养老理财市场爆发 银行理财子直追公募养老FOF

养老理财市场爆发 银行理财子直追公募养老FOF
2022年08月10日 08:12 一财网

  作者: 周艾琳

  [ 从去年四季度试点开始,截至今年7月22日,5家理财子公司存续的养老理财产品共28只,规模合计达585亿元。 ]

  银行理财子公司发行养老型产品明显加速。从去年四季度试点开始,截至今年7月22日,5家理财子公司存续的养老理财产品共28只,规模合计达585亿元。

  凭借背靠母行的渠道优势和主打稳健回报的特点,理财子的养老理财规模在短时间内已直追公募基金的养老目标基金。后者首发是在2018年,采取FOF(基金中的基金)形式运作,根据2022年二季报数据整理,目前符合条件的养老目标基金共93只,总规模833.74亿元。

  未来,理财子在养老市场的份额有望持续提升。“多资产策略(Multi-asset)在海外是主流投资策略之一,未来将在中国养老产品方面扮演重要角色,养老目标日期产品本身也是一种多资产策略,这也是理财子发力的重点。”信银理财多资产投资条线总经理宋飞对记者称,理财子和公募基金之间的关系更多是“竞合”,公募基金权益类产品等也将成为理财产品资产配置的工具。

  理财子加速布局养老赛道

  今年2月,银保监会发布《关于扩大养老理财产品试点范围的通知》,从3月1日起,养老理财产品试点范围由“四地四机构”扩为“十地十机构”。新增的6家试点理财子公司——交银理财、中银理财、农银理财、中邮理财、兴银理财、信银理财,单家机构养老理财产品募集资金总规模上限为100亿元。

  同时,1月,贝莱德建信理财被批准参与养老理财产品试点工作。对于已开展试点的工银理财、建信理财、光大理财和招银理财,上限由100亿元提至500亿元。数据显示,截至7月22日,这5家理财子公司存续的养老理财产品共28只,规模合计585亿元。

  养老理财产品业绩表现稳健,在一季度市场下跌行情中较好地控制住了回撤。中信证券的研究显示,以2021年底成立的4只养老理财产品为例,从中位数水平来看,今年一季度实现收益0.58%,二季度实现收益1.65%,上半年累计收益2.32%,折算年化收益约3.4%~5.7%。波动与回撤控制较好,年化波动率约0.8%~2.4%,最大回撤约-0.5%~-0.25%。

  第二批试点理财子已在积极筹备产品。宋飞对记者表示,目前公司全球多资产团队拟负责未来养老理财产品的投资运作。据记者了解,该团队管理的“多彩象信颐分红”系列产品目前规模已超过200亿元,虽仍不是养老理财试点产品,但是为探索满足居民养老投资需求而特别打造的,以资产保值增值、提供稳定现金流为出发点,旨在为未来发行专属养老产品进行储备和铺垫。

  除了分红型产品,信银理财早在2020年就着手研发目标日期型产品,这也是海外的养老主流产品,该机构目标日期型产品的规模接近30亿元。

  目标日期型养老产品依以投资者退休日期为目标,依照下滑曲线进行大类资产配置,随着目标日期的接近,基金的资产配置方案越来越保守。当年该产品也帮美国众多投资者解决了“选择困难症”的问题。

  下滑曲线是目标日期产品的关键。“理财子拥有背靠母行的优势,我们将零售客户的收入情况、偏好、消费习惯建立画像,并不断优化模型,得到一个客户专属的目标日期基金的下滑曲线,也使产品更满足不同风险偏好的投资者的要求。”宋飞称。

  多资产策略扛大旗

  近年来,越来越多公募和私募基金加码多资产业务,在华展业的外资资管机构更是以多资产策略见长,不少理财子也开始加码多资产业务。

  养老产品需要控制波动并获得长期稳健收益,但局限于低风险的固定收益并不能满足投资回报,因此多资产策略自然地成为优选。诺贝尔经济学奖获得者哈里·马科维茨曾说过,“资产配置多元化是投资的唯一免费午餐”。因为投资者很难捕捉到作为“常胜将军”的投资品,没有任何单一资产可在不同年度持续上涨。即使是美股,过去10年累计回报表现最佳,但也有年度为负收益,单一投资美股波动很大。

  与平日外界认知的债券+股票的“固收+”有较大区别,宋飞认为,除了股票、债券两类传统资产以外,转债、REITs、商品、定增、量化策略甚至衍生品等,都在多资产管理半径范围之内。如何系统性、有效率地做好多资产管理,提升组合有效性,是首先需要思考的问题。视野要宽,一定不能仅仅局限在个别区域、个别资产类别,立足国内但不局限于国内市场去做多资产管理才能获得更好的效果;多资产投资中,除了大类资产配置,底层资产或策略的优选非常重要。

  申万宏源对FOF组合的研究显示,参考海外养老产品的做法,引入一部分海外权益资产进行投资,考虑FOF的持仓限制,假设持有20%的标普500资产,组合的表现和收益风险比则变成如下情况:加入标普500资产后,组合的收益变化不大,但波动基本上能下降到15%左右,相比单纯的低波动率基金组合,获得了相似的收益和更好的收益风险比。

  公募和理财子呈竞合之势

  从全球来看,公募基金、银行系资管、保险资管都是养老金管理市场的主力。在中国市场,目前公募基金和理财子是最受关注的两类“选手”。

  尽管不乏观点认为,公募基金因其主动管理的基因,将在中国养老市场占主导,但宋飞表示,在中国,公募基金和理财子更多是竞合的关系。

  例如,权益仓位在60%以上的三年期养老FOF基金可以适度提升进攻性,这可能是超额收益挖掘能力更强的公募基金的长处;银行除了专注低风险产品,在权益养老产品上应发挥多资产的优势,通过多资产降低产品波动,在A股权益资产上可充分利用指数ETF和FOF,在这方面,公募基金也是理财子的配置工具之一。

  申万宏源研究团队也提及,由于控制波动率下的追求收益风险比是权益养老产品的特点,银行养老产品在这方面或有一定优势,可作为未来参与权益养老产品的切入点。

  就目前而言,银行发行的养老理财产品有以下特点:多为长期限理财产品,期限普遍在5年以上;业绩比较基准较高,养老理财产品的业绩基准设置在4.8%~8%区间,绝大多数风险等级为中低风险等级(二级); 投资门槛低,理财费率低,具有社会性和普惠性,面对不特定社会公众销售;为了保障理财产品稳健运行,提升投资者体验,银行养老理财产品主要设置三种风险保障机制——平滑基金策略、风险准备金和充分计提减值准备。

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责任编辑:张文

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