光大理财总经理潘东：要丰富产品的供给、提升投研能力抓住养老产品牌照开放的机遇期_新浪财经

　　8月20日消息，由中国财富管理50人论坛举办的“2022夏季峰会”在京举行。光大理财总经理潘东出席会议并发表演讲。

　　潘东表示，中国的一支柱是全球做得非常好的，覆盖人群非常广，但是它的责任也非常巨大。二支柱职业年金和企业年金取得了长足的进步，但覆盖人群量相对较少。三支柱对资管行业至关重要，一方面面其发展带来了长期资金，另一方面，资管机构拿来长钱之后，可以有效地把它配置到本市场。

　　潘东强调，从资管机构自身出发，要丰富产品的供给，提升投研能力，抓住养老产品牌照开放的机遇期。

　　以下为嘉宾发言全文：

　　各位领导、各位嘉宾，大家下午好！

　　非常感谢财富50人论坛，今天下午能够有这么一次难得的机会，跟大家一起去探讨老龄化的挑战，三支柱的发展以及资管业机遇的话题。

　　前面各位嘉宾都有非常好的真知灼见和一些非常智慧的观点。

　　下午就跟大家分享，我自己关于养老三支柱以及资管业机遇的四个思考，不代表机构的观点，讲得不对的地方，大家多多批评指正。

　　第一个思考，我们所有的每一个人可能当下都在思考一个问题，就是快速老龄化的社会，这个未来已经到来了。我们大家做好准备了吗？

　　我自己的感觉是我们还没有做好准备，而且这是我们没有经历过的百岁人生的一个认知的挑战，这是我们不熟悉的一个社会形态。最简单的例子，我们发养老理财的那天，我们在青岛跟社保局一些企业的领导、医疗企业的专家开了一次推广会，会上就有一位医疗行业的专家提出来说过去的人生浓缩起来就是三天，第一天是出生受教育，然后成长，到25岁；第二天就是25岁以后参加工作挣钱去养育下一代，工作30年，到55岁、60岁，这就是人生的第二天；第三天，就是我们养老去安享人生，最后平静地离开这个世界。这就是我们过去整个社会经济体系，养老金的制度安排，我们退休的制度安排都是围绕这个三阶段人生来展开的。

　　但到了今天，我们看到100岁以上的老人越来越多，所以去年有一本书叫《百岁人生》，非常流行。我们每个人都在想，未来的多阶段人生，到底应该以什么样的方式来展开？其实是没有标准答案的。最现实的一个问题，我们同事之间经常聊天，就说现在的下一代，现在的年轻人，他们结婚都很晚，不愿意早早地生小孩。其实从这个逻辑来讲，当人的寿命都延迟到100岁的时候，结婚生小孩，交男朋友、女朋友的年龄，可能也要相应地去延迟这种享受感，也许这是人的社会结构的变化和生物学机理的一些变化，所以第一个，我想说我们非常地不熟悉，不知道，陌生。

　　第二，刚才我讲的这个问题是我们全人类都要面临的一个百岁的人生怎么来展开。

　　在中国，因为我们过去的独生子女政策，这个政策的后果正在显现。当前就感受到了中国的人口问题比全球的老龄化，我们的程度是更重的。尤其是前面有很多的研究说怎么鼓励大家多生孩子，生一个，生两个，生三个，鼓励大家早早地结婚。这个问题可能在中国的挑战和严重性是重于全球平均水平的。

　　第三，大家想过没有？我们现在全球的养老金支柱制度，就是叫三支柱，国家叫一支柱，企业年金或者职业年金叫二支柱，个人养老叫三支柱。这个制度建立在几十年前，一百年前，建立的时候，它就Base在人生是三阶段的Model上的，现在这个Model发生了变化，大的制度体系要不做进一步的思考？这些都是非常有挑战性的话题。

　　刚才叶董事长给大家展现了很多中国的一支柱、两支柱、三支柱，分别的金额是多少。总结起来讲，我们的特点，中国的一支柱是全球做得非常好的，覆盖人群也是非常广的，但是它的责任太巨大了。全中国人民的养老都指着国家主力负担的一支柱，这个独木难支，在未来的压力会越来越大。从2020年开始就已经有缺口了，每年财政都会有相应的补贴，确实是需要发展其他的养老支柱。

　　我们的二支柱职业年金和企业年金也取得了长足的进步，但是最大的一个问题，它覆盖的人群量太少了，它覆盖的人群只占到一支柱的6%。在当前共同富裕的大背景下，扩大二支柱的覆盖基数是一个非常值得去考量的问题。

　　我们今天讨论的话题叫养老三支柱，平常大家讲的叫个人养老金计划，这个讲的就是自己给自己养老，劳动者自己根据自己在工作期间的积累，为你后面的30年或者40年来提供养老。我觉得这个在中国是刚刚起步。如果面对10万亿的大的体量，这个金额基本是可以忽略不计的。

　　总体，我自己在思考这个问题的结论，就是在面临快速老龄化来临的当下，全行业各类人士都在忙乱地应对中，大家还是在做有效的应对，但是这种应对是忙乱的，一些体系化的东西还应该进一步地去思考。

　　跟大家分享关于养老三支柱这个话题，我的第二个思考。

　　我自己经常问自己一个问题，中国的养老三支柱试点是2017年就开始了。那个时候国务院就发了文件，我们保险公司的养老金产品，基金公司的什么目标日期基金就开始在发。为什么今天要来说养老三支柱迎来时代机遇？今天我们要来讨论说，资管机构怎么去拥抱这个时代机遇？

　　这里面最大的一个变量，应该是在今年4月21日，国务院办公厅的《关于推动个人养老金业务发展的意见》。在这个《意见》之后，银保监会和证监会相继颁发了《个人养老金业务管理办法》的征求意见稿，证监会也颁发了《个人养老金投资公募基金的》征求意见稿。随后大家看到了密集的养老理财、养老储蓄，包括国民养老基金的开业发第一只产品。大家实实在在地感受到了，今年可能真的是养老三支柱爆发的元年。

　　在体会这个过程中，如果讲它2022年是一个里程碑的元年，它体现在最重要的是两个点：

　　第一点，账户制。大家不要小看了账户制。首次国务院办公厅的文件明确了，将银行纳入中国的养老体系。通过在银行开立唯一的个人养老金的银行账户，特别重要的一个点就是实现了需求侧的一个入口，这一个入口极大地激活了养老三支柱能够触达、服务客户的痛点，这是一个巨大的进步。我们从2017年之后，包括养老金产品，包括公募基金的目标日期基金。大家都明显地感觉到，资产管理机构端的服务有了，但是怎么把这些产品和服务有效地触达到养老的客群，这个东西是缺失的，所以发展相对是受限的。现在通过中国金融体系最大的主体就是商业银行，通过商业银行的产品体系、渠道、服务、科技进入到千家万户，触达到了中国最广大的需求群体，这个意义是非常非常重要的。

　　在一个入口的基础上，一个入口后面对应的是一个财富的投资平台，这个财富投资平台后面链接了N个管理人，X个产品。一个账户入口，一个投资的财富平台有效地解决了过去三支柱发展中的需求侧通路是堵塞的问题，这是一个大的亮点。

　　第二个最大的亮点，在养老金投资管理的市场化上迈出了非常有意义的一步，引入了专业的人来做专业的事。这个就跟美国的IRA账户管理人的逻辑是一样的。它的管理人是可以覆盖到公募基金、信托机构，由客户自己来管理你的账户。我们的开户银行和资产管理机构只是去提供不同的养老金的产品。在这种情况下，最大的一个进步就是把各种管理人纳进了养老金的投资管理平台上，而且是首次把银行理财纳进了三支柱的投资范围，这两个意义是巨大的。

　　如果讲三支柱，因为今天的主题是三支柱与资管行业的发展。我个人的理解，三支柱对资管行业为什么这么的至关重要？因为它是一个硬币的两面。硬币的这一面是三支柱养老金的发展带来了长期资金，带来了定期、定投的资金，而这种资金是整个资管行业觉得最好的一种钱，这是硬币的这一面。

　　硬币的另外一面，资管机构拿来长钱之后，定期、定投的钱之后，可以有效地把它配置到长期资产，把它配置到资本金，把它配置到资本市场，这样一来整个通路就打通了，彻底解决了中国现在整个金融体系里面缺乏资本、缺乏长期资金的痛点。在这么一个大的背景下，我们资管机构要回答一个问题，我们自己怎么去拥抱三支柱的机遇？

　　至少有四个方面的工作要去开展：

　　第一，从我们资管机构自身。1、要丰富产品的供给，要提升我们的投研能力，要抓住养老产品牌照开放的机遇期，这就是一个机遇期。但是你能不能够抓得住？取决于你的投研能力怎么样，能不能够为养老客户去打造可持续的、稳健的投资收益？能不能为养老客户去赚取中低波动下的、长期的、稳健的收益，你的产品设计是不是可以有效地满足客户的养老需求和流动性需求等等一系列的问题。银行理财公司和其他的资管机构一样，尤其是银行理财，可以利用客户对银行理财品牌的信任度、大类资产配置的能力去做很多事情。

　　讲到这个品牌的信任度，我今天上午还看到一个数据，最新的数据，银行理财公司刚刚成立还不到三年，就算是三年，管理规模20万亿，覆盖的客群5000万，基本上可以有效地说，客户对银行理财的信任感和认知感是非常非常宝贵的。

　　第二，资管机构要做的事情就是推进投资者教育，激发客户养老规划和投资需求。我还是那句话，所有的资管机构，包括理财公司都厉兵秣马做好了准备，但是钱从哪里来？要帮助投资者去激发他的投资需求，去规划他的养老规划，所以投教的这项工作，对于理财公司，比如我们依靠母行的线上线下的网点，保险资管机构可以依靠保险代理人的队伍，全社会要共同地去做好养老投教的一些工作。

　　第三，要深刻地去思考怎么样优化客户及账户的全生命周期的服务体系？我自己觉得这是一个全新的话题。因为将来的养老客户在银行，有存款账户，有财富的账户，还有养老投资的账户。怎么样给客户做一个完整的呈现？怎么样陪伴他们的全生命周期？目前在自上而下的指导下，我知道试点银行都在快马加鞭地去打造和测试自己的养老金客户的服务平台，一定是未来比拼能力，谁能抓住这一个入口。因为一个客户只能选一个账户，谁能先拿到这个账户是在于你的服务能力。

　　最后一个能力，聚焦生态。前面李一梅讲了一个“六边形战士”最后一个边是生态，养老的生态不光是资管行业的生态，超越了资管行业。因为养老的需求，除了投资，还有康养、文娱、养老、医疗等等，各家机构都可以依托自己的集团，依托外部的协作单位，要为我们养老的客户去提供综合的解决方案，这个综合的解决方案是非常非常重要的。比如说光大理财，去年在发第一只养老理财的时候，就联合了光大永明保险公司，能够给大家一个什么保险。联合了光大养老社区，能够让买了我们理财的客户去社区优先入住；联合了中青旅，买了我们理财产品的客户，可以在中青旅享受一个什么理财服务等等。

　　第三个思考，简单地跟大家分享一下，银行理财在养老三支柱做了一些什么样的探索和实践？

　　养老金管理是所有资管人追求的，就是叫星辰大海，也是我们所有银行理财人心中的诗和远方。

　　我觉得整个业界做了很多工作，以光大理财为例。我们早在2013年，那会还在资管部的时代，就推出了一个养老主题的产品叫“颐享阳光”，养老理财产品AB型。当时我们就做了净值化，A型就是红利再投，B型就是每年分红，就是想去做这个探索。2020年2月，光大理财公司开业成立发的第一只产品，经过内部激烈讨论，第一只到底把EW001给哪个产品？最后选了5年期的，当时叫养老理财，后来在银保监的统一安排下，改名叫颐享阳光。因为养老给了后面的词，但我想说的是整个银行理财业在养老的努力上，早在10年前，大家就开始了。

　　最大的一个进步正式地开启是银保监会在去年9月份开始推养老理财产品的试点，去年9月份开始是4地4机构，后来是10×10机构。到今天我看到的最新数据，10家机构已经发了39只产品，募集规模超过了650亿，这是一个巨大的试点的进步。这个金额已经超过了过去5年，我们在保险、养老金产品和公募基金产品的总量。

　　在养老理财这个产品上，前面大家都讲了它的主要特性，就是长期、普惠、稳健。

　　1、长期。所有的期限不能短于5年。我知道，贝莱德发的第一只是10年的。

　　2、普惠，低费率，同时有流动性的安排，满足养老客户的需求。

　　3、稳健。建立了什么平滑基金、风险准备金等等的。

　　整体看下来，截止到今天，光大是发行了8只“颐享阳光”的养老理财产品。到目前，我们的收益表现还是比较坚挺。最可贵的，一致性是比较强的。这个是给了养老理财客户对银行养老的一个信心。我们守住了中低波动的净值呈现，年化收益在目前的和全行业资管产品的对标中，应该也是处于比较好的状态。

　　前两天，我们内部也在讨论总结说，我们的养老理财是靠什么来获得了可持续的、稳健的投资收益？有几个点：

　　一开始大家定了多资产、多策略，同时，当时最早的时候，在战略的层面就提出来，第一绝对收益导向；第二，我们在权益配置上是倒U型的下滑曲线；3、重视风险管理，就这么3个指导原则。在战术层面上，我们的资产三分类跟别的也不一样，我们是按照低波打底，然后是绝对收益，然后是权益弹性。按照这个逻辑去做投资，做好止盈止损。

　　整体看下来，养老理财试点快到一年时间，在银保监会指导下，在大家的努力下，应该是达到了一个不错的预期。

　　最后，我也想借这个机会，跟各位一起分享一下，我对养老多支柱建设的四个小的思考和建议。

　　1、前面有很多专家讨论会，大家一直在说一件事情，我们能不能考虑在未来打通二三支柱？我觉得这是一个特别有建设意义的话题。因为二支柱只有6%的一支柱的人口覆盖率，从雇主的角度，企业年金的缴费基数是比较高的，雇主的缴费压力是比较大的。如果打通了企业年金和个人养老金的账户体系，统一把它对接到人社部的信息平台，尤其是那种灵活用工的雇主，就可以用比较低或者比较灵活的缴费比例进到第三支柱，同时让他去企业享受二支柱的税优，会显著提高雇主的参与意愿，这个是非常重要的。这就为整个养老的体系带来了新的水源和新的活力，这是从雇主的角度。

　　从我们个人的角度，如果说我们可以像美国一样，二支柱、三支柱打通，将来在换工作或者退休的时候，就直接把你的二支柱转到三支柱的账户，去投监管认可的这些投资产品，对资金效率的提高，不必要的转换损失都是一个挺大的保护，所以在顶层设计的时候，确实是可以考虑，就二三支柱打通的框架，个人养老账户的信息登记、整个电子化体系自上而下的建设要进行一个统筹的打通。

　　2、加大配套政策的支持力度。现在最大的一个配套政策是税优，一年1万2，但一年1万2的税优覆盖人群是极其有限的，而且对于一些原来低收入的人群来讲，本来就不需要交税。如果做了养老，到期的时候，他还要去交税。我们也在想，就除了税优之外，在未来个人养老的制度设计上，可以结合比如说遗产税、房产税统筹去考虑。考虑到养老账户是个人未来的养老钱，可不可以考虑这个账户构建起风险隔离、破产隔离的保护机制？可不可以在这个账户构造一个弹性缴费的机制，这些都有利于这个账户的钱越来越多。三支柱的资金来源，把它做强做大。

　　3、从供给侧改革的角度，调动全资管行业的力量形成充分竞争，可持续发展的多行业、多产品，共同参与的平台，还可以进一步地去努力。

　　现在已经非常好了，各家都可以进来了，但是现在的像二支柱，年金的受托人、管理人体系，银行理财现在还在这个体系之外。我们也比较建议，有机会的话，给银行理财一个机会考验大家是不是符合年金管理的要求，把管理人的队伍做大，把竞争做充分，回馈到投资者。

　　4、兼顾普惠和可持续发展上去构建养老金产品。因为当前养老理财的试点还是很成功的，但普遍都是极低的管理费，极低的销售费以及零的申购费、赎回费，这个是基于养老理财的普惠属性和理财公司的社会责任担当，是应该的，同时，这也是银保监会在试点期间对大家的一个要求。当前的试点效果是非常好的，但是从长远来看，如果要管理大体量的资金，如果要提升大家的投资管理能力，在普惠和可持续发展期间，还要找到一个平衡点。

　　最后，我们理财公司愿意和资管行业的同行们一起，为三支柱的良性发展，为我们养老客户管好钱、服好务，做出自己应有的贡献，谢谢大家！