央行开展500亿元逆回购操作 4月份降息降准可期？

　　央行开展500亿元逆回购操作，4月份降息降准可期？

　　来源：金融1号院

　　在今天早上，中国人民银行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年3月30日人民银行以利率招标方式开展500亿元逆回购操作。操作期限为7天期，中标利率2.20%。此前，央行已连续29个工作日暂停逆回购操作。

　　所谓的央行逆回购，就是指中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期，将有价证券卖给一级交易商的交易行为。简单的来说，逆回购就是央行主动的借出资金向市场上投放流动性的操作。

　　这已经是今年以来央行第二次开展逆回购操作了。在2月17日，央行为对冲央行逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，开展了2000亿元的中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元7天期逆回购操作。

　　相比起今年第一次的逆回购操作，央行本次重启逆回购操作下调了中标利率。根据央行官方信息，本次的中标利率为2.20%，而2月17日逆回购的中标利率为2.40%，利率的下调幅度较上次加大10个基点。

　　在3月27日召开的中央政治局会议上专门强调了，要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，稳健的货币政策要更加灵活适度，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。央行货币政策委员会一季度例会也指出，要加大宏观政策逆周期调节力度，保持流动性合理充裕，释放改革促进降低贷款实际利率的潜力。对此有不少分析人士认为，本次的逆回购操作是对3月27日中央政治局会议提出的稳健的货币政策要更加灵活适度的具体落实。

　　面对受疫情影响的全球经济危机，美联储仅在三月份的一个月内，就连续三次大放水，第一次降息0.5个百分点；第二次直接降息到0利率，且开始宽松；第三次更是无底线的放水，就是由美联储拿着印出来的美钞，直接购买美国国债。并且还在3月28日签署2万亿美元刺激法案来刺激市场的充裕流动。

　　在全球央行放水的大背景下，中国央行无论是开展逆回购操作，甚至接下来下调利率甚至降准亦在可期待范围之内。在此次中国央行开启逆回购操作后，不少分析人士认为随着中央的近期的宽松货币政策进一步推出，在逆回购利率调降后，MLF（中期借贷便利）利率和LPR（贷款市场报价利率）将会同步下调，并且4月包括下调存款基准利率和全面降准亦可期。

　　中国民生银行首席研究员温彬

　　中国民生银行首席研究员温彬表示，临近季末，季节性流动性压力有所增加。今日央行开展500亿元逆回购操作，在满足短期流动性需求的同时，中标利率由此前的2.4%下调至2.2%，有利于进一步发挥价格型货币政策工具作用，是贯彻落实近日中央政治局会议提出的稳健的货币政策要更加灵活适度的具体体现。预计在随后开展的MLF操作中标利率将同步下调，释放LPR改革潜力，引导贷款市场利率下行，切实降低实体经济融资成本。

　　此外，温彬指出，要继续疏通货币政策传导机制，4月中上旬或成为下调政策利率和存款基准利率的时间窗口，通过释放LPR改革潜力，降低银行负债成本，推动实体经济综合融资成本下降；要落实好已经出台的专项再贷款、再贴现政策，提高信贷投放精准度，确保资金快速、准确到达所需领域。

　　粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖

　　粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖对此分析指出，央行此次将OMO利率下调了20BP。按照以往同步调整的经验来看，未来MLF与LPR利率也将同步下调至少20BP。这次降息主要着眼于三方面考虑。第一，落实327政治局会议提出的“引导贷款利率下降”的要求。第二，应对疫情对国内实体经济的二次冲击。第三，配合扩张性的财政政策，实现稳增长保就业的政策目标。

　　东方金诚首席宏观分析师王青

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，央行下调逆回购中标利率是释放逆周期调节力度加大的信号。他对此有三点解读，第一，本次公开市场政策利率下调，是对3月27日中央政治局会议要求的具体落实；下调幅度加大体现疫情影响超过预期，宏观政策逆周期调节力度正在加大。第二，4月MLF利率、1年期LPR报价将下调20个基点，银行贷款利率有望出现更大幅度下行。第三，4月有可能再实施一次全面降准；未来央行还将保持边际宽松节奏，坚守不搞大水漫灌底线。

　　他进一步表示，下一步针对疫情出台的全面政策应对计划中，将以积极财政政策发力为主——包括上调财政赤字率目标，加大新增地方政府专项债规模，发行特别国债等，货币政策将主要发挥配合保障作用。

　　财信证券首席经济学家伍超明

　　财信证券首席经济学家伍超明指出，当下尤其是4月份是货币政策发力的黄金窗口期，必须抓住、抓牢。目前海外疫情加快扩散蔓延，国内面临疫情“倒灌”风险，但整体看国内疫情已步入尾声，如全国已连续多日无本土新增确诊病例。在此背景下，近几次国常会频频向市场释放信号，即国内政策重心已转向支持企业复工复产、扩大有效需求。因此，抓住3、4月份这一关键窗口期，加大货币政策力度，对实现经济社会发展目标尤为重要。

　　同时他认为目前海外主要经济体无限量提供流动性，为国内货币政策打开了空间。为应对疫情冲击和国际金融市场动荡加剧引发的风险，以美联储为代表的各国央行迅速采取行动，通过降低融资成本、提供不限量流动性，在金融机构、企业、居民部门已构筑好“三道防火墙”，有力避免了三个主体短期内快速被动收缩资产负债表。当下国内货币政策空间明显被打开，截止3月26日，中美十年期国债收益率利差也来到约180BP的历史高位水平。同时，这也是我国践行G20会议“加强国际宏观经济政策协调，防止世界经济陷入衰退”的重要举措。

　　方正证券首席经济学家颜色

　　从存款基准利率角度看，方正证券首席经济学家颜色认为，4月中旬或是较为合适的下调窗口。由于存款成本是银行成本的重要部分，存款利率若下调25个基点将会直接导致LPR报价下调20至25个基点，从而达到在帮助银行缓解成本压力的同时，将降低融资成本的效果传导给实体企业。

　　中信证券研究所副所长明明

　　中信证券研究所副所长明明认为，总体而言，在逆周期调节的框架思路下，为防止财政政策对无风险利率的抬升和对居民、企业部门信贷的挤出，财政和货币应该是双管齐下的配合，从这个角度出发，随着财政逐渐加码，货币政策仍需保证流动性合理充裕并引导贷款利率下行，因此，仍然存在全面降准、降息和存款基准利率调整的可能。

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责任编辑：陈鑫