.61%。

　　[1] 如非特别说明，信托行业部分数据均为集合信托产品发行情况。

　　投向方面，以金融类和基础产业类为主，规模分别为2，092.65亿元和1，375.95亿元，占比分别为46.98%、30.89%。较之上个季度，2022年第二季度主要投向占比呈现“一升三降”的状态，其中，投向金融类的占比由42.90%上升至46.98%；其他三个主要投向占比均略有回缩。

　　运用方式方面，仍以权益类为主，规模为2，741.51亿元，占比61.55%。而其他类型的运营方式，规模均不足千亿。较之2022年第一季度，占比变化不大。

　　（二）信托发行规模向头部集中的趋势明显

　　集中度来看，发行规模前十的信托公司占比合计超6成。2022年第二季度发行规模前三名的信托公司分别是：华润信托、外贸信托、光大信托。排名前十的信托公司发行规模合计为2379.38亿元，占市场发行总额的61.65%。整体来看，信托发行规模向头部集中的趋势依旧。

　　三

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　　银行理财：

　　发行量企稳回升，净值化转型稳步推进

　　（一）银行理财产品发行量企稳回升，固定收益类产品为主

　　2022年第二季度，以销售起始日期为统计口径，共发行了8002只银行理财产品（含银行理财子公司发行产品），发行量企稳回升，环比增长20.69%。银行理财产品具有以下几项突出特点。

　　第一，委托期限较短，以1年期以内的产品为主。2022年第二季度，银行理财发行产品的委托期限以3-6个月和6-12个月为主，合计占比达到51.11%。

　　第二，固定收益类产品居多。2022年第二季度，除去基础资产为其他的理财产品外（占比14.55%），理财产品基础资产以固收类资产居多，债券类资产占比最高，为56.05%，其次是利率类资产，占比12.40%。

　　第三，以封闭式产品为主，净值型产品占比稳步上升。2022年第二季度，银行理财封闭式产品共发行6885只，合计占比高达86.04%。《资管新规》要求资管产品应实行净值化管理，银行理财产品的净值化转型进度值得重点关注。2019年以来，净值型产品数量迅速增长。此外，净值型产品以封闭式为主。2022年二季度的净值型产品中，有6557只封闭式产品，占比81.94%。银行理财产品的净值化转型进度持续加快。

　　综合来看，银行理财产品具有期限较短、固定收益类为主的突出特点。虽然目前银行理财产品仍以封闭式居多，净值化转型进度持续加快。

　　（二）理财子公司产品发行量上升，净值化管理持续推进

　　2022年第二季度，共有25家银行理财子公司发行了共2434只产品，较上一季度上升29.26%，在银行理财全市场的数量占比为30.42%。其中信银理财发行产品数量最多，发行253只产品。与银行整体发行理财情况形成对照，自2019年理财子公司陆续开业以来，除去2021年三季度和2022年第一季度外，银行理财子公司发行产品数量持续增长。这与资管新规发布以来，要求银行理财产品净值化转型，银行将存量产品转型或转至理财子公司发行有关。

　　四

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　　公募基金：

　　管理规模企稳回升，公募REITs加速扩容

　　（一）公募基金规模突破26万亿元

　　2022年二季度A股市场先抑后扬，受海外市场波动加大、国内新冠肺炎疫情反复等因素影响，季初指数有所回调，4月底至6月底期间，在政策加码和国内局部疫情好转等因素推动下市场逐步回升。根据Wind数据，截至6月末公募基金管理规模企稳回升并达到26.66万亿元，存量基金9842只。公募基金规模的上升主要受到债券型基金和货币型基金规模的拉动，权益类型基金受到2022年以来权益市场波动较大的影响，新发与存量权益类型基金规模受到抑制。

　　（二）新发基金景气回升

　　二季度整体股市回暖，股票型基金纷纷“回血”，带动了基民的申购热情。2022年二季度，新发公募基金4111.18亿份，较一季度回升50%以上。从各投资类型基金来看，权益型新发基金占比较小，主要以债券型基金为主。

　　（三）公募REITs市场加速扩容

　　2022年二季度新上市交易1只公募REITs（华夏中国交建），华泰紫金江苏交控高速公路、鹏华深圳新能源2只公募REITs已获批通过。公募REITs符合经济转型和基础设施发展趋势，当前各方面机制正在逐步完善成熟，随着政策支持力度的加强，预计将会有越来越多的项目申报，公募REITs市场将加速扩容。

　　从已发行公募REITs市场表现来看，二季度整体先抑后扬。4月，受国内疫情影响，资本市场风险情绪加大，部分REITs基金出现回调。5月，各已上市发行的公募REITs以价格下跌为主，前期溢价较高标的在本月调整幅度较大。6月，首批公募REITs迎来上市一周年，各已上市发行的公募REITs以价格上涨为主。短期来看，本次解禁的影响相对有限，并不会带来REITs产品价格的大幅波动，长期来看，解禁有助于REITs二级市场平稳发展，解禁后市场已有所回温，预计7月市场交投仍将保持平稳。

　　五

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　　私募基金：

　　存量管理规模下滑，新增备案较为冷淡

　　（一）私募基金存量管理规模下滑至19.97万亿元

　　2022年二季度，受到权益市场深度调整等因素的影响，私募基金存量管理规模下滑，截至2022年6月末，私募基金管理规模下滑至19.97万亿元，较上季度（历史高点）小幅下滑2.04%。存量私募基金管理规模中以私募股权投资基金为主，其次是私募证券投资基金。

　　（二）新增规模小幅回缩

　　2022年二季度，私募基金新增备案规模较上季度缩减，这与二季度开始国内资本市场受到疫情影响，市场避险情绪升温有关。5月起A股全面反弹，市场整体呈现震荡上涨态势。受此影响，与4月相比，5月、6月私募证券投资基金新增备案规模回升。二季度，单月私募基金备案规模徘徊在400~500亿元左右。

　　（三）私募管理人数量小幅减少

　　截至2022年6月末，存续私募基金管理人2.43万家，较2022年一季度末减少281家，下降1.14%。从不同类型的基金管理人来看，私募证券投资、私募股权和创业投资、其他私募投资等基金管理人数量均出现下降。

　　六

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　　券商资管：

　　存量规模较为平稳，券商资管公募牌照松绑

　　（一）私募资管[2]存量规模较为平稳

　　截至2022年5月，各类私募资管产品存续规模15.67万亿元，存续产品数量3.16万只。其中，券商资管存量规模较为平稳，券商私募资管产品规模约7.93万亿元。从各投资类型来看，私募资管产品以固收类为主，混合类、权益类和商品及衍生品类产品占比较小。

　　[2] 本部分介绍的私募资管情况，即证券期货经营机构私募资管产品，包含证券公司及其资管子公司、证券公司私募子公司、基金管理公司、基金子公司和期货公司及其资管子公司发行的私募资管产品。

　　（二）新设立规模仍处于较低水平

　　进入2022年以来，私募资管产品新设立规模始终未有明显起色，2022年2季度各类型私募资管机构新发产品规模仍处于较低水平，2022年4~5月新发规模约665亿元。分类型来看，各类机构中证券公司及其资管子公司、基金管理公司新发情况较好；从投资类型来看，固收类私募资管产品较受投资者青睐。

　　（三）券商资管公募牌照松绑，一参一控一牌政策落地

　　5月20日，证监会对《证券投资基金管理公司管理办法》进行了修订，并更名为《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》（下文简称“新规”）。新规指出，在继续坚持基金管理公司“一参一控”政策前提下，将放宽公募持牌数量限制。也就是说，同一主体在参股一家基金、控股一家基金的基础上，还可以再申请一块公募牌照，俗称“一参一控一牌”。在新规之下，原本受限于一参一控的券商资管，如今申请公募牌照不再受限。这也是监管优化公募基金管理人牌照准入制度，壮大公募基金管理人队伍的体现。近年来，越来越多的券商加入申请设立资管子公司的行列。目前，包括中信证券、中金公司、中信建投、华创证券、申万宏源、国信证券、国联证券、华安证券、东兴证券、国海证券、万联证券等11家券商均在排队等待证监会审批。但近年来券商资管子公司设立节奏相对较缓。

　　七

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　　保险资管：

　　保险资金两项政策迎升级调整，保险资管改革更深一步

　　（一）保险资金运用余额突破24万亿元

　　根据银保监会公布的数据显示，截至2022年5月末，保险资金运用余额为24.04万亿元，保持稳健上涨态势。从投资运用方向来看，以债券投资为主（占比39.87%），各类投资类型占比变化不大。

　　（二）银保监会规范委托投资行为、可投金融产品扩围

　　2022年5月9日，银保监会发布《保险资金委托投资管理办法》（以下简称《办法》）。《办法》明确保险资金委托投资是受托人以委托人名义开展的主动投资管理业务，适用于符合条件的保险资产管理机构。同时，进一步明确保险资金委托投资范围，并对受托人开展相关投资提出了明确的投资能力管理要求。2022年5月13日，银保监会发布《关于保险资金投资有关金融产品的通知》（以下简称《通知》），进一步优化保险资产配置结构，提升保险资金服务实体经济质效。《通知》从多个方面对保险资金投资有关金融产品的规范进行了修订。其中包括拓宽可投资金融产品范围，将理财公司理财产品、单一资产管理计划、债转股投资计划等纳入可投资金融产品范围，进一步完善保险资产配置结构。

　　两项政策的发布实施，是银保监会持续深化险资运用市场化改革的结果，有利于进一步发挥保险资管机构的专业投资优势，提升保险资金长期投资运作水平，为资本市场和实体经济高质量发展提供更多长期资金支持。

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