● 本报记者 王鹤静
在指数投资产品逐渐占据上风的投资大环境下，“发起式”成为了基金公司完善指数产品线的有力抓手。在今年以来成立的指数型基金中，发起式产品已接近半数。近三年发起式产品的占比更是稳步攀升。
然而基于“宽进严出”的考核标准，发起式指数型基金普遍面临着规模“长不大”的窘况。除了持续做好营销之外，业内人士认为，基金公司可以打造具有稀缺性、差异化且更具投资价值的指数产品，同时提高投研实力，更紧密地跟踪指数，以减少跟踪误差。
发起式产品占比逐年提升
Wind数据显示，截至5月30日，今年以来公募市场上共计成立了198只指数型基金（包括被动指数型、指数增强型基金），其中发起式产品数量为90只，占比高达45.45%。
对比近三年指数型基金的发行情况来看，发起式产品数量占比逐年提升。在2021年至2023年成立的指数型基金当中，发起式产品的占比分别为24.15%、24.28%、33.70%。
值得注意的是，今年以来，ETF联接基金成为了发起式指数型基金的主要阵地。在年内成立的73只ETF联接基金当中，发起式产品数量就多达60只，占比在八成以上。
由于发起式基金的成立门槛相对较低，仅需满足基金管理人在募集基金时使用公司股东资金、固有资金、高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于1000万元且持有期限不少于3年的条件，年内成立的四成以上发起式指数型基金募集时间不超过一周，摩根中证A50ETF发起式联接等甚至仅募集一天就宣告成立，发行规模普遍刚刚满足成立条件。
除了汇添富投资级信用债指数、万家CFETS0-3年期山东省国有企业信用债精选指数发起式募集规模较大之外，易方达中证A50ETF联接发起式取得了不错的新发成绩，募集规模高达14.92亿元，富国中证A50ETF发起式联接、博时中证红利ETF发起式联接的募集规模也达到了5亿元以上。
满足多方利益诉求
结合政策环境、市场环境、行业趋势等多方因素来看，发起式指数型基金对于基金公司完善指数产品布局具有重要意义。
盈米基金研究员李兆霆在接受中国证券报记者采访时表示，新“国九条”明确提出要大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比，并且建立ETF快速审批通道，推动指数化投资的发展，各家公募机构开始达成共识，将指数化投资作为公司战略进行布局。而发起式基金募集资金的效率更高，可以在更短的时间内实现指数产品的发行。
自去年以来，国内A股市场结构性行情不断，热点主题轮动速度加快，汇成基金研究中心相关人士表示，由于发起式基金在成立条件上具备低门槛优势，可以保证新产品能够快速完成募集，有助于基金公司完成对于热点主题的布局。天相投顾基金评价中心也提到，在市场环境不佳或处于底部区域时逆势布局此类产品，亦可以减少顺周期共振。
除了可以敏捷地捕捉市场机遇之外，晨星（中国）基金研究中心分析师崔悦认为，推出发起式指数型基金亦可以迅速扩充基金公司的指数产品线，以及时响应市场对于指数型基金激增的产品需求。天弘基金则认为，发起式产品是公募机构自购的一种延伸，由基金公司长期资金跟投，基金公司与基金持有人成为利益共同体，两者的利益更加一致，能够增强投资者信心。
“基金行业容易出现‘好卖不好做，好做不好卖’的情况，在当前A股市场处于估值相对低位、基本面复苏的背景下，长期来看权益资产具备较高性价比，当下布局既能更好地践行长期投资理念，也有望为投资者带来不错的持有体验和投资回报。”富国基金ETF投资总监王乐乐表示。
“宽进严出”规模承压
虽然发起式产品为基金公司完善指数产品布局提供了便利工具，但是此类产品依然绕不开规模“长不大”的难题。Wind数据显示，截至今年一季度末，在413只发起式指数型基金（2024年之前成立）中，281只产品的规模都在2亿元以下，占比接近七成。
“发起式产品因‘宽进’特点允许其成立规模相对较小，然而‘严出’特点意味着成立后需满足更高的持营要求，若成立3年后规模仍小于2亿元，则需自动终止合同，这相较普通基金连续60个工作日资产净值低于5000万元或持有人数不足200人才触发合同终止的条件更为严苛，因此存在较大的清盘风险。”崔悦表示，较小的管理规模往往还面临较高的运营成本，长期会侵蚀基金收益，这些都有可能限制发起式产品规模的增长。
此外，北京某公募人士透露，与普通基金相比，发起式产品对公司资源的占用更多。此外，部分基金主要从发展“机构业务”入手，发起式产品为机构定制，这种产品机构持有比例较大，运作通常偏向保守，可能会没有超额收益。整体来看，迷你基金扎堆的现象较为突出，部分发起式产品在成立满3年之际被迫清盘的情况时有发生。
在指数型基金数量激增的当下，崔悦建议，发起式产品可利用其高效的募集方式，结合持续的市场营销和逆向销售策略，吸引投资者入场来捕捉低位机会，以获取更高收益。此外，基金公司还可考虑自主承担基金的固定费用，以减轻对基金资产的侵蚀，从而进一步提高投资者回报。
除了在渠道端发力之外，在投研端，一方面，王乐乐表示，应优化指数编制方法，打造具有稀缺性、差异化且更具投资价值的指数产品；另一方面，李兆霆认为，指数产品的投资端也要提高投研实力，更紧密地跟踪指数，以减少跟踪误差。“通过明确投资目标和策略、提升业绩表现，加强市场营销和品牌建设，创新产品和服务以及加强风险管理等策略，发起式指数型基金或可在竞争激烈的市场环境中谋求自己的生存空间。”天相投顾基金评价中心总结。
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