李伏安：去杠杆仍然是未来三到五年的主要政策取向

　　6月9日下午，2021年亚布力中国企业家论坛“宏观经济论坛：经济复苏与通胀隐忧”举行。渤海银行股份有限公司党委书记、董事长李伏安进行了分享。

　　“我们要看金融的杠杆或者是整个国家宏观的货币杠杆对我们企业长期的影响，尤其是近期三五年有些企业经营发生困难，更多的应该从长期的影响力当中去找到解释的原因，而不是短期的。一个是现状，一个是周期预判。”李伏安说。

　　李伏安表示，从宏观杠杆来看，中国从1997年亚洲金融危机到现在，大概有五个阶段，三次加杠杆、两次减杠杆。第一阶段是加杠杆，第二阶段是减杠杆，第三阶段是加杠杆，第四阶段是减杠杆，第五阶段加杠杆。

　　“杠杆加到什么地方去了？我们最早加杠杆加的比较多的是在实体企业部门，后面一段时间是政府加杠杆，最近一段时间开始是居民加杠杆，现在的钱到哪儿去了？从2009年全球金融危机4万亿开始，国有企业的杠杆率开始很高，一直到2018年。民营企业的杠杆率，一直在下降，到2018年开始上升。2018年国有企业的杠杆率开始下降，民营企业的杠杆率快速上升。”李伏安说。

　　李伏安表示，房地产是从2014年开始到2020年，从200多亿变到1200亿和2500亿。

　　“房地产企业家说当时绝对没有想到我这样的房地产企业能够过1000亿，更没想到会过2000亿、3000亿，现在一个最大的房地产企业是过万亿，他们都以为是自己经营出来的，但是我的长期观察，不是自己经营起来的，是我们长期加杠杆加出来的，这是一个很重要的结论。”李伏安说。

　　李伏安表示，全球的经济杠杆率来看，第一个柱子是中国，第二个是美国，第三个是日本，现在中国已经是全球几大经济体当中，包括日本、英国、德国、法国、意大利、西班牙、加拿大等，中国的杠杆率已经是主要经济体中杠杆率比较高的。

　　“最关键的是中国的经济体量很大，中国经济的杠杆率在近15年加杠杆的速度是这些经济体当中最快的，这个趋势必须要制止住，要不然隐藏着风险。”李伏安说。

　　李伏安指出，去杠杆最大的是日本，在二战以后去杠杆。英国在一战、二战去杠杆。德国去杠杆，都是被迫，没有办法，经济处于崩溃的边缘，降杠杆。所以，去杠杆会付出非常沉重的代价，整个国家的宏观必须要控制杠杆的速度和控制杠杆的高度。

　　“但是我从2017年到现在的观察是，没想到我们主动去杠杆对实体企业的影响这么大，很多企业家到现在还没有认识到他们今天出问题，去杠杆是主要的因素，占他们企业今天出问题的60%以上，甚至70%、80%，他们还以为是自己前面的哪个决策不好。”李伏安说。

　　在李伏安看来，原来搞得大是因为国家加杠杆你才能上来，现在困难是因为去杠杆带来的影响，他们自己还不知道，希望给亚布力企业家一个比较清晰的概念。

　　“未来五年全球的杠杆，和原油基础价格有很大关系，美国加杠杆，价格还会上升，这是短期的市场变化。但是从长期看，中国的杠杆率很高，而且杠杆的趋势还刹不住，只是把增长的速度降下来，有一个办法是增强人民币的国际化，对国内杠杆率的降低会有一定的缓冲作用，这是附带的一个结论。”李伏安说。

　　李伏安认为，未来三到五年甚至八年的时间，中国仍然将采取一个长期稳定降杠杆的措施。前面红的线突然上升是因为疫情的原因，疫情号称是比第二次世界大战影响更大的一次全球的活动，我们的杠杆率上升了一个过程，现在又进入了稳杠杆和降杠杆的过程，未来三年、五年甚至八年的时间仍然是降杠杆的过程。所以，企业家一定要在这样一个大的趋势判断上进行自己的决策。

　　“我们的结论是企业部门去杠杆仍然是未来三到五年的主要政策取向，大家一定要在这个基础上判断，80%的企业现在出问题不是利润多一点、少一点引起的，而是它们的杠杆率能不能过得去出的问题，这是关键。从80年代以来倒闭的大型企业，80%以上的原因都是杠杆没有掌握好最后失败，最后一根稻草压倒。”李伏安说。

　　李伏安表示，最后两个结论，一个是非国有企业的杠杆率抬升较快，将面临去杠杆的更大压力；第二，未来的互联网、影子银行、房地产金融监管将越来越强，国家降杠杆，尤其是民营企业在这方面降杠杆，将仍然面临着比较大的去杠杆的压力。

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责任编辑：王蒙