逆回购“降息”幅度创新高 4月货币政策看点多

　　逆回购“降息”幅度创新高，4月货币政策看点多

　　北京商报

　　在连续29个交易日暂停逆回购操作后，央行公开市场操作开始发力，重启500亿元逆回购的同时，下调利率20个基点。本次“降息”幅度创出新高，货币政策进入加大逆周期调节力度的阶段，市场人士预测，在4月LPR报价之前，央行将择机下调MLF（中期借贷便利）利率，引导LPR（贷款市场报价利率）下行，同时，“降息+降存款利率”组合拳打出概率在增加，4月中上旬将是下调存款基准利率的合适窗口。

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　　“降息”幅度创新高

　　据央行官网消息，为维护银行体系流动性合理充裕，3月30日央行以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.20%，上次中标利率为2.40%。当日无逆回购到期，实现净投放500亿元。

　　在此之前，央行已连续29个交易日暂停逆回购操作，季末市场流动性压力有所增加。上周五（3月27日），隔夜Shibor（上海银行间同业拆放利率）上涨25.90个基点，报1.1040%，3月30日，各期限Shibor利率涨跌互现，隔夜Shibor利率涨27基点报1.3740%，7天期Shibor利率涨39.40基点，报2.1630%，14天期Shibor利率涨9.60基点报1.7860%。其余各期限Shibor利率皆有所下行。

　　中国民生银行首席研究员温彬指出，重启逆回购一方面有助于为抗击疫情和经济社会恢复发展提供合理充裕的流动性支持，另一方面，临近季末，季节性流动性压力有所增加，投放500亿元流动性有助于缓解市场资金压力。

　　从利率下调幅度对比来看，上次2月3日的逆回购操作7天期和14天期利率分别下调10个基点，相比近年来，每次5个基点-10个基点的“降息”，本次7天期逆回购利率下调20个基点的降幅也创出新高。

　　“本次逆回购操作，更重要的是释放了央行加强逆周期调节力度、更大力度引导社会融资成本下行的信号。本次7天逆回购中标利率20个基点的下降幅度创下了2015年以来新高。主要缘于新冠肺炎疫情对我国经济造成了明显的短期冲击，降低社会融资成本十分迫切，是统筹推进疫情防控和经济社会发展的重要部署。”温彬如是说。

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　　货币政策进入加大逆周期调节力度阶段

　　“这次公开市场操作中标利率下降20个基点标志着货币政策进入了加大逆周期调节力度的阶段，选择在这个时点降息应该是综合考虑了国内复工复产需求以及国际疫情和外部经济环境恶化等多方面因素后做出的决策。”央行货币政策委员会委员、清华大学国家金融研究院研究员马骏指出。

　　事实上，货币政策之所以“突然发力”，进入了加大逆周期调节力度的阶段，跟不久前召开的中共中央政治局会议有着密切关系。

　　中共中央政治局3月27日召开会议指出，要加大宏观政策调节和实施力度。要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。

　　此前，本月MLF利率和LPR“按兵不动”，利率与上次持平，显示商业银行自主降息的动力较小。苏宁金融研究院研究员陶金认为，中共中央政治局会议提出要加大宏观政策调节和实施力度，引导贷款市场利率下行，释放了更为强烈的政策信号，若要达成降息，一方面要在报价行降价动力不足的情况下，调降政策利率，另一方面在存款利率不降的情况下，通过降低政策利率，减少商业银行负债成本。

　　上周召开的央行货币政策委员会一季度例会也指出，要加大宏观政策逆周期调节力度，保持流动性合理充裕，释放改革促进降低贷款实际利率的潜力。

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　　存款基准利率下调预期升温

　　从“引导贷款市场利率下行”，“继续释放改革促进降低贷款实际利率的潜力”等表态上看，接下来央行货币政策仍将关注于压低融资成本，在逆回购利率下调之后，也为MLF利率、LPR的下调进一步打开空间。

　　在陶金看来，4月MLF利率调降的概率较大，以进一步降低商业银行负债成本，增加其降价动力，以更多资金支持实体经济，引导4月LPR大概率调降。

　　“从过去经验上看，‘逆回购利率—MLF利率—LPR’的同步调降，完成一次完整的降息过程。可以推测，在4月LPR报价之前，央行将择机下调MLF利率，引导LPR下行，更大力度降低实体经济融资成本。”温彬进一步指出。

　　温彬还表示，下阶段，宏观政策将继续加大逆周期调节力度，对冲疫情对经济造成的冲击。降低实体经济融资成本是货币政策的核心，降息、降准、保持流动性合理充裕仍然有必要。但也要看到，当前银行负债成本居高不下，压降点差空间有限，且企业和居民部门存款占银行总负债的60%以上，适时适度下调存款基准利率将对LPR下行产生更加显著效果。随着我国通胀水平逐步回落，4月中上旬将是下调存款基准利率的合适窗口。

　　财信证券首席经济学家伍超明认为，降息+降准+降存款利率组合拳打出概率在增加。目前，降低 LPR 利率主要有两种方式。一是银行让利，即通过继续压降LPR 与MLF之间的利差或直接降低MLF利率来实现。上述方式，若没有其他配套措施配合，银行息差均会收窄、盈利均会下降，强制推出或导致银行信贷投放积极性下降。二是降低银行成本，推动贷款利率下行。其中，全面降准和定向降准可以为银行提供更多低成本资金，有利于提高银行信贷投放积极性，目前看还有一定空间。另外，不排除下调存款利率的可能性，如通过居民和企业适当让出一点利息，保证银行留有一定利差，实际上有利于覆盖银行呆坏账风险，维持金融体系稳定。预计降息、降准、下调存款利率组合拳中两项或三项在近期同时打出的概率较大。

责任编辑：张文